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        “通關(guān)測試”順利完成 轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)只待發(fā)令槍響
        2012-08-22   作者:錢曉涵 劉偉 曾雯璐 屈紅燕  來源:上海證券報
         
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          轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)上線已經(jīng)到了最后關(guān)頭。本報記者獲悉,首批獲得轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)試點資格的券商近期參加了由滬深交易所、證金公司、中登公司等組織的“通關(guān)測試”,包括國泰君安、海通、中信在內(nèi)的券商悉數(shù)過關(guān)。多位參與通過測試的券商融資融券部門負責(zé)人表示,目前一切準(zhǔn)備已經(jīng)就緒,只等監(jiān)管部門最后的“發(fā)令槍”響。

          券商普遍歡迎

          與此前進行的三輪“聯(lián)網(wǎng)測試”有所不同,“通關(guān)測試”與“生產(chǎn)環(huán)境連通性測試”一樣,在完全真實的交易環(huán)境中測試系統(tǒng),而聯(lián)網(wǎng)測試更多是在模擬環(huán)境之中。轉(zhuǎn)融通“通關(guān)測試”是監(jiān)管部門頗為看重的一次重要測試,也是轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)正式上線之前的最后一次測試。從理論上說,完成通關(guān)測試的券商就已經(jīng)具備了試點開展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的資格,可以向證金公司提出授信額度申請。
          作為一項已經(jīng)開始貢獻利潤的創(chuàng)新業(yè)務(wù),券商普遍重視融資融券的推廣,對于轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的上線,更是持歡迎態(tài)度。
          “目前開展兩融業(yè)務(wù)僅能使用自有資金和自有證券,這使業(yè)務(wù)規(guī)模及客戶需求都受到限制,轉(zhuǎn)融通試點推出后,我們將在綜合考慮客戶需求、資金成本的基礎(chǔ)上申請與證金公司開展轉(zhuǎn)融資、轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。”中信證券相關(guān)負責(zé)人表示,公司可用于開展融資融券業(yè)務(wù)的自有資金為200億元,目前公司給兩融客戶的授信額度共計已達200億元左右。截至7月底,這些客戶的融資融券余額約為46億元。

          盤活閑置資金

          從數(shù)據(jù)上看,融資融券業(yè)務(wù)是券商今年上半年增收的最大亮點。數(shù)據(jù)顯示,44家取得融資融券業(yè)務(wù)試點資格的券商,合計實現(xiàn)凈收入21.6億元,平均每家券商獲得凈收入4900萬元。
          共有25家券商上半年融資融券業(yè)務(wù)凈收入超過1000萬元,其中,海通證券是上半年融資融券業(yè)務(wù)凈收入最高的券商,共實現(xiàn)凈收入2.2億元,國泰君安、申銀萬國分別以1.9億元、1.7億元緊隨其后。
          國泰君安證券財務(wù)總監(jiān)蔣憶明認(rèn)為,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出,為證券公司提供了新的資金供應(yīng)渠道,將完善融資融券業(yè)務(wù)機制,盤活市場中閑置資金,有利于證券公司融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大,提高證券公司收入。
          從境外成熟資本市場的經(jīng)驗來看,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)對整個證券公司行業(yè)的發(fā)展有巨大的促進作用。公開資料顯示,我國臺灣地區(qū)在轉(zhuǎn)融通推出后,其融資融券規(guī)模大幅提高,主流證券公司融資融券的規(guī)模與凈資產(chǎn)的比例均值高達70%左右,峰值為100%左右。

            影響幾何 做空機制對市場影響不大

            轉(zhuǎn)融通箭在弦上,市場擔(dān)憂“渾水模式”襲擊A股,但其實通過轉(zhuǎn)融券來大規(guī)模賣空并不那么簡單,“渾水機構(gòu)”在A股操作面臨著法律環(huán)境不成熟、融券規(guī)模過小、融券成本過高等諸多障礙。
            其一,融券的數(shù)量有限,能夠?qū)ν獬鼋璧娜邢蕖?jù)參與準(zhǔn)備的券商介紹,盡管轉(zhuǎn)融通馬上就要推出了,但在技術(shù)上、法律上對轉(zhuǎn)融券的準(zhǔn)備依然不足,融資先行,融券押后。即使在轉(zhuǎn)融券推出后,做空者能夠借到的券也有限。技術(shù)上來看,根據(jù)規(guī)定,每種證券轉(zhuǎn)融券余額不得超過該證券可流通市值的10%,同時,單只標(biāo)的證券的融券余量達到該證券上市可流通量25%時,交易所可以在此一交易日暫停其融券賣出,并向市場公布。從股東結(jié)構(gòu)看,由于我國不少上市公司是國有控股股東,國有大股東借出證券的積極性不高。
            其二,融券賣空的法律環(huán)境不成熟。“上市公司一般是受到當(dāng)?shù)卣闹攸c保護,當(dāng)挖掘它的負面消息時,可能會受到上市公司的反起訴,如果當(dāng)?shù)卣槿氲脑挘隹諜C構(gòu)取勝的可能性會變得復(fù)雜。”金中和執(zhí)行總監(jiān)曾軍在接受采訪時表示,海外的法律環(huán)境其實是鼓勵做空公司挖掘負面信息的,但內(nèi)地的法律環(huán)境并不完善。
            其三,融券成本高昂,機構(gòu)做空動力不足。“目前融券的年利率多為10%以上,在轉(zhuǎn)融通退出后,融券成本將會下降,但也會在5-6%之間。我們構(gòu)建一個策略的收益率可能也就在10%左右,因此我們非常關(guān)注融券的成本問題。”瀚鑫泰安董事長易三佑表示,做多和做空的難度差不多,都是把公司搞得很清楚,工作量是一樣,犯錯的概率差不多,但區(qū)別是做多沒有成本,做空卻有成本。
            其四,A股做空面臨更大的風(fēng)險。“融券賣空本來就是收益有限風(fēng)險無限的一場博弈,最大收益是該股跌至零收益100%,但如果該股上漲做空者的虧損卻是無限的,需要及時止損。但A股是T+1制度,將這種風(fēng)險放得更大。”易三佑說,境外的金融工具非常豐富,包括個股權(quán)證、個股期權(quán)等等,可以對做空進行風(fēng)險保護,但A股涉及個股的金融工具卻極度匱乏。另外,融券交易價格“受限”,不利于賣空。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,融券申報價格不得低于該證券的最近成交價,如該證券當(dāng)天未產(chǎn)生成交的,申報價格不得低于前收盤價。
            其五,國內(nèi)市場股票上市采取的是審批制,在選擇融資融券標(biāo)的時又進一步篩選出基本面相對穩(wěn)健的藍籌股,這使得標(biāo)的的潛在上行概率要高于下行概率,在不考慮市場因素的前提下,單方向的做空風(fēng)險要大于做多風(fēng)險。
            分析人士認(rèn)為,從成熟市場情況看,融資做多都是占絕大比例,做空機制并不會對市場造成很大的影響。

            機構(gòu)觀點 有助吸引長期資金入場

            “目前點位推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù),尤其是先推出轉(zhuǎn)融資,最大可為市場注入約1200億資金,有助刺激做多熱情,從而達到穩(wěn)定市場的目的。”國泰君安證券財務(wù)總監(jiān)蔣憶明指出。事實上,券商人士普遍認(rèn)為,轉(zhuǎn)融資的率先推出有望給當(dāng)前低迷的A股市場注入活力,同時發(fā)掘估值過低的個股投資價值,吸引長期價值資金入市。
            近日,證金公司相關(guān)負責(zé)人透露,公司75億元注冊資金作為初期轉(zhuǎn)融資資金已經(jīng)到位,公司擬進一步增資擴股至120億元。
            這一消息無疑給當(dāng)前孱弱的大盤注入一劑強心劑。周二盤面顯示,盡管權(quán)重股整體仍顯低迷,但市場活躍度顯著上升,尤其是題材股炒作大幅升溫,兩市有超過30只個股漲停,表明市場人氣被有效激活。而業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為,轉(zhuǎn)融資率先推出將給市場注入流動性。
            “在轉(zhuǎn)融通制度缺場的情況下,融資融券業(yè)務(wù)市場參與主體受限。而轉(zhuǎn)融通推出之后,融資融券業(yè)務(wù)的市場資金、證券的供需關(guān)系將得到大幅改善,融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模、股市的活躍度將得到進一步提高。”海通證券融資融券部總經(jīng)理朱維寶表示。
            而據(jù)國泰君安證券財務(wù)總監(jiān)蔣憶明分析,若證金公司注冊資本增至120億元,并發(fā)債1000億元,按照十倍杠桿估算,最大將有1200億元規(guī)模的轉(zhuǎn)融通資金和證券規(guī)模。
            “目前A股市場處于估值低位,滬深300整體市盈率在10倍左右,市場整體下跌空間有限,而融資融券標(biāo)的證券又多是藍籌股與績優(yōu)股,此時融資風(fēng)險小于融券風(fēng)險。”蔣憶明指出,“目前點位推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù),尤其是先推出轉(zhuǎn)融資,有助刺激做多熱情,也有助于消化‘大小非’減持帶來的對市場的沖擊,從而達到穩(wěn)定市場的目的。”
            而從長期角度看,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出將起到吸引長期資金入市,完善市場功能的作用。
            蔣憶明表示,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)通過對資金和證券的融通,促進融資融券業(yè)務(wù)的雙向交易平衡發(fā)展,發(fā)掘估值過低的個股投資價值,為投資者提供更為充足的資金來源,吸引長期價值資金入市。此外,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出,搭建了資本市場和貨幣市場之間的通道,提高了資源配置效率,完善了市場功能,引領(lǐng)市場投資思維、交易理念進入新階段。

            準(zhǔn)備情況 券商融資融券負責(zé)人談轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)

            國信證券融資融券部總經(jīng)理 陳冰:

            公司各項工作已經(jīng)準(zhǔn)備就緒,只等轉(zhuǎn)融通“發(fā)令槍”響。
            國信證券董事會批準(zhǔn)的2012年自有資券融資融券規(guī)模為80億元,其中,轉(zhuǎn)融通規(guī)模為30億元,合計110億元,今后將根據(jù)每年業(yè)務(wù)開展的情況,重新確定該業(yè)務(wù)額度。目前,公司向客戶發(fā)放的融資融券授信額度已經(jīng)超過200億,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出后,公司運用杠桿開展融資融券業(yè)務(wù)的空間很大。

            海通證券融資融券部總經(jīng)理 朱維寶:

            公司已為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出做好了充分準(zhǔn)備。
            預(yù)計在轉(zhuǎn)融通推出之后,融資融券市場的資金、證券供需關(guān)系將得到大幅改善,融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模、股市的活躍度將得到進一步提高。
            目前,融資資金必須由證券公司自有資金提供,一旦市場行情走強,即使是資金實力較強的證券公司,也可能面臨資金不足的情況,因此轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)的推出將大大提高市場資金的供應(yīng)量,成為市場走強時的“助推器”。

            國泰君安證券財務(wù)總監(jiān) 蔣憶明:

            轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出后,證券市場的參與形式將更為豐富,信用交易的參與主體與參與形式也將擴大。證券公司可向客戶提供更多的增值服務(wù),提升客戶粘性。有利于提高證券公司專業(yè)化服務(wù)水平,形成差異化競爭格局,具有重要的戰(zhàn)略意義,將影響證券公司未來發(fā)展的戰(zhàn)略布局。同時有助于緩解當(dāng)前證券行業(yè)單純依靠傭金價格競爭的惡劣條件,從而優(yōu)化行業(yè)競爭環(huán)境,推動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

            中信證券融資融券部負責(zé)人:

            公司在制度、系統(tǒng)、人員三方面準(zhǔn)備均已完善,隨時可以根據(jù)證金公司的要求提交相應(yīng)的實施方案和業(yè)務(wù)管理制度,中信證券的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)已完全具備上線條件。
            中信證券可用于開展融資融券業(yè)務(wù)的自有資金為200億元,目前,公司給兩融客戶的授信額度共計已達200億元左右,截至7月底這些客戶的融資融券余額約為46億元。

            廣發(fā)證券融資融券部負責(zé)人:

            轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出對券商盈利可能產(chǎn)生一定影響,對于資金匱乏的券商來說,轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)的開通,為這些公司提供了充足的資金供給,對提升其融資業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力有較大幫助。此外,對于解決當(dāng)前各大券商依靠套保提供融券券源問題也有一定促進,轉(zhuǎn)融通豐富了融券業(yè)務(wù)的標(biāo)的證券來源,可以幫助券商提升業(yè)務(wù)規(guī)模。

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