轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)上線已經(jīng)到了最后關(guān)頭。本報記者獲悉，首批獲得轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)試點資格的券商近期參加了由滬深交易所、證金公司、中登公司等組織的“通關(guān)測試”，包括國泰君安、海通、中信在內(nèi)的券商悉數(shù)過關(guān)。多位參與通過測試的券商融資融券部門負責(zé)人表示，目前一切準(zhǔn)備已經(jīng)就緒，只等監(jiān)管部門最后的“發(fā)令槍”響。
券商普遍歡迎
與此前進行的三輪“聯(lián)網(wǎng)測試”有所不同，“通關(guān)測試”與“生產(chǎn)環(huán)境連通性測試”一樣，在完全真實的交易環(huán)境中測試系統(tǒng)，而聯(lián)網(wǎng)測試更多是在模擬環(huán)境之中。轉(zhuǎn)融通“通關(guān)測試”是監(jiān)管部門頗為看重的一次重要測試，也是轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)正式上線之前的最后一次測試。從理論上說，完成通關(guān)測試的券商就已經(jīng)具備了試點開展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的資格，可以向證金公司提出授信額度申請。
作為一項已經(jīng)開始貢獻利潤的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，券商普遍重視融資融券的推廣，對于轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的上線，更是持歡迎態(tài)度。
“目前開展兩融業(yè)務(wù)僅能使用自有資金和自有證券，這使業(yè)務(wù)規(guī)模及客戶需求都受到限制，轉(zhuǎn)融通試點推出后，我們將在綜合考慮客戶需求、資金成本的基礎(chǔ)上申請與證金公司開展轉(zhuǎn)融資、轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。”中信證券相關(guān)負責(zé)人表示，公司可用于開展融資融券業(yè)務(wù)的自有資金為200億元，目前公司給兩融客戶的授信額度共計已達200億元左右。截至7月底，這些客戶的融資融券余額約為46億元。
盤活閑置資金
從數(shù)據(jù)上看，融資融券業(yè)務(wù)是券商今年上半年增收的最大亮點。數(shù)據(jù)顯示，44家取得融資融券業(yè)務(wù)試點資格的券商，合計實現(xiàn)凈收入21.6億元，平均每家券商獲得凈收入4900萬元。
共有25家券商上半年融資融券業(yè)務(wù)凈收入超過1000萬元，其中，海通證券是上半年融資融券業(yè)務(wù)凈收入最高的券商，共實現(xiàn)凈收入2.2億元，國泰君安、申銀萬國分別以1.9億元、1.7億元緊隨其后。
國泰君安證券財務(wù)總監(jiān)蔣憶明認(rèn)為，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出，為證券公司提供了新的資金供應(yīng)渠道，將完善融資融券業(yè)務(wù)機制，盤活市場中閑置資金，有利于證券公司融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，提高證券公司收入。
從境外成熟資本市場的經(jīng)驗來看，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)對整個證券公司行業(yè)的發(fā)展有巨大的促進作用。公開資料顯示，我國臺灣地區(qū)在轉(zhuǎn)融通推出后，其融資融券規(guī)模大幅提高，主流證券公司融資融券的規(guī)模與凈資產(chǎn)的比例均值高達70%左右，峰值為100%左右。
影響幾何 做空機制對市場影響不大
轉(zhuǎn)融通箭在弦上，市場擔(dān)憂“渾水模式”襲擊A股，但其實通過轉(zhuǎn)融券來大規(guī)模賣空并不那么簡單，“渾水機構(gòu)”在A股操作面臨著法律環(huán)境不成熟、融券規(guī)模過小、融券成本過高等諸多障礙。
其一，融券的數(shù)量有限，能夠?qū)ν獬鼋璧娜邢蕖?jù)參與準(zhǔn)備的券商介紹，盡管轉(zhuǎn)融通馬上就要推出了，但在技術(shù)上、法律上對轉(zhuǎn)融券的準(zhǔn)備依然不足，融資先行，融券押后。即使在轉(zhuǎn)融券推出后，做空者能夠借到的券也有限。技術(shù)上來看，根據(jù)規(guī)定，每種證券轉(zhuǎn)融券余額不得超過該證券可流通市值的10%，同時，單只標(biāo)的證券的融券余量達到該證券上市可流通量25%時，交易所可以在此一交易日暫停其融券賣出，并向市場公布。從股東結(jié)構(gòu)看，由于我國不少上市公司是國有控股股東，國有大股東借出證券的積極性不高。
其二，融券賣空的法律環(huán)境不成熟。“上市公司一般是受到當(dāng)?shù)卣闹攸c保護，當(dāng)挖掘它的負面消息時，可能會受到上市公司的反起訴，如果當(dāng)?shù)卣槿氲脑挘隹諜C構(gòu)取勝的可能性會變得復(fù)雜。”金中和執(zhí)行總監(jiān)曾軍在接受采訪時表示，海外的法律環(huán)境其實是鼓勵做空公司挖掘負面信息的，但內(nèi)地的法律環(huán)境并不完善。
其三，融券成本高昂，機構(gòu)做空動力不足。“目前融券的年利率多為10%以上，在轉(zhuǎn)融通退出后，融券成本將會下降，但也會在5-6%之間。我們構(gòu)建一個策略的收益率可能也就在10%左右，因此我們非常關(guān)注融券的成本問題。”瀚鑫泰安董事長易三佑表示，做多和做空的難度差不多，都是把公司搞得很清楚，工作量是一樣，犯錯的概率差不多，但區(qū)別是做多沒有成本，做空卻有成本。
其四，A股做空面臨更大的風(fēng)險。“融券賣空本來就是收益有限風(fēng)險無限的一場博弈，最大收益是該股跌至零收益100%，但如果該股上漲做空者的虧損卻是無限的，需要及時止損。但A股是T+1制度，將這種風(fēng)險放得更大。”易三佑說，境外的金融工具非常豐富，包括個股權(quán)證、個股期權(quán)等等，可以對做空進行風(fēng)險保護，但A股涉及個股的金融工具卻極度匱乏。另外，融券交易價格“受限”，不利于賣空。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，融券申報價格不得低于該證券的最近成交價，如該證券當(dāng)天未產(chǎn)生成交的，申報價格不得低于前收盤價。
其五，國內(nèi)市場股票上市采取的是審批制，在選擇融資融券標(biāo)的時又進一步篩選出基本面相對穩(wěn)健的藍籌股，這使得標(biāo)的的潛在上行概率要高于下行概率，在不考慮市場因素的前提下，單方向的做空風(fēng)險要大于做多風(fēng)險。
分析人士認(rèn)為，從成熟市場情況看，融資做多都是占絕大比例，做空機制并不會對市場造成很大的影響。
機構(gòu)觀點 有助吸引長期資金入場
“目前點位推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，尤其是先推出轉(zhuǎn)融資，最大可為市場注入約1200億資金，有助刺激做多熱情，從而達到穩(wěn)定市場的目的。”國泰君安證券財務(wù)總監(jiān)蔣憶明指出。事實上，券商人士普遍認(rèn)為，轉(zhuǎn)融資的率先推出有望給當(dāng)前低迷的A股市場注入活力，同時發(fā)掘估值過低的個股投資價值，吸引長期價值資金入市。
近日，證金公司相關(guān)負責(zé)人透露，公司75億元注冊資金作為初期轉(zhuǎn)融資資金已經(jīng)到位，公司擬進一步增資擴股至120億元。
這一消息無疑給當(dāng)前孱弱的大盤注入一劑強心劑。周二盤面顯示，盡管權(quán)重股整體仍顯低迷，但市場活躍度顯著上升，尤其是題材股炒作大幅升溫，兩市有超過30只個股漲停，表明市場人氣被有效激活。而業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，轉(zhuǎn)融資率先推出將給市場注入流動性。
“在轉(zhuǎn)融通制度缺場的情況下，融資融券業(yè)務(wù)市場參與主體受限。而轉(zhuǎn)融通推出之后，融資融券業(yè)務(wù)的市場資金、證券的供需關(guān)系將得到大幅改善，融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模、股市的活躍度將得到進一步提高。”海通證券融資融券部總經(jīng)理朱維寶表示。
而據(jù)國泰君安證券財務(wù)總監(jiān)蔣憶明分析，若證金公司注冊資本增至120億元，并發(fā)債1000億元，按照十倍杠桿估算，最大將有1200億元規(guī)模的轉(zhuǎn)融通資金和證券規(guī)模。
“目前A股市場處于估值低位，滬深300整體市盈率在10倍左右，市場整體下跌空間有限，而融資融券標(biāo)的證券又多是藍籌股與績優(yōu)股，此時融資風(fēng)險小于融券風(fēng)險。”蔣憶明指出，“目前點位推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，尤其是先推出轉(zhuǎn)融資，有助刺激做多熱情，也有助于消化‘大小非’減持帶來的對市場的沖擊，從而達到穩(wěn)定市場的目的。”
而從長期角度看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出將起到吸引長期資金入市，完善市場功能的作用。
蔣憶明表示，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)通過對資金和證券的融通，促進融資融券業(yè)務(wù)的雙向交易平衡發(fā)展，發(fā)掘估值過低的個股投資價值，為投資者提供更為充足的資金來源，吸引長期價值資金入市。此外，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出，搭建了資本市場和貨幣市場之間的通道，提高了資源配置效率，完善了市場功能，引領(lǐng)市場投資思維、交易理念進入新階段。
準(zhǔn)備情況 券商融資融券負責(zé)人談轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)
國信證券融資融券部總經(jīng)理 陳冰：
公司各項工作已經(jīng)準(zhǔn)備就緒，只等轉(zhuǎn)融通“發(fā)令槍”響。
國信證券董事會批準(zhǔn)的2012年自有資券融資融券規(guī)模為80億元，其中，轉(zhuǎn)融通規(guī)模為30億元，合計110億元，今后將根據(jù)每年業(yè)務(wù)開展的情況，重新確定該業(yè)務(wù)額度。目前，公司向客戶發(fā)放的融資融券授信額度已經(jīng)超過200億，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出后，公司運用杠桿開展融資融券業(yè)務(wù)的空間很大。
海通證券融資融券部總經(jīng)理 朱維寶：
公司已為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出做好了充分準(zhǔn)備。
預(yù)計在轉(zhuǎn)融通推出之后，融資融券市場的資金、證券供需關(guān)系將得到大幅改善，融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模、股市的活躍度將得到進一步提高。
目前，融資資金必須由證券公司自有資金提供，一旦市場行情走強，即使是資金實力較強的證券公司，也可能面臨資金不足的情況，因此轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)的推出將大大提高市場資金的供應(yīng)量，成為市場走強時的“助推器”。
國泰君安證券財務(wù)總監(jiān) 蔣憶明：
轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出后，證券市場的參與形式將更為豐富，信用交易的參與主體與參與形式也將擴大。證券公司可向客戶提供更多的增值服務(wù)，提升客戶粘性。有利于提高證券公司專業(yè)化服務(wù)水平，形成差異化競爭格局，具有重要的戰(zhàn)略意義，將影響證券公司未來發(fā)展的戰(zhàn)略布局。同時有助于緩解當(dāng)前證券行業(yè)單純依靠傭金價格競爭的惡劣條件，從而優(yōu)化行業(yè)競爭環(huán)境，推動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。
中信證券融資融券部負責(zé)人：
公司在制度、系統(tǒng)、人員三方面準(zhǔn)備均已完善，隨時可以根據(jù)證金公司的要求提交相應(yīng)的實施方案和業(yè)務(wù)管理制度，中信證券的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)已完全具備上線條件。
中信證券可用于開展融資融券業(yè)務(wù)的自有資金為200億元，目前，公司給兩融客戶的授信額度共計已達200億元左右，截至7月底這些客戶的融資融券余額約為46億元。
廣發(fā)證券融資融券部負責(zé)人：
轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出對券商盈利可能產(chǎn)生一定影響，對于資金匱乏的券商來說，轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)的開通，為這些公司提供了充足的資金供給，對提升其融資業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力有較大幫助。此外，對于解決當(dāng)前各大券商依靠套保提供融券券源問題也有一定促進，轉(zhuǎn)融通豐富了融券業(yè)務(wù)的標(biāo)的證券來源，可以幫助券商提升業(yè)務(wù)規(guī)模。