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    7月份數(shù)據(jù)的不樂(lè)觀(guān)，讓外資投行紛紛下調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。而“保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)”這樣的表述，也在中央政治局會(huì)議上首次出現(xiàn)，這無(wú)疑具有明顯的信號(hào)意義。但在當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，央行的抉擇仍十分困難，或許下半年應(yīng)著重解決信貸資金供求的結(jié)構(gòu)性矛盾。
    日前，外資投行紛紛下調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。美銀美林8月13日發(fā)布報(bào)告，將中國(guó)2012年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速預(yù)估由原先的8％調(diào)降至7．7％。14日，巴克萊發(fā)布報(bào)告，將中國(guó)下半年GDP增速由之前預(yù)期的8．1％下調(diào)至7．9％。同日，摩根士丹利宣布，將中國(guó)2012年GDP同比增幅預(yù)期由8．5％下調(diào)至8．0％。
    美銀美林稱(chēng)，盡管下調(diào)了中國(guó)GDP增速預(yù)估，但仍然相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸，而且對(duì)于中國(guó)這么一個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)體而言，在外需不斷惡化之時(shí)能保持7％以上的經(jīng)濟(jì)增速實(shí)屬不易。巴克萊則表示，鑒于7月份數(shù)據(jù)出人意料地下行，顯示歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)向下以及領(lǐng)導(dǎo)人換屆年國(guó)內(nèi)政策力度或效率不夠，在諸多市場(chǎng)預(yù)測(cè)大幅下調(diào)的情況下，下調(diào)中國(guó)下半年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期旨在警惕下行風(fēng)險(xiǎn)。
    國(guó)家能源局14日公布的工業(yè)用電量增速回落也反映出當(dāng)前工業(yè)未見(jiàn)好轉(zhuǎn)的現(xiàn)狀。數(shù)據(jù)顯示，7月份我國(guó)工業(yè)用電量同比增速?gòu)?月的3．3％回落至3％。與此同時(shí)，進(jìn)出口、投資、消費(fèi)等多個(gè)已公布的7月宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均表現(xiàn)低迷，尤其是進(jìn)出口數(shù)據(jù)更是雙雙大幅低于預(yù)期。海關(guān)發(fā)布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，7月當(dāng)月我國(guó)出口總額同比僅增長(zhǎng)1％，分別比5月和6月的增幅回落14個(gè)和10個(gè)百分點(diǎn)，為6個(gè)月來(lái)的最低水平。進(jìn)口方面則從6月的增長(zhǎng)6．3％降至4．7％，為近3個(gè)月來(lái)最低。
    從7月份各項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)的任務(wù)仍然較為艱巨，市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)增長(zhǎng)政策可能進(jìn)一步出臺(tái)。匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示，綜合7月的增長(zhǎng)及價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)看，外需疲弱仍在繼續(xù)，而內(nèi)需尚未明顯回暖。通脹壓力仍在回落，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)降至兩年半來(lái)新低，工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)連續(xù)5個(gè)月保持在負(fù)數(shù)區(qū)間且收縮幅度加深，也為穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落實(shí)和繼續(xù)出臺(tái)創(chuàng)造了條件。
    日前召開(kāi)的中央政治局會(huì)議指出，要把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置，加強(qiáng)和改善宏觀(guān)調(diào)控，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加大結(jié)構(gòu)性減稅政策力度，保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。值得一提的是，“保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)”這樣的表述，在中央政治局會(huì)議上是首次出現(xiàn)。這在當(dāng)前“穩(wěn)增長(zhǎng)”的大背景下，無(wú)疑具有明顯的信號(hào)意義，而貨幣政策穩(wěn)中趨松的態(tài)勢(shì)也正在形成。央行近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣新增貸款5401億元，創(chuàng)下自2011年10月以來(lái)的新低，凸顯出當(dāng)前信貸需求不足、經(jīng)濟(jì)增速底部徘徊的現(xiàn)實(shí)。
    為避免經(jīng)濟(jì)過(guò)快下滑，下一步仍有必要采取穩(wěn)健但適度寬松的貨幣政策。具體來(lái)說(shuō)，監(jiān)管層或許會(huì)通過(guò)繼續(xù)出臺(tái)諸如下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率等政策，進(jìn)行適度逆向調(diào)節(jié)來(lái)對(duì)沖不利的外部沖擊，以引導(dǎo)貨幣信貸的適度增長(zhǎng)。央行在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，當(dāng)前的主要問(wèn)題是寬松政策無(wú)法有效傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而不是寬松程度不夠。因此，下一步貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的力度會(huì)有所加大。
    據(jù)了解，央行下半年要著力引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)放貸總量平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，重在解決信貸資金供求的結(jié)構(gòu)性矛盾，銀行要努力提高信貸的質(zhì)量而非追求數(shù)量。
    復(fù)旦大學(xué)金融研究中心主任孫立堅(jiān)表示，未來(lái)中國(guó)貨幣政策的取向要圍繞實(shí)現(xiàn)“周期下行階段、確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本下調(diào)”來(lái)展開(kāi)，在價(jià)格低迷的環(huán)境中，調(diào)整貨幣政策的方向是值得和及時(shí)的。尤其是對(duì)高位存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)更為必要，否則將來(lái)一旦歐債危機(jī)平息，歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家過(guò)剩的流動(dòng)性卷土重來(lái)，而我們的貨幣政策空間又沒(méi)有得到充分有效釋放，導(dǎo)致未來(lái)需要介入時(shí)干預(yù)力度不夠和市場(chǎng)手段缺乏而引起輸入性通脹問(wèn)題再次加劇，極有可能把中國(guó)經(jīng)濟(jì)拖入最危險(xiǎn)的“滯脹”格局。
    也有分析認(rèn)為，當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)使央行處于十分困難的選擇中，單純放松貨幣效果不會(huì)很好。今年上半年央行已經(jīng)降低存款準(zhǔn)備金率、下調(diào)了基準(zhǔn)利率，打破了堅(jiān)持兩年多的房地產(chǎn)宏觀(guān)調(diào)控的信貸底線(xiàn)，其后果是市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變，不少城市房?jī)r(jià)又開(kāi)始上升。更為重要的是，貨幣政策逆轉(zhuǎn)能否真的起到降低企業(yè)融資成本、增加企業(yè)投資需求、扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行態(tài)勢(shì)的作用，也是令人懷疑的。