市場(chǎng)交易規(guī)模持續(xù)萎縮，賣方研究員人力成本占比不斷攀高，導(dǎo)致賣方研究所盈利空間減小。在證券行業(yè)遭遇寒冬之際，賣方研究所或?qū)⒔敌健⒉脝T這些節(jié)衣縮食舉措進(jìn)行下去。
在各方利益糾纏下，不少賣方研究員不顧及觀點(diǎn)的對(duì)與錯(cuò)，往往會(huì)以迎合客戶需求為導(dǎo)向，滿足市場(chǎng)各方的需求。這樣既不得罪上市公司，又可確保基金公司的利益，而自己還能從中獲取分倉收入且贏得買方認(rèn)可。
牛市時(shí)，賣方研究員是眾星捧月的“金手指”；熊市時(shí)，他們是千夫所指的“算命先生”。
而當(dāng)下，他們卻陷入證券研究行業(yè)產(chǎn)能過剩的危機(jī)之中，一場(chǎng)關(guān)于“證券行業(yè)研究產(chǎn)能過剩”的討論正向整個(gè)賣方研究行業(yè)蔓延。
遭遇寒冬
時(shí)值二級(jí)市場(chǎng)低迷，券商研究部門裁員、跳槽之聲不斷，整個(gè)行業(yè)陷入低迷。
過去十年，中國(guó)證券研究行業(yè)，依托基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者的快速崛起，規(guī)模不斷擴(kuò)大。券商研究所逐漸開始由內(nèi)向外，由純粹的成本部門向利潤(rùn)部門轉(zhuǎn)型，以智力研究換取分倉傭金收入為券商提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
然而，在券商研究所快速擴(kuò)張的當(dāng)下，賣方研究的業(yè)務(wù)模式存在高度同質(zhì)化特點(diǎn)。其中不乏盲目擴(kuò)張的跟隨者，也有不少中小券商是因自身定位不清晰而導(dǎo)致的。為了避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，不少券商亟待改革創(chuàng)新。
“中小券商往往對(duì)自身定位不夠清晰，在賣方研究激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中很難從機(jī)構(gòu)分倉中盈利。因此，不少券商在服務(wù)差異化中尋求突破。”華南某大型券商研究員說。
該研究員認(rèn)為，一些由于人員配備不足，研發(fā)實(shí)力較弱的中小券商，應(yīng)該充分利用自身地域、行業(yè)等優(yōu)勢(shì)，在研究上精耕細(xì)作，當(dāng)研究條件不能滿足“大而全”時(shí)，盡力去追求“小而精”，贏得市場(chǎng)公信力成為關(guān)鍵。
事實(shí)上，已有部分券商研究所開始在服務(wù)差異化的道路上悄然前行。今年3月，平安證券研究所將30個(gè)細(xì)分研究領(lǐng)域精簡(jiǎn)為16個(gè)，結(jié)合自身投行優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)中小市值公司研究。此外，山西證券、華寶證券、德邦證券、興業(yè)證券等中小券商利用區(qū)域、行業(yè)、大股東等優(yōu)勢(shì)，在傳統(tǒng)研究中已基本形成特色。
盡管如此，在大大小小券商及咨詢公司在賣方研究市場(chǎng)爭(zhēng)搶蛋糕時(shí)，僧多粥少的格局仍然無法改變。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年基金交易所產(chǎn)生的傭金費(fèi)用達(dá)48.87億元，較2010年的62億元萎縮約21%。
面對(duì)逐年萎縮的分倉收入及競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境，不少資歷較老的賣方研究員開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)買方。“買方工作壓力相對(duì)輕松，待遇也不錯(cuò)，更重要的是發(fā)展前景較為廣闊。”一位正準(zhǔn)備加盟買方研究機(jī)構(gòu)的研究員稱，從券商研究到基金研究，再到基金經(jīng)理或再升至投資總監(jiān)，已成為不少優(yōu)秀的賣方研究員的職業(yè)發(fā)展路徑。
研報(bào)質(zhì)量下降伴隨產(chǎn)能過剩
此前，各家券商為了滿足擴(kuò)張帶來的極大胃口，不斷擴(kuò)充“戰(zhàn)斗力”，券商開始招兵買馬，越來越多來自高校和實(shí)業(yè)的新人進(jìn)入者涌入賣方研究市場(chǎng)。
在此背景下，券商研究員為了讓自己的研究報(bào)告能脫穎而出，挖空心思在研究中大膽創(chuàng)新，獨(dú)樹一幟，然而常常導(dǎo)致研究報(bào)告大失水準(zhǔn)。券商賣方研究報(bào)告造假、抄襲、擺烏龍、外包、掛名等事件常常發(fā)生，更不乏利用“唐詩”、“宋詞”、“網(wǎng)絡(luò)熱詞”的標(biāo)題黨制造噱頭，吸引買方眼球。
“賣方研究員隊(duì)伍發(fā)展呈年輕化趨勢(shì)，許多分析師缺乏實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)行業(yè)了解不夠深入，寫報(bào)告時(shí)，卻語不驚人死不休。”某券商人士表示。
甚至有的賣方研究員在上市公司、機(jī)構(gòu)投資者或券商等各方利益推動(dòng)下，所寫的報(bào)告漸漸喪失真實(shí)性和研究獨(dú)立性，令賣方研究公信力大打折扣。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2011年賣方研究市場(chǎng)公布的14305份研究報(bào)告中，僅6份報(bào)告給予“減持”或“賣出”評(píng)級(jí)。“給予最低評(píng)級(jí)不僅會(huì)得罪上市公司，往往還會(huì)影響基金公司的利益。”某券商分析師向證券時(shí)報(bào)記者透露，如果分析師給予上市公司“減持”或“賣出”評(píng)級(jí)，以后將很難再去上市公司調(diào)研。
事實(shí)上，在各方利益糾纏下，不少賣方研究員不顧及觀點(diǎn)的對(duì)與錯(cuò)，往往會(huì)以迎合客戶需求為導(dǎo)向，滿足市場(chǎng)各方的需求。這樣既不得罪上市公司，又可確保基金公司的利益，而自己還能從中獲取分倉收入且贏得買方認(rèn)可。環(huán)環(huán)相扣之下，被券商研究員拋之腦后的正是這份職業(yè)所需的責(zé)任和使命。
一方面是需求的劇烈擴(kuò)張，另一方面是供應(yīng)的瓶頸，賣方研究正面臨著行業(yè)快速發(fā)展后不斷積累的問題。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者粗略統(tǒng)計(jì)，中國(guó)市場(chǎng)目前大約有60家機(jī)構(gòu)從事賣方研究，在證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)的分析師合計(jì)2226人。相比之下，華爾街賣方研究機(jī)構(gòu)不到20家。
“整個(gè)行業(yè)參與的公司太多，大小券商包括咨詢公司都來爭(zhēng)搶蛋糕，且每個(gè)公司之前也在大規(guī)模擴(kuò)張人員，導(dǎo)致現(xiàn)在證券研究行業(yè)人員過剩。”某證券行業(yè)研究員稱。
而另一位賣方研究所負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，目前之所以覺得賣方研究領(lǐng)域產(chǎn)能過剩，是因?yàn)槭袌?chǎng)低迷所致。當(dāng)市場(chǎng)反彈重回牛市時(shí)，針對(duì)買方客戶的需求、研究報(bào)告的發(fā)布數(shù)量、研究員人數(shù)均有上升空間。
然而，當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況是，市場(chǎng)交易規(guī)模持續(xù)萎縮，賣方研究員人力成本占比不斷攀高，導(dǎo)致賣方研究所盈利空間減小。在證券行業(yè)遭遇寒冬之際，賣方研究所或?qū)⒐?jié)衣縮食、降薪裁員進(jìn)行下去。這也是當(dāng)前業(yè)界較為關(guān)心的話題。
需要回歸研究本質(zhì)
在低迷行情下，無論券商是在服務(wù)差異化中尋求突破，還是節(jié)衣縮食降低經(jīng)營(yíng)成本。賣方研究都應(yīng)該回歸專業(yè)研究的本質(zhì)。
“賣方研究的重點(diǎn)不是股票而是公司，研究股票的工作屬于買方投資者。”某私募基金負(fù)責(zé)人稱，賣方研究報(bào)告只是基金經(jīng)理選擇投資標(biāo)的的一種參考，他們看中的是賣方分析師研究數(shù)據(jù)是否扎實(shí)可靠、邏輯是否縝密細(xì)致、觀察公司的角度和看法是否具有獨(dú)創(chuàng)性，以及研究員的服務(wù)質(zhì)量。
“研究員應(yīng)該沉下心來，踏踏實(shí)實(shí)做研究。”多位買方機(jī)構(gòu)人士表示，不僅要對(duì)投資者和上市公司負(fù)責(zé)，同時(shí)也要對(duì)自己的研究?jī)?nèi)容負(fù)責(zé)。盡量保證研究報(bào)告的客觀公正，既要避免研究報(bào)告過于主觀又要保證能給投資者提供更有價(jià)值的信息。