產(chǎn)能激增、競爭加劇，再加上頻頻遭遇貿(mào)易摩擦，國內(nèi)光伏企業(yè)目前處境艱難，但這仍阻擋不了國內(nèi)太陽能光伏企業(yè)進軍資本市場的熱情。近日，浚鑫科技股份有限公司(以下簡稱“浚鑫科技”)披露了招股說明書(申報稿)，擬發(fā)行17550萬股，欲登陸上交所。
記者在查閱招股說明書后發(fā)現(xiàn)，浚鑫科技面臨營收增速減緩、客戶集中、負債高企和應(yīng)收賬款增加等諸多問題，IPO之路可謂阻力重重。未來，能否在行業(yè)發(fā)展逆境中突出重圍，實現(xiàn)可持續(xù)盈利目標(biāo)或?qū)⒊蔀榭ｖ慰萍济媾R的最大挑戰(zhàn)。
產(chǎn)業(yè)前景黯淡 盈利前途未卜
作為一家晶體硅太陽能電池片、太陽能電池組件及光伏發(fā)電系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)，浚鑫科技在光伏行業(yè)整體不景氣大背景下進軍資本市場，而此前，已有皇明太陽能、輝煌太陽能、恒基光伏等多家光伏企業(yè)IPO擱淺。
曾經(jīng)借行業(yè)大勢快速成長的浚鑫科技如今也面臨著發(fā)展困境。盡管浚鑫科技稱通過持續(xù)加大太陽能光伏產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)改造力度，提高產(chǎn)能及市場開拓等多種方式提升了公司的運營能力和業(yè)績水平，但2009年-2011年報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為124542.28萬元、267944.96萬元和285955.87萬元，2011年營業(yè)收入增長率6.72%較2010年的115.14%驟然下降。
在營業(yè)收入增速驟降背后，浚鑫科技產(chǎn)品價格也有所下降。數(shù)據(jù)顯示，2009年-2011年報告期內(nèi)，浚鑫科技太陽能電池片的價格由2009年的10.34元/W下降到2011年的5.32元/W，太陽能電池組件價格由2009年的15.35元/W下降到2011年的8.64元/W。短期來看，若浚鑫科技無法及時增加銷售數(shù)量，銷售價格下降將會對其銷售收入及盈利能力造成不利影響。
一位行業(yè)分析師對記者表示，從長期來看，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于初始階段；短期來看，因為整個產(chǎn)業(yè)技術(shù)壁壘相對較低，各路資本容易進入，市場火的時候，各家企業(yè)紛紛擴張產(chǎn)能。“正好趕上這一輪經(jīng)濟危機，銀行信貸和政府補貼都出現(xiàn)下調(diào)，市場供過于求，產(chǎn)品價格大幅下跌，短期難以看到價格反彈跡象”，該分析師稱。而此前，國內(nèi)一家大型光伏企業(yè)內(nèi)部人士對記者表示，企業(yè)目前并無太過長遠的發(fā)展規(guī)劃，在困境中生存下來是首要任務(wù)。
毛利率持續(xù)下降 應(yīng)收賬款逐年增加
浚鑫科技報告期內(nèi)營業(yè)收入增速大幅放緩?fù)瑫r，也面臨著毛利率下降的壓力。招股說明書顯示，報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為26.90%、19.24%和16.12%，毛利率呈下降態(tài)勢。公司毛利率變動主要系受光伏市場波動影響，太陽能電池組件及太陽能電池片價格與硅片價格變動存在差異所致，公司綜合毛利率變動趨勢與太陽能光伏行業(yè)組件生產(chǎn)商毛利率變動趨勢一致。
“產(chǎn)品價格下跌速度超過成本下跌速度成為光伏企業(yè)毛利率下降的主要原因。”上述分析師稱。在他看來，目前光伏行業(yè)過度競爭導(dǎo)致很多企業(yè)不盈利。
對此，浚鑫科技在招股說明書中表示，行業(yè)平均毛利率下降也使得產(chǎn)能擴張速度有所放緩，市場供求關(guān)系將逐步好轉(zhuǎn)，但由于光伏市場供求關(guān)系、國外補貼政策、貿(mào)易摩擦等外部因素都將影響到行業(yè)及發(fā)行人毛利率水平，公司仍存在毛利率及單位產(chǎn)品毛利下降并導(dǎo)致盈利水平下滑的風(fēng)險。
在毛利率下降同時，浚鑫科技應(yīng)收賬款卻在逐年增加。數(shù)據(jù)顯示，報告期各期末，浚鑫科技應(yīng)收賬款余額分別為12821.29萬元、20843.53萬元和84797.75萬元，應(yīng)收賬款占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為10.29%、7.78%和29.65%。
對于2011年末應(yīng)收賬款余額較2010年末增長63954.22萬元，浚鑫科技在招股說明書中稱，主要系隨著行業(yè)需求增速放緩，太陽能光伏行業(yè)各產(chǎn)業(yè)鏈都普遍延長了授信期，公司為了擴大銷售額，也適當(dāng)延長了部分優(yōu)質(zhì)客戶付款信用期，而對于2011年新開拓客戶，其信用期主要參照當(dāng)前市場情況制定。
資產(chǎn)負債率走高 隱藏債務(wù)風(fēng)險
由于太陽能光伏行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，生產(chǎn)規(guī)模擴大需要投入大量的資金，但浚鑫科技自有資本規(guī)模相對較小，融資渠道單一，主要依靠銀行借款和經(jīng)營性負債滿足公司發(fā)展的資金缺口。正因如此，在浚鑫科技規(guī)模不斷壯大同時，負債規(guī)模也逐年增大。
報告期各期末，浚鑫科技負債總額分別為41332.92萬元、105525.78萬元和175597.95萬元。公司流動負債占比較高，報告期內(nèi)流動負債占負債總額比重均為85%以上。同時，資產(chǎn)負債率(母公司)分別為32.15%、49.53%和57.10%，逐年走高，流動比率分別為2.03、1.29和1.16，速動比率分別為1.55、1.01和1.05，雖然浚鑫科技稱當(dāng)前資產(chǎn)負債率、流動比率及速動比率處于合理水平，但報告期公司銀行借款等負債金額較高、流動比率和速動比率呈下降趨勢，公司存在短期償債風(fēng)險。
浚鑫科技資產(chǎn)負債率走高并非偶然，美國投資機構(gòu)Maxim Group最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國最大的10家光伏企業(yè)的債務(wù)累計已高達175億美元，約合1110億元人民幣。不難看出，在高負債壓力下能否實現(xiàn)成功突圍成為諸多光伏企業(yè)目前面臨最大問題，這也成為浚鑫科技IPO能否闖關(guān)成功關(guān)鍵因素之一。
記者根據(jù)招股說明書提供的聯(lián)系方式致電浚鑫科技，試圖做進一步采訪，并按工作人員要求將采訪提綱發(fā)到指定郵箱，但截至記者發(fā)稿仍未收到回復(fù)。