中國國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，７月份全國居民消費價格指數(shù)總水平（ＣＰＩ）同比上漲１．８％，創(chuàng)下３０個月新低。不過與此同時，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（ＰＰＩ）同比下降達到２．９％，降幅較上月增加０．８個百分點。在物價指數(shù)快速下降、市場需求依然疲弱的背景下，未來中國貨幣調(diào)控何去何從引發(fā)市場廣泛關注。
“７月份ＣＰＩ同比上漲１．８％的同時，ＰＰＩ同比下降卻達到２．９％，這說明實體經(jīng)濟特別是工業(yè)企業(yè)正面臨越來越大的通縮壓力。”匯豐銀行亞太區(qū)董事總經(jīng)理屈宏斌認為，ＰＰＩ持續(xù)負增長的背后，凸顯出當前市場需求疲軟、企業(yè)訂單萎縮、行業(yè)去庫存化持續(xù)的嚴峻現(xiàn)實。
“物價的持續(xù)下降為政策的進一步微調(diào)打開操作空間，未來實體經(jīng)濟的下行壓力應引起決策層的高度關注。”屈宏斌指出。
物價走進“１時代”，讓市場對貨幣調(diào)控的水龍頭是否會繼續(xù)放松充滿猜測。事實上，今年以來物價的持續(xù)走低與中國貨幣調(diào)控穩(wěn)中趨松的節(jié)奏始終保持一致。上半年在中國物價總水平持續(xù)回落的同時，央行開啟貨幣政策逆周期調(diào)控措施，在２月份和５月份兩次下調(diào)存款準備金率，于６月份和７月份兩次下調(diào)存貸款基準利率，并于公開市場連續(xù)七周實施逆回購向銀行釋放流動性。
不過分析人士也指出，考慮到翹尾因素，７月份物價水平極有可能會成為今年物價走勢的最低點，不排除未來幾個月將再度小幅走高的可能。年底可能再度抬頭的通脹壓力，將成為貨幣政策進一步放松的掣肘。
“上半年翹尾因素和季節(jié)性因素對物價走勢的影響并不是特別明顯，而８月份一些短期的因素出現(xiàn)，比如天氣因素導致的蔬菜價格的波動，以及ＣＰＩ翹尾因素的減弱，都會對今后ＣＰＩ的上漲形成壓力。”國務院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富認為。
中國人民銀行日前發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告中也警示，受翹尾因素、勞動力成本、資源性產(chǎn)品和部分不可貿(mào)易品價格存在趨勢性上漲壓力等影響，８月份之后物價水平將有所回升。
“并非通脹下降后，貨幣政策就一定要寬松。”銀河證券首席總裁顧問左小蕾認為，貨幣調(diào)控是否繼續(xù)放松，要看市場是否有真實的貨幣需求。“如果盲目地放松貨幣，會對未來物價的再次上揚產(chǎn)生直接影響。”左小蕾說。
一方面，實體經(jīng)濟需要通過釋放流動性和降息來減輕企業(yè)融資成本，另一方面，在全球流動性重回寬松軌道的背景下，央行繼續(xù)降息、繼續(xù)釋放流動性可能又會加大未來通脹壓力，中國貨幣政策再度面臨兩難挑戰(zhàn)。
“擴張性政策刺激增長的效應可能在下降，刺激通脹的效應則在增強。”央行在其不久前發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告中，一語道破政策的兩難處境。
專家指出，在經(jīng)濟活躍度依然羸弱，而物價則可能再次抬頭的雙重壓力下，目前中國的宏觀調(diào)控正行進在一條狹窄的平衡木上，這要求決策者一方面在政策力度上需要更好地把握穩(wěn)增長與控通脹之間的關系，另一方面在政策組合上，加強貨幣、財政和產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合。
“今年上半年中國財政盈余接近萬億元，可見政策并沒有起到積極財政的作用，下一步財政政策應更有作為，如加大減稅力度，在民生領域加大財政投入，以起到逆周期調(diào)節(jié)的作用。同時在產(chǎn)業(yè)政策方面，國家應出臺為民間投資松綁的強力政策，讓民間資本取代政府成為‘穩(wěn)投資’的主力軍。”屈宏斌說。