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        投資神舟電腦要167年收回成本 產(chǎn)能擴張成隱憂
        2012-08-06   作者:趙剛  來源:光明網(wǎng)IT
         
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            7月31日,中國證監(jiān)會網(wǎng)站公布了創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會2012年第64次會議的審核結果——深圳市神舟電腦股份有限公司(下稱“神舟電腦”)首發(fā)獲通過。不過,雖然神舟電腦沖擊創(chuàng)業(yè)板成功,但是此前媒體紛紛質疑神舟電腦明顯存在“美化報表”的嫌疑。
            根據(jù)神舟電腦IPO文件顯示,神舟電腦此次擬發(fā)行8200萬股,發(fā)行后總股本8.2億股,本次上市募集資金將用于14.99億元的昆山筆記本電腦研發(fā)生產(chǎn)基地建設項目和與主營業(yè)務相關的營運資金項目。IT行業(yè)資深人士曲敬東通過微博表示,“不知道神舟電腦擴大產(chǎn)能生產(chǎn)的筆記本電腦賣到哪里,它將是下一個漢王科技。通過證監(jiān)會審核令人驚訝,投資人和股民要小心。”

            PC已是夕陽產(chǎn)業(yè),靠分紅167年收回成本

            市場分析公司IDC和Gartner的報告顯示,2012年第二季度全球PC銷量為8750萬臺,比去年同期下降了0.1%。這一數(shù)據(jù)在中國市場稍好,據(jù)IDC預計2012年中國整體PC市場出貨量將達到8030.7萬臺,和2011年度比較增長率將達到9.4%。即使面對9.4%增長率,神舟也要面對諸如聯(lián)想、惠普和戴爾等巨頭競爭。
            據(jù)市場研究公司IHS iSuppli預測,2012年聯(lián)想在中國PC市占率將達36%,出貨量將達到2990萬臺。其次是宏基11%、戴爾8%、惠普6%、華碩份額約為6%。接下來的三個品牌都是國內品牌:同方,海爾與神舟。神舟電腦在行業(yè)中處于第二集團,市場排名位居聯(lián)想等多個企業(yè)之后。
            中國移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書長李易表示,全球PC行業(yè)在走下坡路,甚至可以算是夕陽產(chǎn)業(yè)。神舟電腦與創(chuàng)業(yè)板兩高六新的標準是相違背的。”
            同樣,面對眾多市場同行,神舟電腦模式已經(jīng)明顯落后。國際PC巨頭戴爾、惠普目前已經(jīng)明確不再把PC作為主業(yè)來經(jīng)營,而聯(lián)想也已經(jīng)提出PC+計劃,包括宏基等中國臺灣廠商都已經(jīng)轉型到移動互聯(lián)產(chǎn)業(yè)當中。神舟電腦此時還將募集資金用于擴大PC產(chǎn)能,明顯與行業(yè)大趨勢不同。
            李易甚至認為,如果死守PC業(yè)務,將對企業(yè)未來十分不利,“神舟電腦需要充分利用資本市場的優(yōu)勢,實現(xiàn)業(yè)務上的轉型”,甚至可以“放棄PC業(yè)務”。
            有網(wǎng)友在談到神舟電腦上市首發(fā)價格認為,按照目前創(chuàng)業(yè)板電子信息行業(yè)34倍的市盈率計算,神舟電腦的發(fā)行價約為13.9元/股。在神舟電腦招股書顯示,公司年度現(xiàn)金分紅金額原則上不低于當年實現(xiàn)可供分配利潤總額20%,并且任何連續(xù)三個會計年度內以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于該三年實現(xiàn)年均可分配利潤的30%。如果按照這個分紅比例計算,投資需要167年才能收回成本。

            神舟電腦毛利率偏低,經(jīng)營安全邊際極低

            根據(jù)招股書顯示,神舟電腦最近三年毛利率為15.22%、15.81%和15.55%,三年綜合毛利率為15.53%,但是神舟電腦的銷售凈利率卻是低的罕見,三年銷售凈利率僅為5.29%、5.54%和5.21%,三年綜合銷售凈利潤為5.34%,如果神舟電腦“三費”(包括管理費用、營業(yè)費用、財務費用)上升超過6%,公司將面臨虧損局面。據(jù)上市公司2011年年報顯示,將近2400家公司中,僅有364家公司的2011年全年管理費用降低,能夠保持主營與凈利增長并且能管理費不增加的公司則少之又少。
            神舟電腦2010年較2009年預付帳款增長230%,2011年較2010年增長198%,三年預付帳款增長455.88%。新浪網(wǎng)友“世雄視點”認為,“如果采購未付款入庫結算成本作為應付款結算,那么預付款就是款已經(jīng)支付存貨沒有采購入庫所致,難怪公司存貨周轉如此低!”神舟電腦2011年周轉率4.50次,2011年PC行業(yè)平均存貨周轉率為13.87次,而2011年聯(lián)想電腦的存貨周轉率則是高達18.91次。
            2011年神舟電腦申請IPO時,其2009年、2010年凈利潤合計為4.86億元,而同期經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流合計僅為24萬元,公司凈利潤與經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流存在明顯差異。而根據(jù)此次披露的財務數(shù)據(jù),2011年的凈利潤約為2.97億元,經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流則為2.4億元。對于如此巨大的變化,神舟電腦給出的解釋是:2009年出于對經(jīng)濟復蘇的預期,當年加大了原材料等采購力度,存貨大量增加所致。
            神舟電腦經(jīng)營另一大隱憂是,其公司是典型一股獨大準上市公司,吳海軍合計持有92.01%的股權,是神舟電腦的實際控制人。神舟電腦在招股書提示投資人,由于絕對控股,作為神州電腦的實際控制人,吳海軍可能利用其控股股東和主要決策者的地位,對重大資本支出、關聯(lián)交易、人事任免、神舟電腦戰(zhàn)略等重大事項施加影響。

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