中國(guó)證監(jiān)會(huì)３日宣布，新三板擴(kuò)容獲批，首批擴(kuò)大試點(diǎn)新增上海張江、武漢東湖、天津?yàn)I海三個(gè)園區(qū)。分析人士認(rèn)為，這意味著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)取得突破性進(jìn)展。
新三板“羽翼漸豐”
據(jù)介紹，證監(jiān)會(huì)按照“總體規(guī)劃、分步推進(jìn)、穩(wěn)妥實(shí)施”的原則，設(shè)立全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，逐步將條件比較成熟的園區(qū)納入試點(diǎn)范圍，為試點(diǎn)園區(qū)的非上市股份公司提供股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓等服務(wù)。
證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人說，新三板定位于為成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性中小企業(yè)提供股份轉(zhuǎn)讓和定向融資服務(wù)，這將有利于加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持，促進(jìn)民間投資和中小企業(yè)發(fā)展。
“如果說主板是大學(xué)，中小板、創(chuàng)業(yè)板是高中和初中，我們還應(yīng)該有一個(gè)小學(xué)，這就是三板市場(chǎng)體系。”中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬說，這個(gè)市場(chǎng)可以有中小企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓，也可以有定向融資。只有把這個(gè)市場(chǎng)活躍起來(lái)，中小企業(yè)融資才能擺脫不得不與銀行結(jié)緣的被動(dòng)局面，顯著提高直接融資比重的說法才能落到實(shí)處。
據(jù)記者了解，對(duì)于全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌公司，其監(jiān)管將納入非上市公眾公司監(jiān)管。同時(shí)，在轉(zhuǎn)板機(jī)制上，具備上市條件的企業(yè)將通過交易所上市委員會(huì)批準(zhǔn)其上市；但如果股權(quán)的分散度沒有達(dá)到上市要求，則需要在分散股權(quán)、完善公司治理的基礎(chǔ)上按照ＩＰＯ的程序公開發(fā)行。
新三板不會(huì)沖擊Ａ股市場(chǎng)
針對(duì)投資者擔(dān)心的新三板帶來(lái)的市場(chǎng)擴(kuò)容問題，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局有關(guān)負(fù)責(zé)人說，按照目前的設(shè)計(jì)，新三板主要是為未上市股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，不向社會(huì)公眾募集資金，即便融資也是以定向募集為主，且增資規(guī)模較小，不會(huì)產(chǎn)生對(duì)Ａ股的資金分流效應(yīng)，更不會(huì)對(duì)場(chǎng)內(nèi)形成沖擊。
該負(fù)責(zé)人說，場(chǎng)外市場(chǎng)不是以融資為主要目的的市場(chǎng)，市場(chǎng)擴(kuò)容效應(yīng)很低。中關(guān)村試點(diǎn)６年來(lái)，企業(yè)定向增資金額僅有１７．１億元，且企業(yè)單次融資規(guī)模幾千萬(wàn)元。
此外，場(chǎng)外市場(chǎng)活躍度遠(yuǎn)不及場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。由于場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌公司沒有經(jīng)過公開發(fā)行，股本集中度較高，交易涉及的資金量非常有限。從中關(guān)村公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)情況看，２０１１年１月１日至今年４月，成交金額只有７．３２億元，平均換手率３．４％，而同時(shí)期場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)換手率超過２３０％。
而且，場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)投資者群體不盡相同。由于場(chǎng)外市場(chǎng)實(shí)行嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理，并且采用議價(jià)轉(zhuǎn)讓方式，公司更希望與企業(yè)具有產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)資本和股權(quán)投資基金進(jìn)入，中關(guān)村試點(diǎn)中，參與人主要為機(jī)構(gòu)投資者，自然人主要是公司高管、核心技術(shù)人員和發(fā)起人股東。
新三板擴(kuò)容以后，拓寬了資本市場(chǎng)服務(wù)面，將有利于緩解交易所市場(chǎng)的發(fā)行上市壓力，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。從目前的情況看，新三板將采取逐步擴(kuò)大試點(diǎn)的方式穩(wěn)步推進(jìn)，不會(huì)對(duì)已有市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。
地方“四板”市場(chǎng)或?qū)⒊蔀樾氯逖a(bǔ)充
考慮到我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量眾多，地區(qū)之間發(fā)展不平衡，企業(yè)差別較大，我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)將從市場(chǎng)需求出發(fā)，總體設(shè)計(jì)、分步實(shí)施，把自上而下與自下而上結(jié)合起來(lái)，逐漸實(shí)現(xiàn)分層構(gòu)建。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前需在構(gòu)建好服務(wù)中小企業(yè)的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，建立全國(guó)統(tǒng)籌下的分層次市場(chǎng)，推動(dòng)我國(guó)資源配置、對(duì)外議價(jià)能力切實(shí)提升。
上海股權(quán)托管交易中心總經(jīng)理張?jiān)品逭J(rèn)為，有必要建設(shè)全國(guó)性統(tǒng)一的的場(chǎng)外市場(chǎng)，但這并不能解決所有問題。目前新三板只針對(duì)高科技園區(qū)，園區(qū)外企業(yè)沒有機(jī)會(huì)；而地方政府推薦的企業(yè)并沒有專業(yè)的盡職調(diào)查，往往帶有風(fēng)險(xiǎn)隱患。
“要解決這兩個(gè)問題還要靠地方的交易中心，地方市場(chǎng)的大力發(fā)展并不會(huì)挑戰(zhàn)主流市場(chǎng)，而是主流市場(chǎng)的有益補(bǔ)充。”張?jiān)品逭f。
證監(jiān)會(huì)副主席姚剛早前曾表示，對(duì)于地方政府批準(zhǔn)設(shè)立的地方區(qū)域性交易場(chǎng)所，證監(jiān)會(huì)考慮在地方交易所清理整頓工作告一段落并且驗(yàn)收合格以后，地方上符合有關(guān)規(guī)定的股權(quán)交易市場(chǎng)可以繼續(xù)生存，證監(jiān)會(huì)對(duì)此類“四板”市場(chǎng)將給予規(guī)則上的指導(dǎo)。
“建設(shè)區(qū)域性市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，證監(jiān)會(huì)支持地方的探索和努力，將在吸收各方意見基礎(chǔ)上盡快落實(shí)細(xì)化全國(guó)性市場(chǎng)與區(qū)域性市場(chǎng)的對(duì)接機(jī)制。”中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)籌備組組長(zhǎng)楊曉嘉說。