中國人民銀行最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，二季度我國工業(yè)中長期貸款增長不足５００億元，較過去兩年同期１０００多億元增量出現(xiàn)驟降現(xiàn)象。
工業(yè)中長期貸款增速的放緩，凸顯出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活躍度依舊疲弱的現(xiàn)實。分析人士認(rèn)為，在企業(yè)信貸需求不足的背景下，放松貨幣可能會導(dǎo)致流動性陷阱的出現(xiàn)，穩(wěn)增長亟須改革發(fā)力。
二季度工業(yè)中長期貸款增量僅為去年同期１／３
央行數(shù)據(jù)顯示，上半年我國工業(yè)中長期貸款增加２０２９億元，其中一季度增加１５００多億元，而二季度增量不及５００億元，為去年同期的三分之一，增速下滑態(tài)勢明顯。
“這表明工業(yè)企業(yè)的投資需求不旺盛，經(jīng)濟(jì)活動處于收縮狀態(tài)。”中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出。
中長期貸款是指貸款期限在一年以上的銀行貸款。與短期貸款不同，中長期貸款往往可以反映出企業(yè)生產(chǎn)投資的活躍度。在央行統(tǒng)計領(lǐng)域中，由于工業(yè)中長期貸款往往與房地產(chǎn)貸款、基礎(chǔ)設(shè)施貸款分開統(tǒng)計，因此與其他兩項指標(biāo)相比，前者更能反映出制造業(yè)企業(yè)的衰榮。
制造業(yè)領(lǐng)域的投資疲弱跡象，在其他指標(biāo)中也有所印證。日前權(quán)威部門發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，６月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)ＰＭＩ為５０．２％，較上月回落０．２個百分點，創(chuàng)下７個月來低點。
“總體來看，在市場總需求減少的背景下，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)仍處于去庫存化的進(jìn)程中，這時制造業(yè)企業(yè)的主要行為是消化庫存、減少投入而非擴(kuò)大投資、增加信貸。”中國社科院重點金融實驗室主任劉煜輝表示。
松貨幣需警惕流動性陷阱
針對目前經(jīng)濟(jì)形勢，央行在二季度加快了向市場釋放流動性的速度，連續(xù)降低準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率，并公開市場連續(xù)四周實施共計４０００多億元的逆回籠政策，以向市場投放充裕資金。
分析人士認(rèn)為，充裕資金的入市將有利于企業(yè)融資成本的降低，但在工業(yè)企業(yè)投資意愿下滑的背景下，資金能否順利流入制造業(yè)領(lǐng)域，則考驗監(jiān)管層的智慧。
一個頗為玩味的現(xiàn)象是，當(dāng)二季度工業(yè)中長期貸款增速明顯放緩的同時，房地產(chǎn)貸款增速卻出現(xiàn)了兩年來首次回升的跡象。兩項數(shù)據(jù)“一降一升”的背后，顯現(xiàn)出當(dāng)前資金流動的復(fù)雜軌跡。
另一個讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)憂的是，面對制造業(yè)企業(yè)貸款需求的下降，貨幣政策的快速放松可能導(dǎo)致“流動性陷阱”問題的出現(xiàn)。
流動性陷阱是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯首先提出，指當(dāng)流動性充裕、利率水平十分低下時，進(jìn)一步降低市場利率已無法激起企業(yè)的投資欲望和個人的消費欲望，此時的貨幣政策會像墜入陷阱般失效，無法起到刺激經(jīng)濟(jì)的作用。
瑞信證券亞洲區(qū)首席分析師陶冬認(rèn)為，目前僅靠傳統(tǒng)的貨幣政策并不能刺激經(jīng)濟(jì)活動。“利率政策、流動性政策均可能在極端貨幣環(huán)境下失去乘數(shù)效應(yīng)，失去對經(jīng)濟(jì)的杠桿刺激作用。”陶冬指出。
穩(wěn)增長需改革發(fā)力
在貨幣政策發(fā)力的同時，市場對減稅的呼聲也日漸高漲。中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇認(rèn)為，越是經(jīng)濟(jì)增速放緩，越要把結(jié)構(gòu)性減稅政策落到實處，從而為陷入困難的企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)，更好地推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
不過楊志勇也指出，今年以來經(jīng)濟(jì)增速逐漸放緩，稅收、財政收入增幅回落的趨勢明顯，減稅的實際空間有待觀察。
專家指出，在經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入放緩周期的大背景下，穩(wěn)增長不能僅僅依靠“松貨幣”“減賦稅”等短期措施來應(yīng)對，必須同促進(jìn)改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整緊密結(jié)合起來，尋求制度性的更大突破。
“制造業(yè)曾經(jīng)是民間資本過去的擅長場所，現(xiàn)在正面臨經(jīng)營成本不可逆轉(zhuǎn)的上升，而有利可圖的服務(wù)業(yè)領(lǐng)域許多卻不對民間資本開放。”陶冬認(rèn)為，下一步必須加快改革步伐，打破壟斷，釋放民間投資的熱情。
中歐國際工商學(xué)院金融學(xué)教授許小年也指出，在企業(yè)經(jīng)營環(huán)境沒有得到根本改善的情況下，相比于刺激性政策，制度性改革對于中國經(jīng)濟(jì)將更為重要。