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證監(jiān)會近期披露了山東泰豐液壓股份有限公司(以下簡稱“泰豐液壓”)首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的招股說明書。招股說明書顯示，泰豐液壓是國內液氣密行業(yè)的骨干企業(yè)，在報告期內(2009年度、2010年度和2011年度)營業(yè)收入和凈利潤均保持著快速增長勢頭。然而，記者在詳細閱讀該公司的招股說明書后發(fā)現(xiàn)，泰豐液壓應收賬款不斷高企，可能存在不小的財務隱患。另外，公司下游行業(yè)的裝備制造業(yè)近年來景氣下滑，行業(yè)整體需求可能持續(xù)萎縮，同樣可能給公司未來經營造成一定影響。
據(jù)泰豐液壓招股說明書介紹，在報告期內，公司的凈利潤分別為1450.23萬元、2338.18萬元和3409.60萬元，2010年度和2011年度凈利潤年增長率分別為61.23%和45.82%。同時，報告期內營業(yè)收入分別為10978.99萬元、15858.00萬元和18581.45萬元，2010年度和2011年度營收增長率分別達到44.43%和17.17%。
上述數(shù)據(jù)顯示出，公司業(yè)績增長非常突出。但在業(yè)績增長的同時，泰豐液壓的應收賬款也與日俱增。報告期內，公司應收賬款凈額分別達到2853.35萬元、3729.62萬元、6195.92萬元，增幅明顯，特別是2011年比2010年增加2466.30萬元，增幅66.13%，增幅之大令人咋舌。另外，報告期內應收賬款占報告期各期營業(yè)收入比重分別達到25.99%、23.52%、33.34%，占比之大同樣不容忽視。另外，泰豐液壓財報還顯示，截至2011年底，公司流動資產和總資產分別為16223.45萬元和32141.21萬元，以此測算，2011年期末，應收賬款占流動資產和總資產的比例分別為38.19%和19.28%。
記者隨后查閱公司主營業(yè)務收入后發(fā)現(xiàn)，報告期內泰豐液壓主營業(yè)務收入分別為10872.59萬元、15684.99萬元和18414.80萬元。經測算，賒銷比率為26.24%、23.78%和33.65%。這表明公司的主營業(yè)務收入對應收賬款存在一定依賴，并且依賴度呈上升趨勢，這不但給主營業(yè)務收入帶來很大不確定性，也進一步加大了公司可能面臨的壞賬風險。
對此，一位財務分析師向《經濟參考報》記者介紹，泰豐液壓報告期內現(xiàn)金流情況良好。不過，根據(jù)應收賬款占流動資產和總資產的比例以及賒銷比例，泰豐液壓未來仍存在賒銷過度風險和出現(xiàn)壞賬的可能。
對于應收賬款高企是否會對公司未來營收造成影響這一問題，記者試圖聯(lián)系泰豐液壓做進一步深入采訪，但截至發(fā)稿時，泰豐液壓招股說明書提供的公司聯(lián)系電話始終無人接聽。
“發(fā)行人下游行業(yè)為裝備制造業(yè)，近年來受益于我國大規(guī)模基礎設施建設等因素，裝備制造業(yè)的固定資產投資需求旺盛，帶動了為其配套的液壓件制造行業(yè)的快速發(fā)展。但隨著我國經濟政策的逐步調整，基礎設施建設投資增速可能放緩，屆時將可能影響到裝備制造業(yè)，而泰豐液壓未來業(yè)績也有可能因此放緩。”一位機械行業(yè)分析師認為，除了財務風險外，泰豐液壓未來還面臨著巨大的行業(yè)周期風險。
對此，泰豐液壓在招股說明書中坦言，“十二五”期間，受我國城鎮(zhèn)化步伐加快、重大工程開工以及我國機械裝備制造業(yè)升級改造需求的帶動，裝備制造業(yè)的固定資產投資仍將十分強勁。但是，如果國家宏觀經濟政策轉向緊縮，企業(yè)壓縮投資規(guī)模或降低投資速度，則將對液壓設備及配套液壓件行業(yè)的整體需求和經營情況產生不利影響。
上述行業(yè)分析師認為，2008年以來四萬億投資拉動了裝備制造業(yè)的需求，但經過三年多時間，政策效用正在日漸衰退，后續(xù)投資可能日益減少，這將極大地抑制未來裝備制造業(yè)的發(fā)展前景。今年，政府已經將GDP增長目標下調至8%以下，這從一個側面說明，基礎設施建設的投資將進一步放緩，裝備制造業(yè)的景氣度也可能再度下滑，作為上游行業(yè)，泰豐液壓的營收也將受到影響。
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