彈指一揮間，人民幣匯改啟動(dòng)七年。
自2005年7月，人民幣匯率形成機(jī)制改革正式推出以來，人民幣匯率改革走走停停，但進(jìn)入2012年，改革速度明顯加快：4月，人民幣對(duì)美元交易匯價(jià)單日浮動(dòng)幅度由0.5%擴(kuò)大至1%；6月起，又啟動(dòng)人民幣和日元實(shí)現(xiàn)直接交易。
“目前人民幣貶值預(yù)期存在，是推進(jìn)人民幣匯率進(jìn)一步改革的絕佳時(shí)間窗口。”北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副教授余淼杰同時(shí)還強(qiáng)調(diào)，匯率的改革應(yīng)該是漸進(jìn)的，即時(shí)間上的漸進(jìn)，允許波動(dòng)幅度上的漸進(jìn)。
無獨(dú)有偶，來自央行的聲音還認(rèn)為，當(dāng)前是加快資本賬戶開放的戰(zhàn)略機(jī)遇期。6月末，人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成就公開表示，我國目前加快資本賬戶開放的條件基本成熟。或者說，目前正處于加快資本賬戶開放的戰(zhàn)略機(jī)遇期。
值得注意的是，無論迅猛提速還是受到質(zhì)疑，人民幣國際化終究持續(xù)行進(jìn)。尤其2009年7月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)正式啟動(dòng)之后，人民幣“走出去”和回流機(jī)制的不斷拓展和完善，人民幣國際化大框架已基本搭建。
匯率基本均衡？
“完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”
這是此前不久召開的人民銀行貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)公告中，關(guān)于匯率制度方面的判斷和表述。事實(shí)上，對(duì)于當(dāng)前人民幣匯率水平的判斷，似乎不但已是央行的統(tǒng)一口徑，而且也在外界得到一定范圍的認(rèn)同。
“至少從現(xiàn)階段來說，非常明顯的是，人民幣匯率已經(jīng)接近于均衡水平。”彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員尼古拉斯·拉迪在2012陸家嘴論壇上稱，在過去五年中，中國進(jìn)行了很多、很大力度的匯率改革：人民幣和美元脫鉤；有了一定的靈活性；波動(dòng)區(qū)間逐步擴(kuò)大。從2005年7月份算起，真實(shí)的人民幣(匯率)升值已經(jīng)超過了25%。
據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者匡算，從人民幣對(duì)美元中間價(jià)看，從2005年7月21日的8.11到2012年7月18日的6.3140，升值幅度為28%；從國際清算銀行(BIS)實(shí)際有效匯率看，從2005年7月末的84.59變化至2012年6月末的108.65，升值幅度也為28%。
盡管如此，當(dāng)前人民幣對(duì)美元走勢(shì)出現(xiàn)了一定回調(diào)。支持人民幣匯率已在合理均衡水平的判斷還主要依據(jù)兩點(diǎn)：人民幣貶值預(yù)期的出現(xiàn)；經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比重大幅下跌。
“從近期人民幣相對(duì)美元所面臨的貶值壓力來看，我們認(rèn)為人民幣兌美元匯率已經(jīng)達(dá)到了短期均衡水平。”光大證券日前發(fā)布的研究報(bào)告稱，在目前這個(gè)匯率水平上，人民幣兌美元正面臨著來自于市場(chǎng)的貶值壓力。換句話說，如果央行此時(shí)停止對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，人民幣對(duì)美元會(huì)貶值而非升值。這說明人民幣對(duì)美元的匯率至少已經(jīng)接近了短期均衡匯率。
利率改革同步推進(jìn)
4月14日，人民銀行公告稱，將外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率浮動(dòng)幅度由原先的千分之五擴(kuò)大至百分之一。這被外界看成是增強(qiáng)匯率彈性，推進(jìn)外匯管理體制改革的重要一步。
上述浮動(dòng)范圍擴(kuò)大之后不久，人民銀行又決定，6月起，人民幣和日元實(shí)現(xiàn)直接交易。簡單說，就是人民幣兌日元匯率中間價(jià)由此前根據(jù)當(dāng)日人民幣兌美元匯率中間價(jià)以及美元兌日元匯率套算形成，改為根據(jù)直接交易做市商報(bào)價(jià)形成。
“人民幣對(duì)日元直接交易，也是繼今年4月人民幣對(duì)美元交易匯價(jià)單日浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一之后，人民銀行在推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化改革方面推出的又一強(qiáng)力舉措。”在中國銀行看來，這意味著以往人民幣匯率全部或部分“錨定”美元的匯率定價(jià)機(jī)制將發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，人民幣匯率的“獨(dú)立性”將得到加強(qiáng)。
與2011年相比，匯率形成機(jī)制在2012年的這兩次調(diào)整可謂“斐然”。但與突飛猛進(jìn)的利率改革相比，步伐則略顯稍慢。
在過去的一個(gè)月之內(nèi)，連續(xù)出臺(tái)兩項(xiàng)重大措施，重啟停止數(shù)年之久的利率市場(chǎng)化改革。
6月7日，央行宣布自6月8日開始，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。
不足一個(gè)月之后的7月5日，央行又宣布，自7月6日起，將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。
“今年利率改革的步伐快于匯率改革，與國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有關(guān)。”余淼杰則表示，國際上，美國要求人民幣升值的壓力已大幅減少；國內(nèi)，如果人民幣大幅度升值，對(duì)外出口將進(jìn)一步萎縮。
國際化大業(yè)加速推進(jìn)
央行最新發(fā)布的《2012年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，2012年上半年，我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生12519億元，直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生1105億元；具體來看，上半年以人民幣進(jìn)行結(jié)算的跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目、對(duì)外直接投資、外商直接投資分別發(fā)生8686億元、3833億元、187億元、918億元。
中國人民銀行副行長胡曉煉則在上月底召開的“2012陸家嘴論壇”透露，今年1~5月份，跨境人民幣結(jié)算與去年同期相比增長70%～80%。在海關(guān)的進(jìn)出口數(shù)據(jù)中，使用人民幣結(jié)算的已經(jīng)占到了7%；在服務(wù)貿(mào)易的跨境收付中，人民幣進(jìn)行支付結(jié)算的大概占15%。
然而，對(duì)于跨境人民幣結(jié)算規(guī)模的迅猛增長，不少專家已提出要冷靜對(duì)待。有分析人士指出，雖然跨境人民幣結(jié)算規(guī)模大幅增長，但結(jié)算中絕大部分仍被用于進(jìn)口支付而非出口；而進(jìn)口支付人民幣，一方面把本該付出去的外匯留在了國內(nèi)，加大外匯儲(chǔ)備增長壓力，成為新形態(tài)的人民幣熱錢“流入”，另一方面也有一些進(jìn)口企業(yè)以人民幣質(zhì)押在境外借入外匯，使得跨境人民幣結(jié)算規(guī)模被人為夸大。
值得注意的是，7月初，發(fā)改委等13個(gè)部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民營企業(yè)積極開展境外投資的實(shí)施意見》(下稱《意見》)，鼓勵(lì)國內(nèi)銀行為民營企業(yè)境外投資提供流動(dòng)資金貸款、銀團(tuán)貸款、出口信貸、并購貸款等多種方式信貸支持，積極探索以境外股權(quán)、資產(chǎn)等為抵(質(zhì))押提供項(xiàng)目融資。并提出要支持重點(diǎn)企業(yè)在境外發(fā)行人民幣和外幣債券，繼續(xù)擴(kuò)大人民幣在企業(yè)境外投資中的使用。
“無論是發(fā)改委的《意見》，還是上海和深圳前海的改革措施，都預(yù)示著人民幣國際化進(jìn)程在不斷加快，資本項(xiàng)下開放變得越來越可以期待。”上述國有大行人士說。
6月29日，國家發(fā)改委公布中央政府支持前海開發(fā)開放的最新政策，第一次明確前海要構(gòu)建跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，“在深圳前海地區(qū)探索開展資本項(xiàng)目可兌換的先行試驗(yàn)”等將正式得到國家支持。
深圳市人民政府金融發(fā)展服務(wù)辦公室主任肖亞非此后對(duì)記者透露，深圳前海地區(qū)探索開展資本項(xiàng)目可兌換先行試驗(yàn)，將把人民幣跨境雙向貸款作為突破，建立人民幣回流、循環(huán)機(jī)制。這一方面便于境外人民幣有合理的投資和增值渠道，另一方面也可以利用低成本人民幣資金，有利于深圳經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
上海市金融辦主任方星海也說，希望上海也能盡快做人民幣跨境雙向貸款。
而除了雙向人民幣貸款的即將開閘，國內(nèi)人民幣債券市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)一些機(jī)構(gòu)開放，允許他們?cè)诰惩庥萌嗣駧磐顿Y國內(nèi)債券；此外還推出通過RQFII(人民幣合格境外投資者)投資A股的跨境ETF產(chǎn)品等。
此外，中國社科院副院長李揚(yáng)曾指出，中國應(yīng)該更多鼓勵(lì)通過貨幣互換的方式讓人民幣走出去。
公開數(shù)據(jù)顯示，截至目前，我國已經(jīng)與20多個(gè)經(jīng)濟(jì)體達(dá)成貨幣互換協(xié)議。上月底，央行與烏克蘭國家銀行在北京簽署中烏雙邊本幣互換協(xié)議，互換規(guī)模為150億元人民幣/190億格里夫納，有效期3年。而除烏克蘭央行外，今年以來，央行已陸續(xù)與阿聯(lián)酋中央銀行、澳大利亞儲(chǔ)備銀行等5國央行簽署了貨幣互換協(xié)議。