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    新東方“禍不單行”。就在VIE調(diào)整遭美國證券交易委員會(SEC)調(diào)查的“風波”尚未平息之際，北京時間7月19日早間又遭到做空機構(gòu)渾水(Muddy　Water)的質(zhì)疑，股價再度暴跌35.02%，收報每股9.50美元，跌至5年內(nèi)新低。
　　前一個交易日，受VIE調(diào)整遭SEC調(diào)查影響，新東方股價已暴跌34.32%。在過去的兩個交易日內(nèi)，新東方股價已累計下跌超過56%，股價已被腰斬。
　　渾水在質(zhì)疑報告中給予新東方“強烈賣出”評級，致使新東方股價當日大跌35.02%，收報每股9.50美元。渾水的質(zhì)疑報告指出，新東方稱沒有加盟學校，但新東方所有學校都是加盟(franchising)；新東方毛利虛高，教育行業(yè)毛利合理水平在20%到30%，而新東方卻一直在60%左右；新東方所運營的學校都是國有，這些學校將難以整合到公司資產(chǎn)里。
　　在質(zhì)疑報告中渾水發(fā)布了一份未經(jīng)證實的“新東方員工”和“潛在加盟者”的錄音，對相關(guān)質(zhì)疑加以證明；同時還認為新東方享受所得稅優(yōu)惠，以及財務(wù)審計同樣存在問題。
　　目前，未來資產(chǎn)已發(fā)布投資報，維持新東方“買入”評級，同時維持每股21美元的目標股價不變。而投資機構(gòu)Robert　W.　Baird則將新東方股票評級由“跑贏大盤”下調(diào)至“中性”，并且將其目標價由每股32美元下調(diào)至每股19美元。
　　針對近兩天新東方股價出現(xiàn)波動的情況，新東方教育科技集團董事長俞敏洪19日下午接受記者采訪，就投資者和媒體關(guān)注的新東方可變利益實體(VIE)調(diào)整以及做空機構(gòu)渾水公司的質(zhì)疑進行了回應(yīng)。
　　俞敏洪表示，目前新東方的管理與經(jīng)營處于正常軌道，導致新東方17日股價下跌的原因不是經(jīng)營問題，主要是受收到美國證交會(SEC)關(guān)于新東方VIE結(jié)構(gòu)調(diào)整調(diào)查函件影響，而18日股價下跌的原因，則是因為國際做空機構(gòu)渾水公司發(fā)布的針對新東方的質(zhì)疑報告。
　　關(guān)于新東方VIE股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整問題，新東方在7月11日發(fā)布公告稱，新東方通過簡化國內(nèi)實體北京新東方教育科技(集團)有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)以進一步加強公司治理結(jié)構(gòu)，通過無對價協(xié)議將VIE股權(quán)100%轉(zhuǎn)移到俞敏洪控制的實體下(轉(zhuǎn)移之前俞敏洪控股53%)。相關(guān)交易在2012年1月正式注冊，5月完成將全部股權(quán)向新東方全資子公司的質(zhì)押登記正式注冊。俞敏洪控制的實體從2005年新東方風險投資進入時就已經(jīng)簽署并受各項VIE控制協(xié)議的制約。
　　據(jù)了解，新東方在2002年設(shè)立北京新東方教育科技(集團)有限公司(VIE)，2006年上市時創(chuàng)始人中的11個均是VIE股東。到目前為止其中10個VIE股東已經(jīng)離職，沒有或僅持有少量股份，而且不涉及公司管理層面。新東方此次的VIE結(jié)構(gòu)調(diào)整對新東方上市公司股東結(jié)構(gòu)沒有影響。
　　有記者問及SEC調(diào)查的進展情況，俞敏洪表示：“新東方正積極配合SEC進行調(diào)查，相信SEC會做出公平、公正地判斷。”
　　關(guān)于國際做空機構(gòu)渾水公司18日針對新東方旗下子品牌泡泡少兒存在“特許加盟”的質(zhì)疑，俞敏洪表示，目前國內(nèi)凡是冠以新東方品牌的學校，全部是新東方直營的。此外，新東方旗下子品牌泡泡少兒教育在全國授權(quán)了19家加盟學校、滿天星品牌授權(quán)了2家加盟學校。這21家加盟學校全部僅授權(quán)使用泡泡少兒和滿天星品牌，而不是授權(quán)使用新東方品牌。除加盟費用外，這些加盟學校自身的營業(yè)收入從未反映在新東方綜合財務(wù)報表。此外，在新東方綜合財報中公布的涉及新東方學校數(shù)量、教學中心數(shù)量及注冊學生人數(shù)等信息中，均不包含這21家加盟學校。
　　關(guān)于渾水公司對新東方稅收方面的質(zhì)疑，俞敏洪說，新東方是一個遵紀守法的公司，多年來一直是重點納稅大戶，一直在按照國家相關(guān)政策法規(guī)繳納各種稅費。
　　俞敏洪表示，希望本次新東方股價下跌對新東方的經(jīng)營不會有負面影響。
　　據(jù)介紹，所謂可變利益實體(VIE)模式，是指境外注冊的上市實體與境內(nèi)的業(yè)務(wù)運營實體相分離，境外的上市實體通過協(xié)議方式控制境內(nèi)的業(yè)務(wù)實體，業(yè)務(wù)實體就是上市實體的可變利益實體，目前在美上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司和教育公司大多采用VIE結(jié)構(gòu)。