近期ST股重組有加速跡象。6月28日滬深交易所發(fā)布新退市制度方案后，已有10余家ST公司先后發(fā)布重組公告。另有統(tǒng)計(jì)顯示，自4月29日新退市制度征求意見以來，僅在5月份就有超過20家ST公司密集發(fā)布了重組公告。
對(duì)ST股來說，退市猶如泰山壓頂，保殼自救無疑成為首要任務(wù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新退市制度在政策、投資人和監(jiān)管上將對(duì)ST股形成倒逼機(jī)制，迫使其加快重組進(jìn)程，但由于上市公司“保殼”自救的方式很多，能否成功也很難預(yù)料，而且不排除會(huì)通過會(huì)計(jì)處理手段達(dá)到規(guī)避退市的目的。因此，投資者尤其是中小散戶還應(yīng)謹(jǐn)慎參與，主動(dòng)回避其中的風(fēng)險(xiǎn)。
退市新政倒逼重組
根據(jù)新退市制度方案，凈資產(chǎn)為負(fù)和營業(yè)收入低于1000萬元是兩項(xiàng)重要指標(biāo)。如果上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)為負(fù)或營業(yè)收入低于1000萬元，將對(duì)其股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；如果連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)或營業(yè)收入低于1000萬元，將被暫停上市；如果持續(xù)3年將被終止上市。
根據(jù)已披露的2011年年報(bào)統(tǒng)計(jì)，目前A股上市公司有48只股票符合這兩項(xiàng)退市標(biāo)準(zhǔn)。其中符合“凈資產(chǎn)為負(fù)”退市標(biāo)準(zhǔn)的股票有37只，符合“營業(yè)收入低于1000萬元”退市標(biāo)準(zhǔn)的股票有11只。
這也意味著，如果這48家上市公司在2012年度每股凈資產(chǎn)不能扭虧，或經(jīng)營狀況沒有大的改觀，退市風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)激增。這也是近期ST股紛紛“火線”重組的重要原因。
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，正是退市新政在一定程度上加速了ST公司重組步伐。
“由于新退市制度引入凈資產(chǎn)退市標(biāo)準(zhǔn)，彌補(bǔ)了原有的凈利潤退市標(biāo)準(zhǔn)的重大缺陷，而且凈資產(chǎn)是一個(gè)存量指標(biāo)，很難像凈利潤指標(biāo)那樣被人為操縱。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新說，因此，對(duì)于凈資產(chǎn)為負(fù)的ST股來說，短期內(nèi)依靠經(jīng)營好轉(zhuǎn)來扭轉(zhuǎn)局面的難度較大，而資產(chǎn)重組則能大大加快這一過程。
值得關(guān)注的是，在新退市標(biāo)準(zhǔn)中，凈資產(chǎn)退市標(biāo)準(zhǔn)和營業(yè)收入退市標(biāo)準(zhǔn)要從2012年年報(bào)披露數(shù)據(jù)起算，以前記錄既往不咎。以凈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)為例，只有當(dāng)某只股票在2012年、2013年、2014年連續(xù)3年凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)時(shí)，才能終止上市。也就是說，凡是在2012年之前凈資產(chǎn)已經(jīng)連續(xù)多年為負(fù)的記錄，均不算數(shù)。
“這樣，垃圾股在新退市制度下至少還有3年的存活期，也就是從2012年到2014年。”董登新說，由于新退市標(biāo)準(zhǔn)設(shè)有一個(gè)“新老劃斷”的時(shí)間規(guī)定，這就給ST股炒殼重組留下了制度空白期。“不過，這將是ST股自救的最后時(shí)限。”
“保殼”背后有風(fēng)險(xiǎn)
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，ST股一般會(huì)通過出售資產(chǎn)、定向增發(fā)、資產(chǎn)重組等手段來維持生機(jī)，“保殼”自救。
在新退市規(guī)則下，一部分ST股需要越過“營業(yè)收入不低于1000萬元”紅線，才不至于觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)。因此，出售旗下資產(chǎn)獲取收益從而獲得盈利，是“保殼”最常用招數(shù)。
相比之下，定向增發(fā)、資產(chǎn)重組則是ST股“保殼”自救的最有效手段。從7月份10余家ST股發(fā)布的重組公告來看，他們不約而同地采取了這種方式。
“事實(shí)上，ST公司在資不抵債的情況下，依法可以向法院申請破產(chǎn)清算。然而，由于退市涉及各方利益，不僅上市公司所在地的政府不會(huì)同意，控股股東不會(huì)同意，銀行債權(quán)人也不會(huì)同意，因此，只要有一線希望，重組也必然會(huì)發(fā)生。”董登新說。
不過，對(duì)于ST股來說，重組是需要巨大代價(jià)的，能否成功也未可知。董登新認(rèn)為，ST股要想規(guī)避退市，重組方必須首先將“殼”清理干凈，再注入可持續(xù)盈利的資產(chǎn)，而這樣的重組往往風(fēng)險(xiǎn)十分巨大。“從以往ST類公司重組的情況來看，不少公司重組之后凈資產(chǎn)依然為負(fù)，這是一個(gè)很難改變的指標(biāo)。除非重組方有足夠的實(shí)力，或真心將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，才有可能將凈資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。”
業(yè)內(nèi)人士同時(shí)提醒，ST股重組和“保殼”的手段很多，其中有一種最應(yīng)該引起投資者的警惕，那就是地方政府將一些“垃圾資產(chǎn)”如根本沒有多少收益的土地資產(chǎn)、房屋資產(chǎn)、債權(quán)等注入上市公司，這樣的結(jié)果從表面看是重組成功了，但實(shí)質(zhì)上企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量并沒有得到改善，反而將一些隱性債務(wù)帶到了上市公司。
另外，由于新退市制度采取了“新老劃斷”的做法，意味著目前垃圾股從2012年開始連續(xù)3個(gè)財(cái)年觸到退市底線才會(huì)退市，而由此贏得拯救時(shí)間的ST股在3年中也有可能通過會(huì)計(jì)處理方式規(guī)避退市。比如，如果在3年中想讓某一年凈資產(chǎn)為正，上市公司只需將歷史成本計(jì)量的資產(chǎn)按市價(jià)銷售，再按市價(jià)購回，就可以達(dá)到。除此之外，政府補(bǔ)貼也可增加凈資產(chǎn)，通過補(bǔ)貼“輸血”，ST股也可以維持生存或獲得新生。
“投資者應(yīng)時(shí)刻警惕ST股‘保殼’背后的風(fēng)險(xiǎn)。”董登新認(rèn)為，根據(jù)新退市制度方案，在2015年之前將不會(huì)出現(xiàn)一家公司因凈資產(chǎn)和營業(yè)收入指標(biāo)而退市的案例。“不過，2015年上半年一定會(huì)有大批垃圾股批量退市，這將是不用質(zhì)疑的結(jié)果。因此，中小投資者最好遠(yuǎn)離垃圾股，切莫參與賭博。實(shí)際上，新退市制度已經(jīng)提前3年向投資者發(fā)出了預(yù)警。”