編者按：2012年是國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢異常復(fù)雜的一年。半程已過，本報自今日起推出“棋到中局”系列報道，共五篇，分析上半年經(jīng)濟(jì)狀況，研判下半年經(jīng)濟(jì)走勢。
鄭先生最近很忙。作為浙江臺州某城商行財務(wù)管理部負(fù)責(zé)人，他明顯感覺6月份的工作量在增加。“從4月底開始貸款情況就比之前好了很多，以前企業(yè)都是沒需求的，但近來市場行情出現(xiàn)了很大改變，尤其是到了6月份。”他介紹說：“我是搞資產(chǎn)負(fù)債管理的，還不直接管(發(fā)放貸款)，就感覺活兒比以前多了不少。我妻子在下面分行就干這個，特別忙。”
不只是在江浙沿海，大都市的信貸需求也在增長。“年初我們貸款下降得挺厲害，主要是之前搞‘4萬億’時候放出去的貸款到期了，錢回來了但是新的需求下降貸不出去，尤其是中小企業(yè)需求很低。不過近來發(fā)改委加快了項(xiàng)目審批，雖然還不特別明顯，但已經(jīng)比之前好了不少。”某股份制銀行北京分行計財部員工小董說。
臺州信貸需求增加，北京貸款發(fā)放回暖，說明企業(yè)信心在增強(qiáng)，宏觀調(diào)控在見效。《經(jīng)濟(jì)參考報》記者多方調(diào)研發(fā)現(xiàn)，近來經(jīng)濟(jì)走勢再次出現(xiàn)微妙變化，部分先行指標(biāo)開始回升，有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長的積極因素正在積聚。綜合多方意見判斷，中國經(jīng)濟(jì)可能在下半年實(shí)現(xiàn)軟著陸；不過考慮到主動調(diào)整是此次放緩的重要原因，同時經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨多重考驗(yàn)，預(yù)計下半年經(jīng)濟(jì)反彈力度偏弱。
企穩(wěn) 部分先行指標(biāo)開始回升
今年以來，中國宏觀經(jīng)濟(jì)的月度指標(biāo)一直表現(xiàn)不佳，在4月份甚至出現(xiàn)了超預(yù)期的回落，為此中央加大了穩(wěn)增長力度。從5月份迄今的數(shù)據(jù)來看，部分先行指標(biāo)開始回升。
比如說上面提到的貸款數(shù)據(jù)。5月份人民幣貸款較上月多增1114億元，其中非金融企業(yè)及其他部門中長期貸款較上月多增434億元。非金融企業(yè)及其他部門貸款俗稱對公貸款，中長期數(shù)額的增加反映了項(xiàng)目審批加快的帶動作用。
同業(yè)拆借利率的變化也能反映貸款情況，低說明銀行貸款不足現(xiàn)金充裕，高則相反。5月份同業(yè)拆借利率下降幅度較大，但是6月份情況可能好轉(zhuǎn)。“貸款量的變化其實(shí)看銀行間的貼現(xiàn)率就知道了，5月份是最低的，6月份又好起來了。”鄭先生介紹說。
由于貸款在未來主要轉(zhuǎn)化為投資，貸款回暖很可能意味著日后投資增速反彈。被看做是投資先行指標(biāo)的是新開工項(xiàng)目計劃總投資，1至5月份增速較1至4月份提高0.4個百分點(diǎn)。“作為先行指標(biāo)的項(xiàng)目新開工增速已經(jīng)先期回升。據(jù)我們測算，在基建類投資增速逐月回升的前提下，即使房地產(chǎn)投資沿目前趨勢進(jìn)一步下滑至三季度，則固定資產(chǎn)投資仍可大體企穩(wěn)。”浙商證券研究所副所長詹詩華說。
從生產(chǎn)方面看，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)普遍被用來預(yù)測經(jīng)濟(jì)走勢。6月份無論是中國物流與采購聯(lián)合會還是匯豐公布的數(shù)據(jù)降幅都明顯收窄。“這意味著中國制造業(yè)回落的速度開始趨穩(wěn)。”匯豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說。
考慮到PMI數(shù)據(jù)的采集和加權(quán)計算存在主觀性，個別月份可能偏離經(jīng)濟(jì)走勢，還需要用電量數(shù)據(jù)驗(yàn)證。自2011年6月份以來，全社會用電量同比增速總體下行，然而在5月份出現(xiàn)回升，較4月份上升了1.5個百分點(diǎn)。
但是也有一些先行指標(biāo)回落，預(yù)示經(jīng)濟(jì)尚未明確企穩(wěn)。比如從運(yùn)輸數(shù)據(jù)看，此前一直走高的公路客貨運(yùn)量同比增速在5月份突然下跌，分別比4月份降低0.1個百分點(diǎn)和0.7個百分點(diǎn)。從利率指標(biāo)看，7月6日起再次降息可能預(yù)示即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍不理想。
原因 國內(nèi)需求正在恢復(fù)
為什么會有先行指標(biāo)出現(xiàn)回升，最可能的原因是中國經(jīng)濟(jì)的總需求，尤其是內(nèi)需正在恢復(fù)。從6月份的PMI看，代表需求的新訂單指數(shù)僅下降0.6個百分點(diǎn)，顯著好于上月和歷史同期平均水平。而且以“新訂單-新出口訂單”衡量的內(nèi)需狀況則轉(zhuǎn)負(fù)為正，較上月上升，說明內(nèi)需正在回暖。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍對下半年國內(nèi)投資和消費(fèi)情況表示樂觀。“根據(jù)我們各種數(shù)據(jù)分析，固定資產(chǎn)投資現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了一定的回升。”清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平則表示：“隨著收入分配改革方案的漸行漸近，三季度物價壓力進(jìn)一步下行，未來新一輪消費(fèi)刺激政策可能出臺，居民收入水平不斷提高，未來社會消費(fèi)品零售總額同比實(shí)際增速可能會底部企穩(wěn)，甚至有所回升。”
在內(nèi)需恢復(fù)的背后，是有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長的積極因素正在積聚。首先，之前穩(wěn)增長政策已經(jīng)開始見效。中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征稱：“隨著各項(xiàng)穩(wěn)增長政策效應(yīng)的不斷顯現(xiàn)，預(yù)計三季度我國經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)回升。”
其次，由于物價上漲壓力暫時緩解，貨幣市場流動性改善，國家財政收入連續(xù)多年增長，政府宏觀調(diào)控上有較大政策騰挪空間。“我們相信決策層有充足政策儲備來穩(wěn)增長。除了貨幣政策工具，包括給予稅收優(yōu)惠、擴(kuò)大支出的財政政策和放松管制、鼓勵私人投資的政策，都將在刺激內(nèi)需方面扮演至少同等重要的角色。”屈宏斌說。
再次，區(qū)域梯度發(fā)展格局進(jìn)一步顯現(xiàn)。一季度，在東部多數(shù)省份告別雙位數(shù)增長的背景下，中西部多數(shù)省份增速仍然超過10%，其中貴州和重慶超過14%。從投資來看，1至5月份東部地區(qū)同比增長19.3%，中部和西部則分別增長24.9%、24.1%。北京大學(xué)副校長劉偉認(rèn)為：“經(jīng)濟(jì)發(fā)展的區(qū)域差異將會轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊?jīng)濟(jì)增長新的動力。”
最后，一些地方政府抗風(fēng)險能力增強(qiáng)，有些地方的政府負(fù)責(zé)人已經(jīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)下行的演進(jìn)程度制定了不同的應(yīng)對預(yù)案。江蘇昆山市市委書記管愛國介紹說：“雖然經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，但基層政府仍大有可為。”今年前5個月，其轄下的花橋鎮(zhèn)財政收入增長了21.3%。
難題 經(jīng)濟(jì)仍面臨多重考驗(yàn)
當(dāng)然，盡管經(jīng)濟(jì)已經(jīng)局部顯露出企穩(wěn)回升的苗頭，但至少從目前來看仍較為疲弱，下半年面臨的考驗(yàn)也并不少。
首先是地方債務(wù)壓力問題。國務(wù)院發(fā)展研究中心資源與環(huán)境政策研究所副所長李佐軍對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，當(dāng)前地方政府同時面臨著收入減少和支出增多兩方面困難，財政收支缺口越拉越大。現(xiàn)在又新增加了地方政府融資平臺的還本付息支出，如果地方債務(wù)問題不能得到有效解決，地方政府，包括一些中級地方政府可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)意義上的破產(chǎn)，最終傳導(dǎo)到部分中小銀行破產(chǎn)。
據(jù)了解，今年以來一些地方財政收入增長乏力，4月份廣東省同比增長2.19%，增幅創(chuàng)今年新低，廣州、深圳等6個城市出現(xiàn)負(fù)增長。同時，地方政府性債務(wù)進(jìn)入還貸高峰期。湖南省政府經(jīng)濟(jì)研究信息中心資料顯示，該省年內(nèi)到期政府融資平臺貸款417億元，原來規(guī)劃償債資金主要來源的土地出讓收益因房地產(chǎn)市場低迷大幅減少，政府融資平臺償債風(fēng)險加大。
其次，產(chǎn)能過剩矛盾突出。數(shù)據(jù)顯示：6月份PMI中生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)之差達(dá)到2.8個百分點(diǎn)，同時產(chǎn)成品庫存指數(shù)達(dá)到去年12月份以來的最高點(diǎn)。曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，前期大規(guī)模投資形成的過剩產(chǎn)能要在短期內(nèi)消化掉絕非易事，因此產(chǎn)能過剩仍將是未來一段時間我國面臨的主要矛盾。
最后，受去產(chǎn)能影響，企業(yè)利潤下滑。5月份我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降5.3%，跌幅較4月份有所擴(kuò)大。“從今年到明后兩年，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷從去庫存向去產(chǎn)能的過程。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，去產(chǎn)能的過程是比較痛苦的，通常會出現(xiàn)大量的兼并、收購與破產(chǎn)，從而使得工業(yè)企業(yè)的整體利潤率下降。”北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉說。
另外還應(yīng)考慮到本次經(jīng)濟(jì)放緩很大程度上存在主動調(diào)整的因素，所以穩(wěn)增長會和推進(jìn)改革、結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進(jìn)民生相結(jié)合，所以下半年經(jīng)濟(jì)雖然有望回升，但是預(yù)計勢頭偏弱。北京大學(xué)中國國民經(jīng)濟(jì)核算與經(jīng)濟(jì)增長研究中心研究員施發(fā)啟判斷：今年經(jīng)濟(jì)跌下8%和超過8.5%的可能性均不大。
不過劉偉對記者表示，經(jīng)濟(jì)增速不值得特別擔(dān)心，“十二五”預(yù)期目標(biāo)是年均7%，今年預(yù)期目標(biāo)是7.5%，目前仍處正常區(qū)間。