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    近期國際國內(nèi)資本市場由穩(wěn)轉(zhuǎn)跌。市場下跌的直接原因，是投資者對美聯(lián)儲及各國央行刺激政策不及預(yù)期感到失望。另一個重要原因，是世界經(jīng)濟在各種寬松貨幣政策后，數(shù)據(jù)指標未現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，而各種積弊卻開始浮現(xiàn)。
　　近年，經(jīng)濟危機——貨幣寬松——市場上漲——經(jīng)濟不及預(yù)期——市場走軟——期待下一輪貨幣刺激的惡性循環(huán)開始呈現(xiàn)，期間還伴隨著債權(quán)國與債務(wù)國在貨幣政策問題上的深刻矛盾，許多經(jīng)濟界人士開始質(zhì)疑超低利率及“直升機散鈔”型刺激政策的效果。
　　歐盟峰會前，德國總理默克爾向執(zhí)政聯(lián)盟伙伴自由民主黨議員表示，“只要我活著”，歐洲就不會共同分擔(dān)主權(quán)債務(wù)。債權(quán)國與債務(wù)國的政策矛盾日益激化，未來的歐洲，是走向更堅實的一體化，還是各自為政導(dǎo)致歐元國家分崩離析，目前很難看得清楚。
　　中國股市近期隨外圍市場震蕩走低，但外圍因素對中國市場的影響或許被夸大。隨著外需的減弱、人民幣的升值，外貿(mào)已難成為引領(lǐng)經(jīng)濟增長的火車頭。
　　觀察國內(nèi)市場，也存在貨幣放松不及預(yù)期導(dǎo)致市場下跌的現(xiàn)象。隨著幾項重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)放緩，寬松貨幣因素對經(jīng)濟的影響已經(jīng)減弱。目前看企業(yè)對銀行貸款的追逐熱情逐步降溫，好的投資項目少見，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題突出，新的經(jīng)濟增長點難尋。
　　近日新京報報道，據(jù)國資委網(wǎng)站消息，國資委副主任邵寧在近日召開的中央企業(yè)強化基礎(chǔ)管理工作現(xiàn)場會上表示，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了持續(xù)三十年的高速增長之后，開始進入一個緊縮時期，央企要做好3至5年過寒冬準備。去年下半年開始，國資委已多次公開提醒央企，要做好過冬準備。
　　邵寧的講話重點或許是督促國企把困難想得更多些，把應(yīng)對工作準備得更充分些。但同時也從另一個側(cè)面說明未來一段時期，要直面經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來的陣痛。
　　外貿(mào)、投資、消費三駕馬車中，類似4萬億的刺激政策，刺激效果與副作用同時存在。以貨幣投資刺激經(jīng)濟已非政府及學(xué)界人士熱衷，目前市場的關(guān)注點是如何提振消費，調(diào)整結(jié)構(gòu)，讓經(jīng)濟順暢運行。
　　提振消費，不能不提房地產(chǎn)。房地產(chǎn)在全球范圍都是拉動經(jīng)濟增長的重要產(chǎn)業(yè)。端午節(jié)前后，國內(nèi)房地產(chǎn)銷售開始紅火，一方面，房價在經(jīng)過史上最嚴厲調(diào)控后，大部分地區(qū)價格有所降低，庫存持續(xù)增加。同時，經(jīng)過兩年多的持幣等待，無論是剛需還是改善類買家，購房所積累的資金也在聚集。在部分消費者感覺房價底部已現(xiàn)的情況下，部分地區(qū)購房熱情再次涌現(xiàn)。但目前限購政策仍在，改善性需求買賣住房稅費仍重，僅剛需支撐的房地產(chǎn)熱潮能持續(xù)多久，值得觀察。中小開發(fā)商難以把握投資節(jié)奏，開發(fā)商拿地不溫不火，未來房地產(chǎn)走勢仍存隱患。
　　在調(diào)結(jié)構(gòu)方面，相信政府面對疲弱的經(jīng)濟形式，還會出臺一系列行業(yè)刺激政策。戰(zhàn)略新型產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)等方面的扶持政策值得期待。
　　反觀作為經(jīng)濟晴雨表的股市，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的下滑，政策的遲滯，以及國內(nèi)外輿論對貨幣刺激經(jīng)濟政策的質(zhì)疑，投資者對降息或降準等政策不再寄予厚望，股市短暫上漲后，復(fù)歸平靜。目前的經(jīng)濟問題歸根結(jié)底是效率問題，而非貨幣問題。當貨幣麻藥消退，經(jīng)濟仍舊疲弱之后，市場又退回到原點。目前市場對“壞”的預(yù)期已經(jīng)積累了很多，市場在尋找“最壞的時點”，經(jīng)濟下滑與政策的博弈程度，將決定股市大底的位置。