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每一輪歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，都有德國(guó)出資的身影，使得德國(guó)需為歐元覆滅承擔(dān)的成本越來(lái)越高。而本周的西班牙紓困計(jì)劃將讓德國(guó)對(duì)歐元區(qū)外圍國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)敞口增加至多約250億歐元。是否德國(guó)已經(jīng)泥足深陷，不能冒歐元崩潰的風(fēng)險(xiǎn)了？
瑞信指出，德國(guó)對(duì)危機(jī)應(yīng)對(duì)計(jì)劃的總貢獻(xiàn)已累積到1130億歐元，相當(dāng)于其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的4.4%。這包括對(duì)希臘的貸款、對(duì)歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)的擔(dān)保以及對(duì)歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)的承諾出資。如果EFSF和ESM的資源被全部動(dòng)用，預(yù)計(jì)德國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)敞口將達(dá)4010億歐元。
這些直接風(fēng)險(xiǎn)敞口只是冰山一角。德國(guó)還透過(guò)歐洲央行擁有對(duì)其他歐元區(qū)國(guó)家的間接風(fēng)險(xiǎn)敞口。例如在歐洲央行持有的2120億歐元外圍國(guó)國(guó)債中，德國(guó)在其中的風(fēng)險(xiǎn)敞口為570億歐元。
另一個(gè)渠道則是歐洲央行的Target 2支付機(jī)制，該機(jī)制管理的是各國(guó)央行之間的債務(wù)。4月份德國(guó)的Target
2盈余6440億歐元。瑞信稱(chēng)，6600億歐元的希臘、愛(ài)爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙Target
2負(fù)債中，屬于德國(guó)的有1790億歐元。
瑞信稱(chēng)，加總可知德國(guó)目前的潛在風(fēng)險(xiǎn)敞口為6710億歐元，相當(dāng)于其GDP的四分之一，而且該數(shù)字還在上升。如果希臘退出歐元區(qū)，或者歐元區(qū)解體，德國(guó)這些風(fēng)險(xiǎn)敞口將發(fā)生多大的損失根本不可預(yù)料。退出歐元區(qū)的國(guó)家將部分或者全部停償救助貸款，這是一個(gè)很合理的推斷。
正常的邏輯是，既然這些潛在成本如此之高，那么它們將永遠(yuǎn)不會(huì)變成現(xiàn)實(shí)：德國(guó)和其他債權(quán)國(guó)將采取行動(dòng)拯救歐元。但問(wèn)題在于，危機(jī)之中常常毫無(wú)邏輯可言。
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