各行各業(yè)的資金面“大地龜裂，草木久渴”，央行終于下雨了。
央行決定自2012年5月18日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是今年第二次下調(diào)存準(zhǔn)率。也就是說(shuō)，此次調(diào)整后，中國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)和中小金融機(jī)構(gòu)將分別執(zhí)行20%和16.5%的存款準(zhǔn)備金率。按著存款余額84萬(wàn)億元人民幣來(lái)說(shuō)，這次降準(zhǔn)將釋放4000多億元的流動(dòng)性。周小川此前認(rèn)為下調(diào)存準(zhǔn)率無(wú)關(guān)貨幣政策松緊，我們不明白，下調(diào)準(zhǔn)備金為何無(wú)關(guān)貨幣政策松緊，市場(chǎng)只看行為，不看表面，明明是在釋放流動(dòng)性，卻非要“名不副實(shí)”，這會(huì)造成很大的混亂。
這次央行下調(diào)準(zhǔn)備金，是在各國(guó)央行大多都在釋放流動(dòng)性背景下實(shí)施的。美國(guó)國(guó)會(huì)議員Ron Paul稱各國(guó)央行行長(zhǎng)“已經(jīng)在智力上破產(chǎn)”。我們認(rèn)為，所謂在智力上破產(chǎn)，即是現(xiàn)在央行行長(zhǎng)們除了印鈔之外，已經(jīng)沒(méi)有任何解決辦法了，但印鈔無(wú)疑是飲鴆止渴，將問(wèn)題向后推延。現(xiàn)在伯南克已經(jīng)不敢再盲目借助“量化寬松”貨幣政策打開美元印鈔機(jī)了。過(guò)去我們一直明確指出，中國(guó)物價(jià)、房?jī)r(jià)攀升主要是貨幣超發(fā)所致，也得到不少人批判，如今，這種觀點(diǎn)慢慢得到了承認(rèn)。
就國(guó)內(nèi)而言，事實(shí)上，此前統(tǒng)計(jì)局公布的CPI數(shù)據(jù)就有了這種端倪，2012年4月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲3.4%，環(huán)比下降0.1%。很多人會(huì)說(shuō)，我們沒(méi)有感受到物價(jià)下降，以至于人們總是對(duì)這個(gè)數(shù)據(jù)產(chǎn)生很大懷疑，尤其是白菜價(jià)都超過(guò)豬肉價(jià)了，更是對(duì)這個(gè)數(shù)據(jù)的最大諷刺。然而，CPI數(shù)據(jù)無(wú)論真實(shí)性如何，CPI下降即為降準(zhǔn)或降息做了鋪墊。
房地產(chǎn)資金缺乏早已經(jīng)是眾所周知的事情，要不然高利貸也不會(huì)那么瘋狂，股權(quán)投資基金也不會(huì)允諾25%那么多的回報(bào)，至于開發(fā)商跳樓、跑路，除了一些項(xiàng)目做得太差太爛外，更主要的因素就是缺錢。用高利貸的錢等于飲鴆止渴，很多開發(fā)商還想像2008年那樣扛一年，就能將成本轉(zhuǎn)移到購(gòu)房者身上了，從2010年開始的宏觀調(diào)控，至今雖然有些松動(dòng)，但是總體上來(lái)說(shuō)依然固若金湯。除非國(guó)內(nèi)外情勢(shì)發(fā)生巨大變化，直到2013年調(diào)控政策可能還會(huì)繼續(xù)。但是，一些宏觀政策切換將會(huì)持續(xù)，比如說(shuō)貨幣政策，還會(huì)持續(xù)松動(dòng)，甚至都有可能降息。
流動(dòng)性緊張并不一定是整體緊張，更多的體現(xiàn)是結(jié)構(gòu)性緊張。存量流動(dòng)性早已經(jīng)是天量，否則，物價(jià)和房?jī)r(jià)不會(huì)這么高，民間資金不會(huì)那么暗流涌動(dòng)。但是，天量存量流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)畸形，主要不是基于市場(chǎng)分配，而是基于身份和權(quán)力在支配。如此，天量鈔票掠奪了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和民間儲(chǔ)蓄，將中國(guó)經(jīng)濟(jì)逼上兩難。如果信貸結(jié)構(gòu)不改變，實(shí)體經(jīng)濟(jì)很難有起色，房地產(chǎn)市場(chǎng)永遠(yuǎn)不可能健康發(fā)展，而且永遠(yuǎn)充當(dāng)替罪羊，股市永遠(yuǎn)都是取款機(jī)，中小企業(yè)融資難也難以得到解決。
總而言之，貨幣政策和信貸政策必須要名副其實(shí)，流動(dòng)性釋放結(jié)構(gòu)要合理。這次下調(diào)準(zhǔn)備金，并沒(méi)有傳遞明顯的信號(hào)，或許，只是兩難中不得已的折中辦法。