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        存準下調(diào)仍有空間 非對稱降息呼聲漸起
        2012-05-14   作者:聶偉柱  來源:第一財經(jīng)日報
         
        【字號

            自2011年11月本輪降準以來,央行日前第三次宣布降準;這也是進入2012年以來,央行第二次宣布降準。此前兩次宣布降準的時間點分別是2011年11月30日和2012年2月18日。從頻度來看,大致保持一季度一調(diào)整的速度。
          但在上輪的緊縮周期中,央行曾連續(xù)12次上調(diào)存準率。特別是在2011年的前六個月,存準率甚至一月一上調(diào)。這一上調(diào)頻率大大快于當前一季一下調(diào)的速度。換句話說,當前央行下調(diào)存準率的速度,遠遠慢于2011年上調(diào)存準率的速度。
          本次存準率下調(diào)預計釋放銀行體系資金約4200億元,若加上此前的兩次下調(diào),半年間,央行先后三次下調(diào)存準率,共釋放了銀行可貸資金約1.25萬億。

          宏觀數(shù)據(jù)疲軟

          “宏觀面考慮,上周五經(jīng)濟數(shù)據(jù)糟糕,工業(yè)增速超預期下滑,降準是央行維護實體經(jīng)濟的政策表態(tài)。”在農(nóng)業(yè)銀行高級宏觀分析師袁江看來,宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不盡如人意在相當程度上觸發(fā)了此次存款準備金率的下調(diào)。
          不久前公布的4月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”均顯頹勢。
          “從4月的情況來看,確實比較讓人擔憂。若按照4月趨勢發(fā)展,二季度GDP增速跌破8%的概率非常大。”中國人民大學經(jīng)濟學院副院長劉元春表示,降準顯示了央行的意愿,并且也起到一個引導預期的作用。
          海通證券首席經(jīng)濟學家李迅雷表示,宏觀經(jīng)濟可能在第二季度呈現(xiàn)一個觸底趨穩(wěn)的態(tài)勢,從GDP增速看,第二季度預計將進一步回落至7.5%左右。
          交行金融研究中心研究員鄂永健也認為,二季度經(jīng)濟增長不容樂觀,是促使此次下調(diào)的重要原因,而4月物價回落則提供了空間。
          統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示,4月CPI同比上漲3.4%,環(huán)比下降0.1%。

          刺激銀行信貸投放

          宏觀層面,經(jīng)濟疲軟要求預調(diào)微調(diào)力度加大;微觀層面,央行降準意在刺激銀行信貸。
          “一般而言,財政存款具有明顯季節(jié)性特征,而5月則是財政存款大量外流的月份。”袁江表示,此次下調(diào)存準率也有資金面的考慮,意在緩解5月份財政存款大量減少對市場資金面的壓力。
          鄂永健還認為,下半年公開市場到期資金量下降,加之外匯占款增長放緩,流動性情況難言樂觀,此次下調(diào)也有前瞻性和預調(diào)的考慮。
          央行歷史數(shù)據(jù)顯示,今年1至3月份,外匯占款雖然恢復正增長,但增量并不高。一季度新增外匯占款僅2906億元,較去年同期的11240億元下降74%。
          統(tǒng)計還顯示,4月金融機構(gòu)新增人民幣貸款6818億元,遠遠低于3月的1.01萬億。
          究其原因,一方面受存貸比制約,銀行可貸資金較少;另一方面,貸款利率居高不下,抑制了有效信貸需求。而這兩個原因又共同指向同一個限制因素——銀行可貸資金。
          央行公布的第一季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示,3月份,執(zhí)行上浮利率的貸款占比為70.43%,比年初上升4.41個百分點。執(zhí)行下浮利率和基準利率的貸款占比分別為4.62%和24.95%,比年初分別下降2.40個和2.01個百分點。
          這意味著,盡管貨幣政策較2011年有所微調(diào),但企業(yè)的貸款利率并未顯著下降。
          “今年以來實際貸款利率略有回落,但貸款利率上浮占比依然上升,需要通過數(shù)量型擴張工具來引導市場利率下降。”因此,鄂永健認為,4月新增貸款明顯回落,存款下降限制銀行信貸投放是重要原因,需要通過準備金率下調(diào)來改善信貸投放能力。

          呼吁非對稱降息讓利

          本次存準率下調(diào)后,大型金融機構(gòu)存款準備金率降至20%,中小型金融機構(gòu)存款準備金率降至16.5%。盡管存款準備金率水平有所下降,但與歷史水平縱向?qū)Ρ龋廊惶幱诟呶弧?BR>  鄂永健認為,此次下調(diào)有利于改善銀行的資金運用能力,促進銀行擴大信貸投放,加大對實體經(jīng)濟的支持。未來,為配合信貸投放,不排除年中之前準備金率再下調(diào)一次的可能。而在李迅雷看來,今年存準率還有1至2次的下調(diào)可能。
          “央行此次下調(diào)存準率之后,將會觀察政策效果一段時間。”農(nóng)業(yè)銀行高級宏觀分析師袁江預計,5月存準率下調(diào)之后,6月靜觀其變,下一次存準率的下調(diào)可能出現(xiàn)在七八月份。
          劉元春也認為,對于金融機構(gòu)而言,目前的存款準備金率還是偏高。存款準備金率的變動主要針對外匯占款的增減而言,如果外匯占款不出現(xiàn)激增的情況,存準率還有相當大的下調(diào)空間。
          “應該實施不對稱降息,即貸款基準利率下降的幅度大于存款利率下降的幅度,給實體經(jīng)濟讓利。”袁江表示,此次降準釋放資金約4200億元,有助緩解資金壓力,但對實體經(jīng)濟影響有限。當前最大的問題是企業(yè)經(jīng)商環(huán)境不佳,有效貸款需求不足,呼吁非對稱降息,呵護實體經(jīng)濟發(fā)展。
            但對降息也有持審慎態(tài)度的一方。鄂永健認為,考慮到當前基準利率處在中性水平,加之預計全年物價漲幅在3.3%左右,不大可能進一步明顯回落,基準利率的調(diào)整仍需十分謹慎。

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