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洋河股份（002304.SZ）在市場(chǎng)的銷售節(jié)節(jié)攀升的同時(shí)，釀酒能力也隨之受到考驗(yàn)。
最近，有媒體報(bào)道，洋河股份對(duì)外收購散裝白酒而用于勾兌生產(chǎn)洋河白酒產(chǎn)品。
盡管洋河股份一再否認(rèn)收購散酒，但其近年來高調(diào)投放廣告以及“賣酒”重于“釀酒”的經(jīng)營(yíng)模式，讓人對(duì)其產(chǎn)能充滿好奇。
從2002年成立至今，洋河股份在短短十年時(shí)間內(nèi)就從一個(gè)地方二線酒廠一躍成為一家年銷售額100多億、市值1500億元的白酒巨頭，市值僅次于貴州茅臺(tái)，但多年間其內(nèi)部配套能力是否能與其銷售業(yè)績(jī)的迅速增長(zhǎng)匹配，卻一直受到業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。
洋河股份基酒數(shù)量和外購基酒的數(shù)量一直是個(gè)神密數(shù)字。洋河股份到底有多大的釀酒能力？洋河的銷售收入與自身基酒產(chǎn)能之間的缺口有多大？洋河對(duì)外的采購情況是什么樣的？
《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》查閱洋河公布的兩次申請(qǐng)上市招股文件等大量公開資料，從中找到了部分答案：2007~2009年上半年兩年半時(shí)間洋河的白酒總產(chǎn)量為18.06萬噸，但估算數(shù)據(jù)顯示，同期洋河所采購的糧食能釀造大約5.47萬噸基酒，即使是按照其度數(shù)較低的42度洋河藍(lán)色經(jīng)典海之藍(lán)來進(jìn)行測(cè)算，也僅能釀造8.86萬噸成品酒。
此外，記者根據(jù)招股書披露的公開數(shù)據(jù)計(jì)算得出，洋河兩年半所采購的調(diào)味酒總數(shù)為1.53萬噸，所采購的食用酒精為5.3萬噸，大約可以勾調(diào)9.68萬噸白酒。
明顯的缺口
2010年5月11日,洋河發(fā)布公告宣布斥資建設(shè)“名優(yōu)酒釀造技術(shù)改造工程（二期）”項(xiàng)目，該項(xiàng)目可行性研究報(bào)告提到，該項(xiàng)目年需消耗各種糧食約5萬噸（其中高粱45%、大米20%，糯米18%、玉米8%、小麥9%），曲糧
1.7萬噸，以生產(chǎn)名優(yōu)基酒2萬噸。
洋河2007年、2009年兩次發(fā)布的招股文件中都披露了期間幾個(gè)年度采購糧食價(jià)格和采購糧食的金額，本報(bào)記者按照這一糧食比例計(jì)算出其當(dāng)年度采購糧食的平均加權(quán)價(jià)格，（由于招股文件未披露玉米的價(jià)格情況，玉米8%的比例以這幾種糧食中最為便宜的高粱進(jìn)行替代），根據(jù)一位酒企總工程師提供的推算方法可以估算出其2009年上半年、2008年、2007年、2006年采購糧食的數(shù)量分別為2.51萬噸、6.62萬噸、4.54萬噸、3.51萬噸。
若按照上述可行性研究報(bào)告中消耗5萬噸糧食能產(chǎn)出2萬噸名優(yōu)基酒的出酒率進(jìn)一步估計(jì)，其上述各年度的基酒產(chǎn)量分別為1.00萬噸、2.65萬噸、1.82萬噸、1.40萬噸。
一位四川中型酒企總工程師對(duì)本報(bào)說，多糧型白酒自產(chǎn)基酒一般為68度左右。一位釀酒師也對(duì)本報(bào)記者表示，盡管不同酒精度會(huì)有密度上的差別，但可以按照酒精度簡(jiǎn)單地?fù)Q算基酒、食用酒精與成品酒之間的關(guān)系。
由此進(jìn)一步估算可知（按照68度基酒生產(chǎn)為42度成品酒進(jìn)行簡(jiǎn)單換算），其這幾年所產(chǎn)的基酒能制造的成品酒分別為1.62萬噸、4.29萬噸、2.95萬噸、2.27萬噸。
不過，洋河招股文件披露的數(shù)據(jù)顯示，上述各年度其白酒產(chǎn)量為3.92萬噸、8.17萬噸、5.98萬噸、4.71萬噸。由于基酒還需要經(jīng)過陳化老熟環(huán)節(jié)才能用來生產(chǎn)成品酒，即使是不考慮所采購糧食的生產(chǎn)周期，兩組數(shù)據(jù)之間顯然有缺口。
“缺口如何填補(bǔ)？”一位不愿意透露姓名的業(yè)內(nèi)資深人士評(píng)價(jià)，要么實(shí)際外購基酒等產(chǎn)品的數(shù)量較多，要么使用食用酒精進(jìn)行生產(chǎn)。
遲到的補(bǔ)課
“洋河內(nèi)部配套能力以前一直是按照年銷售收入6個(gè)億左右保證的”，這是上述公布于2010年5月的可研究性報(bào)告對(duì)洋河生產(chǎn)等方面現(xiàn)狀的描述。
這份報(bào)告稱，2007年至今，洋河新增了8條全自動(dòng)包裝流水線，建成了倉儲(chǔ)能力近4000噸成品酒的全自動(dòng)化立體倉庫，目前已經(jīng)形成了年成品酒包裝能力15萬噸，但并未提及有新增基酒產(chǎn)能投產(chǎn)。
洋河2005年的主營(yíng)收入就已經(jīng)達(dá)到6.84億元，按照上述2010年5月份的可行性報(bào)告的說法，洋河內(nèi)部配套能力以前一直是按照年銷售收入6個(gè)億左右保證的，那么公司2011~2006年分別達(dá)127.41億、76.19億、40.02億、26.52億、17.62億、10.71億的銷售收入是如何實(shí)現(xiàn)的？
不僅如此，本報(bào)記者查詢洋河在交易所公布的資料發(fā)現(xiàn)，洋河上市后所進(jìn)行的擴(kuò)充產(chǎn)能計(jì)劃多難以在短期內(nèi)達(dá)產(chǎn)。一位業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)：“先市場(chǎng)再完善生產(chǎn)，這是遲到的補(bǔ)課。”
實(shí)際上，洋河2009年上市時(shí)募投的“名優(yōu)酒釀造技改項(xiàng)目”僅僅是在保持基酒產(chǎn)能不變的基礎(chǔ)上調(diào)整結(jié)構(gòu)，即通過將公司最大的釀酒車間七車間原有年產(chǎn)9000噸普通基酒生產(chǎn)能力改建為年產(chǎn)約7000噸名優(yōu)基酒，并在公司北廠區(qū)安排年產(chǎn)約2000噸名優(yōu)基酒產(chǎn)能。同批募投的
“名優(yōu)酒陳化老熟和包裝技改項(xiàng)目”也未涉及增加基酒產(chǎn)能。
其后，洋河先后宣布了兩次大型的項(xiàng)目投資。2010年5月11日，洋河宣布斥資建設(shè)“名優(yōu)酒釀造技改二期工程”，年新增2萬噸名優(yōu)基礎(chǔ)酒生產(chǎn)能力，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，年實(shí)現(xiàn)銷售收入總額為9.2億元。該項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告說，該項(xiàng)目旨在為企業(yè)實(shí)現(xiàn)年銷售收入90億元的目標(biāo)提供基酒保障。這一項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)后所產(chǎn)基酒需經(jīng)3
年以上陳化老熟才能用來生產(chǎn)成品酒。
洋河2011年年報(bào)顯示，上述“名優(yōu)酒釀造技改項(xiàng)目”、“名優(yōu)酒陳化老熟和包裝技改項(xiàng)目”、“名優(yōu)酒釀造技改二期工程項(xiàng)目”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期均為2012年12月31日。
2011年8月13日，洋河投資建設(shè)3萬噸名優(yōu)酒釀造技改工程，建設(shè)期為15個(gè)月。據(jù)媒體報(bào)道，2012年4月，建設(shè)6個(gè)多月后，洋河年產(chǎn)3萬噸名優(yōu)酒釀造技改項(xiàng)目首期工程竣工投產(chǎn)。同批的項(xiàng)目還包括“名優(yōu)酒釀造技術(shù)改造工程（三期）”項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)期為15個(gè)月，建成后將形成2.65萬噸/年名優(yōu)基酒新增生產(chǎn)能力，而同批的其他投資項(xiàng)目均屬于包裝等配套環(huán)節(jié)。
2.6萬噸中高端酒產(chǎn)能何來？
洋河2009年招股書中稱，2007年~2009年上半年各年度中高端基酒年產(chǎn)能均為2.6萬噸，這幾個(gè)年度其中高檔白酒產(chǎn)量分別為1.47萬噸、2.17萬噸、1.30萬噸。
自從洋河推出藍(lán)色經(jīng)典以來，其中高端產(chǎn)品銷售突飛猛進(jìn)，也為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了保證。本報(bào)記者對(duì)其公開資料進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn)，其中高端產(chǎn)品自有產(chǎn)量存在明顯的瓶頸。
上述2010年5月發(fā)布的技改項(xiàng)目可研究性報(bào)告中提到，洋河現(xiàn)有的釀酒車間普遍建設(shè)時(shí)間較早，以生產(chǎn)低檔普級(jí)酒為主，普通酒的貯存陳化老熟時(shí)間短，難以滿足市場(chǎng)對(duì)名優(yōu)酒的旺盛需求，洋河用來生產(chǎn)中高檔商品酒的名優(yōu)基酒的產(chǎn)能與普級(jí)酒的產(chǎn)能比例不盡合理，中高檔商品酒常常出現(xiàn)供應(yīng)斷檔的現(xiàn)象。實(shí)際上，洋河公司白酒生產(chǎn)類經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)主要是2002~2006年通過向洋河集團(tuán)收購、洋河集團(tuán)出資投入而來，上述白酒生產(chǎn)類經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)因廠房建筑物等生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)時(shí)間較早，總體成新率不高，部分生產(chǎn)能力所采用的生產(chǎn)工藝、技術(shù)較為落后，已不符合高質(zhì)量釀酒的要求。
洋河招股書等資料披露，公司目前最大的釀酒車間七車間擁有9000噸普通基酒產(chǎn)能，但由于建設(shè)年代久遠(yuǎn)，且在公司收購前基本閑置，七車間及其相關(guān)配套生產(chǎn)能力現(xiàn)狀無法適應(yīng)名優(yōu)基酒生產(chǎn)要求。技改前，七車間所生產(chǎn)普通基酒中，優(yōu)級(jí)、一級(jí)和二級(jí)三個(gè)等級(jí)占比分別約為5%、10%和85%。這意味著2006年之后、IPO募投技改項(xiàng)目投產(chǎn)之前其最大的釀酒車間年產(chǎn)能中，優(yōu)級(jí)和一級(jí)基酒總和只有15%即1350噸。
不僅如此，2009年招股書稱，公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)時(shí)面臨著中高檔白酒所用基酒為名優(yōu)基酒，陳化老熟時(shí)間需要延長(zhǎng)至平均兩年的問題。
這因此引出了一個(gè)巨大的疑問，洋河上述年度其他中高端產(chǎn)量是從何而來？
一位業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，中高端白酒產(chǎn)能上的隱患可能也是洋河急切收購?fù)幗K的雙溝酒業(yè)的原因。
冰山一角
除了自身基酒產(chǎn)能上的種種疑點(diǎn)，洋河鮮為人知的另一面是其對(duì)外采購調(diào)味酒和酒精的規(guī)模。洋河上市后第二年即陷入了業(yè)界對(duì)其自身產(chǎn)能的質(zhì)疑，這緣于洋河2009年年報(bào)顯示，預(yù)付款項(xiàng)金額前五名單位情況中，宜賓五糧液酒類銷售有限責(zé)任公司和四川省宜賓五糧液集團(tuán)安吉物流公司位列前五名，年報(bào)顯示，這兩家公司均是洋河的供應(yīng)商，未結(jié)算原因分別為“預(yù)付貨款期末貨物尚未驗(yàn)收入庫”和“預(yù)付貨物運(yùn)費(fèi)期末尚未驗(yàn)收入庫”。洋河股份對(duì)上述兩家企業(yè)的預(yù)付款項(xiàng)達(dá)到7430萬，占2009年度預(yù)付款總額的53%，占2009年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的4.47%。
除此之外，2011年半年報(bào)中，其預(yù)付款項(xiàng)金額第四名為宜賓市玉瓊商貿(mào)有限公司，年報(bào)顯示其是洋河的供應(yīng)商，涉及金額為2662萬元，結(jié)算的原因?yàn)椋骸邦A(yù)付材料款期末貨物尚未驗(yàn)收入庫”，這也引來了諸多猜測(cè)。實(shí)際上，2010年上半年，五糧液集團(tuán)一位高層曾在一次本報(bào)記者參加的投資者交流會(huì)上提到向洋河銷售了基酒。
按洋河兩次申請(qǐng)上市的招股文件均披露的洋河各年度酒精、調(diào)味酒的采購金額、采購價(jià)格計(jì)算，其2007年~2009年上半年采購的酒精數(shù)量分別為2.07萬噸、2.30萬噸、0.93萬噸。
盡管洋河并未披露其所采購的食用酒精是否都在當(dāng)年全部用來生產(chǎn)白酒等具體使用情況，由于食用酒精一般為95度，假設(shè)勾兌后的產(chǎn)品均為52度，按照酒精度進(jìn)行簡(jiǎn)單估算，上述各年度采購酒精可以用來勾兌的產(chǎn)品數(shù)量分別為3.77萬噸、4.21萬噸、1.70萬噸。（考慮洋河產(chǎn)品酒精度相對(duì)較低，這一數(shù)據(jù)略為保守）。
同樣，按照洋河兩次發(fā)布招股文件披露的調(diào)味酒采購金額和價(jià)格也可以直接計(jì)算出洋河上述各年度外購的調(diào)味酒的數(shù)量，分別為0.42萬噸、0.59萬噸、0.52萬噸。
上述白酒業(yè)內(nèi)資深人士認(rèn)為，產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性、產(chǎn)品質(zhì)量是否與產(chǎn)品價(jià)格相符，是洋河需要直視的問題。
在今年5月7日的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，洋河股份董事長(zhǎng)兼總裁張雨柏表示，由于同行企業(yè)都沒有公開基酒數(shù)量和外購基酒的數(shù)量，而且涉及信息披露的相關(guān)程序，不便披露，但他強(qiáng)調(diào)公司基酒產(chǎn)能是同行業(yè)中數(shù)一數(shù)二的。
業(yè)內(nèi)人士亦指出，隨著相關(guān)技改工程的推進(jìn)，洋河股份從明年起產(chǎn)能將有望得到明顯改觀。
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