為從體制和機(jī)制上解決我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的不平衡、不協(xié)調(diào)和不可持續(xù)問(wèn)題，促進(jìn)金融業(yè)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，促進(jìn)間接金融與直接金融的協(xié)調(diào)發(fā)展，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)差異化特色化發(fā)展，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，為小微企業(yè)和“三農(nóng)”服務(wù)；同時(shí)有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融體系的安全，就必須進(jìn)一步深化金融體制改革，大力推進(jìn)金融創(chuàng)新，以改革和創(chuàng)新破解金融發(fā)展與金融安全相統(tǒng)一的難題。總的判斷是，我國(guó)現(xiàn)階段金融發(fā)展的主要矛盾仍然是金融創(chuàng)新不足，而不是創(chuàng)新過(guò)度。
然而，此次金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，人們普遍認(rèn)為：金融創(chuàng)新泛濫，金融創(chuàng)新過(guò)度，金融創(chuàng)新脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是這次金融危機(jī)的主要原因，金融創(chuàng)新變成了罪魁禍?zhǔn)祝纱水a(chǎn)生了對(duì)金融創(chuàng)新的厭惡和恐懼。并認(rèn)為，金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)成正向關(guān)系，與金融安全成反向關(guān)系，金融創(chuàng)新水平越高，金融風(fēng)險(xiǎn)就越大，金融安全度就越低。所以，金融應(yīng)該回歸簡(jiǎn)單傳統(tǒng)。其實(shí)這種認(rèn)識(shí)是不全面，甚至是錯(cuò)誤的。客觀(guān)地講，金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，金融創(chuàng)新與金融安全是一種既對(duì)立又統(tǒng)一的辯證關(guān)系。金融創(chuàng)新過(guò)度可能會(huì)形成較大的金融風(fēng)險(xiǎn)；但金融創(chuàng)新不足，同樣會(huì)集聚較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵是我們?nèi)绾伟盐蘸推胶狻Ｎ覀冇斜匾獙?duì)金融創(chuàng)新的本質(zhì)及功能，金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系進(jìn)行再認(rèn)識(shí)。
一、金融創(chuàng)新的本源與基本功能
金融創(chuàng)新有狹義與廣義之分，狹義上的金融創(chuàng)新主要是指金融產(chǎn)品和金融工具的創(chuàng)新，以及金融技術(shù)創(chuàng)新與金融服務(wù)的創(chuàng)新；而廣義上的金融創(chuàng)新還應(yīng)包括金融組織創(chuàng)新、金融制度創(chuàng)新和金融管理創(chuàng)新等更復(fù)雜、更高層次的創(chuàng)新。但不論是狹義還是廣義上的金融創(chuàng)新，其本質(zhì)都是對(duì)機(jī)制、結(jié)構(gòu)和功能的改善與優(yōu)化，甚至是一種深刻的變革。其動(dòng)因都是為了適應(yīng)市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)、監(jiān)管環(huán)境的變化和客戶(hù)的需求。
從金融創(chuàng)新，特別是金融產(chǎn)品與金融工具的創(chuàng)新歷程看，絕大多數(shù)創(chuàng)新主要是出于有效管控、分散和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要，追求安全性、流動(dòng)性和收益性的相對(duì)平衡與合理組合。隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化、國(guó)際化的發(fā)展，隨著價(jià)格、利率、匯率管制的放松，商品價(jià)格、資金價(jià)格、貨幣價(jià)格、股票價(jià)格、債券價(jià)格等波動(dòng)的頻率和幅度都明顯擴(kuò)大，從而給商品供求雙方、資金供求雙方，金融產(chǎn)品供求雙方，以及存款人、投保人和投資人都帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)斐删薮蟮慕?jīng)濟(jì)損失。正是為規(guī)避這些金融風(fēng)險(xiǎn)，最大限度地防止或減少風(fēng)險(xiǎn)損失，于是產(chǎn)生了貨幣互換、利率互換、商品期貨、金融期貨、金融期權(quán)、金融掉期、信用違約互換等金融創(chuàng)新工具和產(chǎn)品，用于規(guī)避利率、匯率、證券價(jià)格波動(dòng)及通貨膨脹可能形成的金融風(fēng)險(xiǎn)損失；而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品則是為調(diào)節(jié)銀行資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的錯(cuò)配，增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。金融創(chuàng)新使得安全性、流動(dòng)性和收益性的組合有了更多的選擇，使經(jīng)濟(jì)金融主體能夠更好地管理、控制、分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。
縱觀(guān)金融產(chǎn)品與工具的創(chuàng)新，根據(jù)其主要功能，大體可以分為以下幾類(lèi)：一是擴(kuò)大投融資選擇類(lèi)創(chuàng)新，如發(fā)行債券、股票、票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單等融資性工具等；二是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移類(lèi)創(chuàng)新，如貨幣互換、利率互換、金融期貨、金融期權(quán)等金融工具；三是信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移類(lèi)創(chuàng)新，如信用資產(chǎn)出售協(xié)約、信用違約互換、信用違約保險(xiǎn)（擔(dān)保）等金融工具；四是流動(dòng)性增強(qiáng)管理類(lèi)創(chuàng)新，如資產(chǎn)抵押證券、資產(chǎn)出售回購(gòu)協(xié)約等金融工具；五是其他結(jié)構(gòu)性、衍生性的創(chuàng)新。從微觀(guān)層面上考察，除了出于規(guī)避監(jiān)管和過(guò)于復(fù)雜的衍生工具創(chuàng)新外，大部分金融創(chuàng)新都是出于管理和控制金融風(fēng)險(xiǎn)的需要。
二、金融創(chuàng)新與金融安全的對(duì)立與統(tǒng)一
從金融創(chuàng)新的本源及基本功能來(lái)看，金融創(chuàng)新本身是用于規(guī)避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的，是追求穩(wěn)定與安全的。至少是為追求安全性、流動(dòng)性、收益性的合理平衡與組合。從微觀(guān)層面看，如果金融創(chuàng)新主體能夠堅(jiān)持規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，堅(jiān)持滿(mǎn)足投資者分散風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定收益的要求，堅(jiān)持安全、流動(dòng)、收益相平衡的理念，堅(jiān)持公平、公正、透明的規(guī)則，把保護(hù)投資者和金融消費(fèi)者的權(quán)益放在重要的位置，其風(fēng)險(xiǎn)置于有效的管控與監(jiān)管之下，金融創(chuàng)新就能夠降低金融機(jī)構(gòu)和金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，提高金融體系的安全度，就可以成為安全穩(wěn)定的因素，使金融創(chuàng)新與金融安全成為一種相互統(tǒng)一的關(guān)系。但如果金融創(chuàng)新完全是為逃避監(jiān)管，是為追求高盈利，是為掩蓋風(fēng)險(xiǎn)和欺騙投資者，使其過(guò)度杠桿化、復(fù)雜化、虛擬化，最后也會(huì)破壞金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，損害投資者的信心。
從宏觀(guān)層面看，金融創(chuàng)新與金融安全也同樣存在著對(duì)立統(tǒng)一的辯證關(guān)系。健康的金融創(chuàng)新，有利于增加資金的有效供給，促進(jìn)投資產(chǎn)品和工具的多樣化，促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化和資金優(yōu)化配置，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也有利于促進(jìn)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的發(fā)展，分散銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，提高金融市場(chǎng)的深度與廣度，增強(qiáng)金融市場(chǎng)的彈性，為宏觀(guān)金融政策及宏觀(guān)金融調(diào)控提供有效的傳導(dǎo)機(jī)制，從這一意義上講，金融創(chuàng)新與金融安全是可以相統(tǒng)一的。當(dāng)然，如果在貨幣與流動(dòng)性泛濫的情況下，在高杠桿、高盈利及復(fù)雜技術(shù)的脅迫下，金融創(chuàng)新過(guò)度，嚴(yán)重脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，變成為創(chuàng)新而創(chuàng)新，變成金融的自我循環(huán)和自我膨脹，形成嚴(yán)重的金融泡沫，形成金融風(fēng)險(xiǎn)的跨行業(yè)、跨市場(chǎng)傳染，最后必然會(huì)形成金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和引發(fā)金融危機(jī)。
這次金融危機(jī)之后，人們形成的一個(gè)重要共識(shí)是，金融及金融創(chuàng)新必須服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但同時(shí)也由此產(chǎn)生了一種誤解，即金融是屬于虛擬經(jīng)濟(jì)，金融創(chuàng)新會(huì)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)的膨脹，形成金融的自我循環(huán)與金融泡沫。實(shí)際上，金融并不完全是虛擬經(jīng)濟(jì)，金融創(chuàng)新也并不完全是自我循環(huán)和制造金融泡沫。只有高杠桿化、高復(fù)雜化、高衍生化，嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)和真實(shí)的投融資客觀(guān)需要的金融創(chuàng)新，如股票在二級(jí)市場(chǎng)上的投機(jī)炒作，金融期貨及期權(quán)的投機(jī)交易，脫離基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化及再證券化等，才會(huì)形成金融的自我循環(huán)與膨脹，才會(huì)導(dǎo)致金融泡沫和金融危機(jī)。金融危機(jī)罪不在金融創(chuàng)新，而在于金融創(chuàng)新脫離了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的本源，變成逃避金融監(jiān)管、追求盈利的復(fù)雜魔術(shù)，變成了貪婪冒險(xiǎn)家、投機(jī)家的樂(lè)園。
在吸取這次金融危機(jī)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，所進(jìn)行的國(guó)際金融監(jiān)管改革，包括資本、流動(dòng)性、公司治理、薪酬機(jī)制、衍生產(chǎn)品交易及金融宏觀(guān)審慎監(jiān)管等一系列規(guī)則，既是金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新，也是金融制度的創(chuàng)新，將對(duì)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的體制機(jī)制創(chuàng)新，金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和金融體系的安全，具有重要的積極作用。
三、金融創(chuàng)新應(yīng)堅(jiān)持的基本原則
要實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新與金融安全的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與金融的互利共贏(yíng)，金融創(chuàng)新必須堅(jiān)持以下基本原則：
一是堅(jiān)持金融創(chuàng)新服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的原則。盡管當(dāng)今的金融業(yè)已經(jīng)有了快速發(fā)展，金融已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，但經(jīng)濟(jì)決定金融，金融反作用于經(jīng)濟(jì)的基本原理不會(huì)改變。經(jīng)濟(jì)是金融運(yùn)行和繁榮的基礎(chǔ)。金融創(chuàng)新必須以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為出發(fā)點(diǎn)，也要以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為落腳點(diǎn)，要緊緊圍繞著為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，為滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要而創(chuàng)新，要把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為檢驗(yàn)金融創(chuàng)新的最重要標(biāo)準(zhǔn)。不能為金融創(chuàng)新而創(chuàng)新，而是通過(guò)金融創(chuàng)新更加充分地發(fā)揮金融的資金融通、支付清算、提高資金使用效率、優(yōu)化資源配置及分散金融風(fēng)險(xiǎn)的功能，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
二是堅(jiān)持金融創(chuàng)新服務(wù)于經(jīng)濟(jì)金融薄弱環(huán)節(jié)的原則。特別要加強(qiáng)服務(wù)于小微企業(yè)、“三農(nóng)”和綠色經(jīng)濟(jì)的金融創(chuàng)新。要根據(jù)小微企業(yè)、“三農(nóng)”及綠色經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)與客觀(guān)需要，鼓勵(lì)和推進(jìn)金融組織、金融制度、金融產(chǎn)品、金融工具、金融服務(wù)及管理機(jī)制等領(lǐng)域的全方位創(chuàng)新。積極引導(dǎo)民間資金參與金融創(chuàng)新，規(guī)范發(fā)展民間金融，形成金融支持的合力。
三是堅(jiān)持規(guī)避、緩釋風(fēng)險(xiǎn)的原則。應(yīng)堅(jiān)持和發(fā)揮金融創(chuàng)新在規(guī)避、分散、緩釋、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)方面的基本功能，使之真正成為緩釋和降低金融風(fēng)險(xiǎn)的工具，而不是逃避監(jiān)管以及投機(jī)、賭博、欺詐的工具。金融創(chuàng)新要保護(hù)投資者的合法權(quán)益，堅(jiān)持安全性、流動(dòng)性和收益性相平衡的原則，在滿(mǎn)足安全性和流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)合理的收益，實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新的良性可持續(xù)發(fā)展。
四是堅(jiān)持責(zé)任清晰、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)潔、公開(kāi)透明的原則。任何金融創(chuàng)新都應(yīng)清楚地界定發(fā)起者、設(shè)計(jì)者、銷(xiāo)售者、評(píng)級(jí)者及最后購(gòu)買(mǎi)者的責(zé)任，而且要做到結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)潔，公開(kāi)透明。美國(guó)“次貸”危機(jī)的一個(gè)主要教訓(xùn)，就是通過(guò)將次級(jí)住房按揭貸款進(jìn)行打包證券化及再證券化，經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)增信等復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，最后出售給投資人。經(jīng)過(guò)極為復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)和多次再證券化，使得最后的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)難以看清。當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格跌落，房貸借款人無(wú)力還本付息時(shí)，一方面，“次貸”證券投資人遭受?chē)?yán)重?fù)p失；另一方面，所有“次貸”產(chǎn)品由于嚴(yán)重的不透明而導(dǎo)致價(jià)值嚴(yán)重縮水，出售困難，流動(dòng)性緊張，令金融市場(chǎng)信心遭受重創(chuàng)，最后導(dǎo)致全面的金融危機(jī)。
五是堅(jiān)持宏觀(guān)與微觀(guān)審慎監(jiān)管相配合，表內(nèi)表外、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外、體內(nèi)體外風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控全覆蓋的原則。事實(shí)證明，微觀(guān)領(lǐng)域的金融創(chuàng)新可能具有規(guī)避、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融安全的功能，但并不等于宏觀(guān)金融的安全及整個(gè)金融體系的安全。另外出于規(guī)避金融監(jiān)管的動(dòng)機(jī)，金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)將有關(guān)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外，從有監(jiān)管的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到無(wú)監(jiān)管的場(chǎng)外市場(chǎng)，從有監(jiān)管的金融體系內(nèi)轉(zhuǎn)移到無(wú)監(jiān)管的金融體系外，從而可能形成金融創(chuàng)新和金融風(fēng)險(xiǎn)的失控，最后導(dǎo)致金融危機(jī)。因此，必須同時(shí)實(shí)施微觀(guān)與宏觀(guān)金融的審慎監(jiān)管，同時(shí)對(duì)表內(nèi)外、場(chǎng)內(nèi)外、體內(nèi)外的金融創(chuàng)新及可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全覆蓋的監(jiān)控，以保證金融創(chuàng)新的健康進(jìn)行，促進(jìn)整個(gè)金融體系和金融市場(chǎng)的安全。
（作者為中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)副主席）