|
2012年地方政府融資平臺(tái)融資熱度不減。根據(jù)一季度投融資平臺(tái)發(fā)債情況來看，無論債券數(shù)量還是融資規(guī)模，比往年同期均有大幅增長(zhǎng)。業(yè)界人士對(duì)記者表示，今年城投債發(fā)行仍會(huì)處在較高水平。
城投債發(fā)行熱度上升
據(jù)鵬元資信評(píng)估統(tǒng)計(jì)，截至2012年3月31日，國(guó)內(nèi)共有399家地方政府投融資平臺(tái)公開發(fā)行過企業(yè)債，共計(jì)發(fā)行512只債券，累計(jì)融資6712.5億元。其中，2011年發(fā)行137只，發(fā)行規(guī)模1735億元，創(chuàng)歷史新高。
“城投債占企業(yè)債發(fā)行規(guī)模的比重不斷上升，已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的主要力量。”鵬元資信副總裁周沅帆表示，城投債占企業(yè)債的數(shù)量比和融資規(guī)模比重，已經(jīng)從2010年的63.7%和42.4%，進(jìn)一步上升到2011年的67.5%和49.8%。
而從2012年一季度來看，無論是在債券數(shù)量上還是融資規(guī)模上，城投債發(fā)債力度均大幅增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度城投債共發(fā)行71只債券，較去年同期的54只上升三成，累計(jì)融資規(guī)模達(dá)845億元，同比增加35%。其中，僅3月份一個(gè)月，城投債就發(fā)行了56只，融資規(guī)模達(dá)647.5億元。據(jù)市場(chǎng)人士透露，目前還在排隊(duì)待批的城投債數(shù)量，已經(jīng)達(dá)到500多只。
而從負(fù)債具體方式來看，據(jù)評(píng)級(jí)公司統(tǒng)計(jì)，短期借款、長(zhǎng)期借款和債券融資三者總和占地方政府投融資平臺(tái)總負(fù)債的85.44%，其中長(zhǎng)期借款對(duì)企業(yè)外部融資尤為重要，占比超過50%，而債券融資所占比例相對(duì)較低，只有23.19%，仍然有很大空間。
“中國(guó)目前仍處于城市化建設(shè)的重要階段，城市建設(shè)投資需求較大，特別是未來5年要完成3600萬套保障房建設(shè)目標(biāo)，資金缺口較大。”周沅帆表示，“債券融資是解決地方政府融資需求的重要途徑，今年地方投融資平臺(tái)債券發(fā)行仍會(huì)處在較高水平。”
評(píng)級(jí)出現(xiàn)下滑勢(shì)頭
雖然融資平臺(tái)發(fā)債熱度繼續(xù)上升，但據(jù)業(yè)界人士反映，今年城投債評(píng)級(jí)呈現(xiàn)出向AA-和AA集中的局面，整體評(píng)級(jí)水平出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，從已經(jīng)公開發(fā)債的城投公司主體信用級(jí)別來看，AA
和AAA級(jí)別的城投公司所占比例今年出現(xiàn)下降，而AA-和AA級(jí)城投公司比例呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2008年，AA
和AAA級(jí)城投公司所占比例為28.57%，2010年下降為16.38%，2011年只有13.14%，2012年一季度則進(jìn)一步下降至12.68%。
相比之下，AA-和AA級(jí)所占比例則不斷上升，從2008年的57.14%，到2010年的81.03%和2011年的84.67%，今年一季度比重繼續(xù)提高近3個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到87.32%。
“近期融資平臺(tái)公司評(píng)級(jí)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但從近幾年情況來看，地方融資平臺(tái)整體資質(zhì)還是保持了較高水平。”業(yè)界人士對(duì)記者表示，“評(píng)級(jí)的下降更多是與政策環(huán)境有關(guān)，有關(guān)部門為了防范和控制債券風(fēng)險(xiǎn)，可能進(jìn)一步對(duì)城投債進(jìn)行規(guī)范。”
上述人士分析，一季度投融資平臺(tái)公司發(fā)債熱度持續(xù)上升，預(yù)計(jì)今年地方政府投融資平臺(tái)融資熱度仍將維持在較高水平，但考慮到政策調(diào)控等因素，今年下半年城投債發(fā)行規(guī)模或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度的回落。
部分平臺(tái)短期償債壓力較大
對(duì)于今年地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政部財(cái)科所副所長(zhǎng)白景明等專家認(rèn)為，短期內(nèi)平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚可控。
據(jù)評(píng)級(jí)公司統(tǒng)計(jì)，從今年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來看，地方投融資平臺(tái)分別達(dá)到8.51和3.63，均高于一般要求的2和1，平臺(tái)債短期整體仍較安全。
從現(xiàn)金流來看，據(jù)中財(cái)-鵬元地方財(cái)政投融資研究所統(tǒng)計(jì)顯示，目前其調(diào)查樣本中僅有28%的融資平臺(tái)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)，其余大部分平臺(tái)公司從事的市政項(xiàng)目本身都有一定收入來源，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流能夠覆蓋其日常經(jīng)營(yíng)性支出。
不過，部分平臺(tái)債短期內(nèi)償債壓力較大，值得引起重視。據(jù)鵬元資信統(tǒng)計(jì)，目前各級(jí)政府投融資平臺(tái)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)水平各不相同，安全系數(shù)最高的是地市級(jí)投融資平臺(tái)，該類平臺(tái)中，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在安全值以上的比重分別達(dá)到68%和80%。
省級(jí)投融資平臺(tái)則整體風(fēng)險(xiǎn)較高，僅有20%的發(fā)行主體符合流動(dòng)比率安全值要求，速動(dòng)比率在安全值以上的平臺(tái)比重僅為70%。整體而言，目前總共約有40%的投融資平臺(tái)的流動(dòng)比率值和25%的投融資平臺(tái)速動(dòng)比率值位于安全值之下。
對(duì)此，中財(cái)-鵬元地方財(cái)政投融資研究所指出，目前各級(jí)地方政府投融資平臺(tái)的流動(dòng)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于速動(dòng)比率，說明地方政府投融資平臺(tái)大部分流動(dòng)資產(chǎn)主要是周轉(zhuǎn)較慢的存貨。
“特別是基層政府投融資平臺(tái)，其存貨資產(chǎn)主要是劃撥或收儲(chǔ)的土地，以及替政府建設(shè)的各種基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，其償債能力就取決于存貨的特征和質(zhì)量。”報(bào)告表示，“就當(dāng)前國(guó)內(nèi)土地市場(chǎng)現(xiàn)狀而言，土地資產(chǎn)價(jià)值仍然較穩(wěn)定，其變現(xiàn)能力仍是償債能力的主要考量基礎(chǔ)。而為政府代建和自行建設(shè)的各種基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，則取決于項(xiàng)目建成后政府的回購(gòu)協(xié)議及該區(qū)域的招商引資條件。”
|