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        地方政府企業(yè)債累計(jì)融資超6700億 風(fēng)險(xiǎn)總體可控
        2012-05-04   作者:記者 郭一信  來源:上海證券報(bào)
         

            2012年地方政府融資平臺(tái)融資熱度不減。根據(jù)一季度投融資平臺(tái)發(fā)債情況來看,無論債券數(shù)量還是融資規(guī)模,比往年同期均有大幅增長(zhǎng)。業(yè)界人士對(duì)記者表示,今年城投債發(fā)行仍會(huì)處在較高水平。

          城投債發(fā)行熱度上升

          據(jù)鵬元資信評(píng)估統(tǒng)計(jì),截至2012年3月31日,國(guó)內(nèi)共有399家地方政府投融資平臺(tái)公開發(fā)行過企業(yè)債,共計(jì)發(fā)行512只債券,累計(jì)融資6712.5億元。其中,2011年發(fā)行137只,發(fā)行規(guī)模1735億元,創(chuàng)歷史新高。
          “城投債占企業(yè)債發(fā)行規(guī)模的比重不斷上升,已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的主要力量。”鵬元資信副總裁周沅帆表示,城投債占企業(yè)債的數(shù)量比和融資規(guī)模比重,已經(jīng)從2010年的63.7%和42.4%,進(jìn)一步上升到2011年的67.5%和49.8%。
          而從2012年一季度來看,無論是在債券數(shù)量上還是融資規(guī)模上,城投債發(fā)債力度均大幅增加。據(jù)統(tǒng)計(jì),今年一季度城投債共發(fā)行71只債券,較去年同期的54只上升三成,累計(jì)融資規(guī)模達(dá)845億元,同比增加35%。其中,僅3月份一個(gè)月,城投債就發(fā)行了56只,融資規(guī)模達(dá)647.5億元。據(jù)市場(chǎng)人士透露,目前還在排隊(duì)待批的城投債數(shù)量,已經(jīng)達(dá)到500多只。
          而從負(fù)債具體方式來看,據(jù)評(píng)級(jí)公司統(tǒng)計(jì),短期借款、長(zhǎng)期借款和債券融資三者總和占地方政府投融資平臺(tái)總負(fù)債的85.44%,其中長(zhǎng)期借款對(duì)企業(yè)外部融資尤為重要,占比超過50%,而債券融資所占比例相對(duì)較低,只有23.19%,仍然有很大空間。
          “中國(guó)目前仍處于城市化建設(shè)的重要階段,城市建設(shè)投資需求較大,特別是未來5年要完成3600萬套保障房建設(shè)目標(biāo),資金缺口較大。”周沅帆表示,“債券融資是解決地方政府融資需求的重要途徑,今年地方投融資平臺(tái)債券發(fā)行仍會(huì)處在較高水平。”

          評(píng)級(jí)出現(xiàn)下滑勢(shì)頭

          雖然融資平臺(tái)發(fā)債熱度繼續(xù)上升,但據(jù)業(yè)界人士反映,今年城投債評(píng)級(jí)呈現(xiàn)出向AA-和AA集中的局面,整體評(píng)級(jí)水平出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。
          據(jù)統(tǒng)計(jì),從已經(jīng)公開發(fā)債的城投公司主體信用級(jí)別來看,AA 和AAA級(jí)別的城投公司所占比例今年出現(xiàn)下降,而AA-和AA級(jí)城投公司比例呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2008年,AA 和AAA級(jí)城投公司所占比例為28.57%,2010年下降為16.38%,2011年只有13.14%,2012年一季度則進(jìn)一步下降至12.68%。
          相比之下,AA-和AA級(jí)所占比例則不斷上升,從2008年的57.14%,到2010年的81.03%和2011年的84.67%,今年一季度比重繼續(xù)提高近3個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到87.32%。
          “近期融資平臺(tái)公司評(píng)級(jí)出現(xiàn)下滑趨勢(shì),但從近幾年情況來看,地方融資平臺(tái)整體資質(zhì)還是保持了較高水平。”業(yè)界人士對(duì)記者表示,“評(píng)級(jí)的下降更多是與政策環(huán)境有關(guān),有關(guān)部門為了防范和控制債券風(fēng)險(xiǎn),可能進(jìn)一步對(duì)城投債進(jìn)行規(guī)范。”
          上述人士分析,一季度投融資平臺(tái)公司發(fā)債熱度持續(xù)上升,預(yù)計(jì)今年地方政府投融資平臺(tái)融資熱度仍將維持在較高水平,但考慮到政策調(diào)控等因素,今年下半年城投債發(fā)行規(guī)模或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度的回落。

          部分平臺(tái)短期償債壓力較大

          對(duì)于今年地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn),財(cái)政部財(cái)科所副所長(zhǎng)白景明等專家認(rèn)為,短期內(nèi)平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚可控。
          據(jù)評(píng)級(jí)公司統(tǒng)計(jì),從今年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來看,地方投融資平臺(tái)分別達(dá)到8.51和3.63,均高于一般要求的2和1,平臺(tái)債短期整體仍較安全。
          從現(xiàn)金流來看,據(jù)中財(cái)-鵬元地方財(cái)政投融資研究所統(tǒng)計(jì)顯示,目前其調(diào)查樣本中僅有28%的融資平臺(tái)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù),其余大部分平臺(tái)公司從事的市政項(xiàng)目本身都有一定收入來源,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流能夠覆蓋其日常經(jīng)營(yíng)性支出。
          不過,部分平臺(tái)債短期內(nèi)償債壓力較大,值得引起重視。據(jù)鵬元資信統(tǒng)計(jì),目前各級(jí)政府投融資平臺(tái)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)水平各不相同,安全系數(shù)最高的是地市級(jí)投融資平臺(tái),該類平臺(tái)中,流動(dòng)比率和速動(dòng)比率在安全值以上的比重分別達(dá)到68%和80%。
          省級(jí)投融資平臺(tái)則整體風(fēng)險(xiǎn)較高,僅有20%的發(fā)行主體符合流動(dòng)比率安全值要求,速動(dòng)比率在安全值以上的平臺(tái)比重僅為70%。整體而言,目前總共約有40%的投融資平臺(tái)的流動(dòng)比率值和25%的投融資平臺(tái)速動(dòng)比率值位于安全值之下。
          對(duì)此,中財(cái)-鵬元地方財(cái)政投融資研究所指出,目前各級(jí)地方政府投融資平臺(tái)的流動(dòng)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于速動(dòng)比率,說明地方政府投融資平臺(tái)大部分流動(dòng)資產(chǎn)主要是周轉(zhuǎn)較慢的存貨。
          “特別是基層政府投融資平臺(tái),其存貨資產(chǎn)主要是劃撥或收儲(chǔ)的土地,以及替政府建設(shè)的各種基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,其償債能力就取決于存貨的特征和質(zhì)量。”報(bào)告表示,“就當(dāng)前國(guó)內(nèi)土地市場(chǎng)現(xiàn)狀而言,土地資產(chǎn)價(jià)值仍然較穩(wěn)定,其變現(xiàn)能力仍是償債能力的主要考量基礎(chǔ)。而為政府代建和自行建設(shè)的各種基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,則取決于項(xiàng)目建成后政府的回購(gòu)協(xié)議及該區(qū)域的招商引資條件。”

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