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[博客]中國沒有金融資產(chǎn)定價權(quán)
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2012-04-12 作者：章玉貴 來源：經(jīng)濟參考報
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掌握金融資產(chǎn)定價權(quán)，既是新興經(jīng)濟體積極參與全球頂層分工并獲取國際收益的前提條件，也是有效維護經(jīng)濟與金融主權(quán)的內(nèi)生性要求。
從提升中國在全球金融業(yè)價值鏈獲益程度的角度來說，中國亟須培育類似花旗、匯豐、高盛這樣“大而不能倒”的超級金融機構(gòu)。
其實，中國幾家國有控股商業(yè)銀行暫時無法躋身全球系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)(G-SIFIs)，除了國際化程度較低這個約束條件之外，關(guān)鍵原因在于以它們?yōu)榇淼闹袊鹑跈C構(gòu)在參與金融資產(chǎn)定價方面還是不折不扣的“小學(xué)生”。
從微觀經(jīng)濟學(xué)的角度來看，在一個充分競爭的市場中，無論是買方還是賣方，都不是市場價格的制定者，只能是市場價格的接受者；只有在壟斷市場中，才存在賣方定價。假如把股票市場視作一個充分競爭的市場，則對市場的交易各方來說，本來均不存在誰擁有定價權(quán)問題。眾所周知，證券市場上，發(fā)行價是上市公司和主承銷商根據(jù)公司的盈利狀況初步定下來后，再通過和戰(zhàn)略投資者以及機構(gòu)投資者充分溝通后得出的。實際上，包括股票定價權(quán)在內(nèi)的金融資產(chǎn)定價權(quán)已經(jīng)成為當(dāng)今國家經(jīng)濟主權(quán)的核心命題之一。國內(nèi)外普遍的共識是，股票定價高低從微觀角度事關(guān)股市走勢及對應(yīng)的經(jīng)濟活動秩序；從宏觀角度來說，它關(guān)系著國民財富是否可能通過股市交易的國際路徑而流失。因此，每個國家(或地區(qū))不僅應(yīng)當(dāng)通過各種相關(guān)制度的建設(shè)來維護自己的定價權(quán)，而且一般會采取嚴格的監(jiān)管措施來防范股價被國際資本所操縱。
遺憾的是，這些年來，盡管中國實體經(jīng)濟實力不斷提升，經(jīng)濟規(guī)模更是躍居世界第二，但中國股市的大底每每被外國投資者抄到，以摩根士丹利、摩根大通為代表的國際投行更是壟斷了中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)海外上市的渠道，它們屢屢利用中國市場主體對國際資本市場游戲規(guī)則的不熟悉，牢牢掌握了企業(yè)海外上市的定價權(quán)，往往賺得盆滿缽滿；甚至，A股定價權(quán)也部分易手。
作為一種不完全信息動態(tài)博弈的財富游戲，金融資產(chǎn)定價權(quán)可以是高級忽悠工具，也可以變成宰割弱勢群體的籌碼。金融危機發(fā)生以來，美國喊痛，他國則是真?zhèn)嗣涝鳛閲H儲備貨幣的地位尚未發(fā)生根本性變化外，還與美國牢牢掌握著國際金融資產(chǎn)的定價權(quán)不無關(guān)系。
中國要從美歐花了數(shù)百年才建成的資產(chǎn)定價體系中搏得與本國經(jīng)濟和金融實力相稱的話語權(quán)，殊為不易；中國企業(yè)要從老辣且極易結(jié)成價格同盟的上游供應(yīng)商以及國際投行那兒最終搏得定價主導(dǎo)權(quán)，并且打進發(fā)達國家的市場，絕非一朝一夕之事。但在“資源為王”時代，缺失初級產(chǎn)品定價權(quán)的中國既要運用國際通行規(guī)則與上游企業(yè)展開多回合博弈，也要介入被國際大投行控制的期貨市場體系；并在逐步提高全球資源配置能力的同時，盡快改變高投入、高消耗、高增長、低效益的經(jīng)濟發(fā)展模式，早日形成有利于提高資源利用效率的生產(chǎn)模式和消費方式。
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