長(zhǎng)沙開元儀器股份有限公司于3月27日過會(huì)，公司擬發(fā)行不超過1500萬股，發(fā)行后總股本6000萬股，擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
然而，在過會(huì)的這半個(gè)月時(shí)間里，多位熱衷打新炒新的股民相繼向《金融投資報(bào)》打來電話，對(duì)長(zhǎng)沙開元招股說明書中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)提出了諸多質(zhì)疑。帶著這些問題，《金融投資報(bào)》記者仔細(xì)研究了長(zhǎng)沙開元的招股說明書，并就這些問題采訪了有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)專家。分析人士發(fā)現(xiàn)公司的核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入的比例出現(xiàn)嚴(yán)重下降；公司的應(yīng)收賬款逐年升高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻在逐年下降；存貨在逐年增加，但存貨周轉(zhuǎn)率卻在逐年下降；公司的每股現(xiàn)金流嚴(yán)重低于公司的每股凈利潤(rùn)……面對(duì)這諸多問題，長(zhǎng)沙開元有關(guān)工作人員對(duì)記者的采訪卻一直采取回避態(tài)度，不予正視、面對(duì)和回答這些問題，態(tài)度讓人生疑。
問題一：存貨增加暴露產(chǎn)銷乏力
公司招股說明書顯示，公司的應(yīng)收賬款近三年分別為6685.07萬元、9403.59萬元、1.28億元；公司應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入的比例近三年分別為44%、47%和50%。“公司應(yīng)收賬款逐年增高，有形成壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)給公司正常經(jīng)營(yíng)和運(yùn)作帶來一定的負(fù)面影響。”成都某不愿在媒體上具名的資深財(cái)務(wù)人士告訴記者。
同時(shí)，公司近三年的存貨分別為4274萬元、5532萬元和8786萬元，存貨周轉(zhuǎn)率近三年分別為2.27次、2.08次和1.81次(招股說明書第303頁(yè))。成都一位私募人士在仔細(xì)研究了長(zhǎng)沙開元的招股說明書告訴記者：“存貨在逐年增加，但存貨周轉(zhuǎn)率卻在逐年下降，這之間很明顯存在矛盾。”
上述私募人士繼續(xù)認(rèn)為：“存貨周轉(zhuǎn)率下降，可能意味著公司的變現(xiàn)能力變差，資金占用率趨高，公司的盈利能力降低。但問題是如果公司的盈利能力變低，公司的存貨怎么可能呈現(xiàn)逐年增高的趨勢(shì)？如此，公司的存貨逐年走高不成立，就說明公司有偽造招股說明書之嫌。”針對(duì)上述問題，記者聯(lián)系到長(zhǎng)沙開元的工作人員，他表示將把記者的采訪要求告訴公司董秘，但截止記者發(fā)稿，其董秘也未能對(duì)記者的提問給予正面、合理的解釋。
問題二：核心技術(shù)產(chǎn)品銷量下滑成趨勢(shì)
公司在招股說明書中稱，公司擁有先進(jìn)的核心技術(shù)，公司的核心技術(shù)產(chǎn)品是公司生存和發(fā)展的重要保證。然而記者也正是在公司招股說明書中發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，公司的核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入的比例2010年為92.53%，2011年的占比卻為92.37%，呈逐年下滑的趨勢(shì)。
“既然公司聲稱自己的核心技術(shù)產(chǎn)品在市場(chǎng)有一定的影響力，那為何核心技術(shù)產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入的比例卻在下降？下降的原因也未在招股說明書里闡明。或許，這說明公司的核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力在下降，亦或者公司的核心技術(shù)并沒有像公司招股說明書聲稱的那般‘優(yōu)秀’。”上述私募人士稱。
問題三：大舉借債償還難有保證
公司招股說明書透露，公司合計(jì)679.93萬元的固定資產(chǎn)中，廠房、辦公樓總共有554.68萬元，占所有固定資產(chǎn)比例達(dá)到89%，但這些對(duì)公司生產(chǎn)至關(guān)重要的廠房，公司所擁有的房產(chǎn)的權(quán)屬限制均為“抵押”狀態(tài)。“一旦公司出現(xiàn)資金扭轉(zhuǎn)困難，無法及時(shí)還清債款，這些廠房就面臨著被沒收的風(fēng)險(xiǎn)。而作為一家煤質(zhì)檢測(cè)儀器設(shè)備類公司，沒有了廠房，勢(shì)必對(duì)公司產(chǎn)品的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。公司把占比固定資產(chǎn)如此大比例的房產(chǎn)全部抵押出去，這樣的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)在不小。”一位讀者表示了如是的擔(dān)心。
記者發(fā)現(xiàn)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近三年分別為2.52次、2.47次、2.29次。“公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，說明公司有資產(chǎn)流動(dòng)性變差的可能，也說明公司的收賬能力放緩，短期還債能力也有變差的可能。”上述資深財(cái)務(wù)人士告訴記者。
“該公司2011年現(xiàn)金為3.39萬元，銀行存款為6801.57萬元，合計(jì)貨幣資金達(dá)到7731.19萬元。這么高的貨幣資產(chǎn)，公司也承認(rèn)是因?yàn)椤黾恿硕唐诮杩睢隆＜热皇嵌唐趥睿緞?shì)必要盡快償還。二各種數(shù)據(jù)顯示公司在短期還債能力并不是那么樂觀，我們很想知道，公司如何保證這些短期債款能按期償還？又因?yàn)楣敬罅糠慨a(chǎn)均處于抵押狀態(tài)，如果公司一旦還不了賬款，銀行一旦沒收了公司的房產(chǎn)，公司如何保證正常的產(chǎn)品生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)？”這位人士繼續(xù)質(zhì)疑。
問題四：壞賬計(jì)提低于同行優(yōu)勢(shì)在哪？
公司招股說明書顯示，2011年，公司每股凈現(xiàn)金流量為—0.39元/股，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為1.17元/股。“公司的每股現(xiàn)金流嚴(yán)重低于公司的每股凈利潤(rùn)，這說明公司確立的利潤(rùn)對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流的虛擬資產(chǎn)，這可能說明公司有粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的嫌疑。”上述資深財(cái)務(wù)人士告訴記者。
公司招股說明書第290頁(yè)顯示，公司的壞賬計(jì)提比例僅為3%，與同行業(yè)相比明顯偏低。如天瑞儀器為10%、廣陸數(shù)測(cè)為5%、威爾泰為5%、科陸電子為5%、理工監(jiān)測(cè)為5%、尤洛卡為5%。上述私募人士對(duì)記者說：“低于同行如此3%的合理性在哪？為何會(huì)偏離同行業(yè)如此之多？此外，公司的壞賬計(jì)提偏低，意味著轉(zhuǎn)嫁給股民的風(fēng)險(xiǎn)就越高，由此說明公司有推卸責(zé)任與回避責(zé)任之嫌。因?yàn)楣菊泄烧f明書所暴露的諸多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)問題都證明公司3%的壞賬計(jì)提比例很難成立。”