煌上煌IPO尚無定論，但已有“鴨脖第一股”的美名。不過，從公司日前披露的招股書看，公司近三年經(jīng)營業(yè)績快速成長的動力來自江西、廣東、福建等優(yōu)勢地區(qū)，而公司募投產(chǎn)能卻主要通過異地市場進行消化，盈利前景存在較大的變數(shù)；同時，公司募投項目大舉擴張直營店的做法也有待觀察。
煌上煌擬發(fā)行3098萬股，主要投向2萬噸食品加工、5500噸肉制品加工、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及研發(fā)中心建設(shè)等4個項目。公司主營醬鹵肉制品及佐餐涼菜快捷消費食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品為鹵鴨腳、鹵鴨翅、鹵鴨脖、醬鴨等醬鹵肉制品以及各類蔬菜、水產(chǎn)品等佐餐涼菜制品。截至2011年底，煌上煌擁有1798家專賣店，其中直營店為75家，特許加盟店1723家。
招股書顯示，2009年至2011年，煌上煌營業(yè)收入持續(xù)增長，其中，2009年實現(xiàn)營業(yè)收入5.17億元，較2008年的3.89億元增長33.01%；2010年營業(yè)收入6.94億元，較2009年增長34.18%；2011年實現(xiàn)營業(yè)收入8.86億元，較2010年增長27.60%。
從區(qū)域主營收入的區(qū)域分布來看，公司9成以上的收入來自江西、廣東、福建三大優(yōu)勢地區(qū)。以2011年為例，上述三地貢獻的營業(yè)收入分別為6.2億元、1.5億元和5865萬元，分別占當(dāng)年公司主營收入的比例為71.95%、17.46%和6.8%。
從渠道銷售情況來看，2011年，公司直營店、加盟店和商超分別銷售1.2億元、7億元和2278萬元，占比分別為14.27%、83.06%和2.7%。也就是說，公司近年來的經(jīng)營業(yè)績的快速增長主要依賴江西等核心區(qū)域以及加盟店的貢獻。
據(jù)招股書的介紹，公司IPO募投項目著眼優(yōu)勢地區(qū)以外，其中，擬投資1.28億元的2萬噸食品加工項目，僅有37.5%的產(chǎn)量以連鎖直銷的方式銷售到江西，而絕大部分的產(chǎn)量銷售到公司銷售弱勢的區(qū)域。另一募投項目，擬投資6590萬元的5500噸肉制品加工產(chǎn)品中，產(chǎn)品目標(biāo)市場主要為遼寧、吉林和黑龍江東北三省區(qū)。
分析人士就此表示，公司募投項目主要“押寶”異地擴張，由于行業(yè)競爭門檻低，而且各地的消費口味和習(xí)慣相差較大，其風(fēng)險顯而易見；對公司構(gòu)成的挑戰(zhàn)不可謂不大。
此外，募投項目中，公司還計劃投資1.17億元實施營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，通過該項目在全國建設(shè)108家直營專賣店。按照項目規(guī)劃，公司將進一步加大江西、廣東、福建等已有市場的覆蓋率；不過，大舉拓展直營店的舉措值得觀察。從以往的案例來看，IPO大舉拓展直營模式的效果并不太好，羅萊家紡不久前就公告，公司IPO募投的直營連鎖建設(shè)項目進展緩慢，兩年完成率不足兩成，擬延期2年。