截至今日,64家基金公司(除新成立的財(cái)通、方正富邦和長(zhǎng)安基金外)旗下基金2011年報(bào)全部披露完畢。受去年“股債雙殺”影響,基金整體虧損5004億元,創(chuàng)基金史上第二大虧損年。基金公司“旱澇保收”特征雖然延續(xù),但去年管理費(fèi)收入288.64億元,同比降4.83%,下滑態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)。在新基發(fā)行大戰(zhàn)下,基金收取的管理費(fèi)中有47.41億元被銷售機(jī)構(gòu)拿走。
全部虧損
股基平均凈值跌逾兩成
2011年偏股基金平均凈值跌幅超過20%,為歷史第二大跌幅,從虧損額上來看,同樣位居歷史第二。 據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì),去年各類基金整體虧損達(dá)5004億元,除了貨幣市場(chǎng)基金和保本基金之外,全部虧損,股票型基金和混合型基金分別虧損3147億元和1523億元,兩者合計(jì)虧損達(dá)4670億元,占基金全部虧損的93.3%。債券型、QDII基金、封閉式基金也都不同程度虧損。 在股債雙殺的情況下,貨幣市場(chǎng)基金成為賺錢大戶,去年該類基金賺得利潤(rùn)57.98億元,幾只保本基金也艱難守住陣地,賺得2563萬元。 從基金公司情況看,2011年全年,上述64家基金公司整體全部虧損。其中虧損超兩百億元以上的有華夏(437億元)、易方達(dá)(347億元)、嘉實(shí)(287億元)、廣發(fā)(252億元)、大成(237億元)、南方(206億元);此外,銀華、博時(shí)、華安、融通、中郵創(chuàng)業(yè)、上投摩根、匯添富、諾安、華商、富國(guó)、景順長(zhǎng)城和交銀施羅德等12家公司虧損也均過百億元。 從單只基金情況看,WIND統(tǒng)計(jì)顯示,970只基金中,有812只基金出現(xiàn)虧損,虧損面高達(dá)83.7%。其中,嘉實(shí)滬深300虧損總額達(dá)73.5億元,在所有基金中虧損總額最大。除此之外,中郵核心成長(zhǎng)、易方達(dá)深證100(159901,基金吧)ETF、易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)、華夏優(yōu)勢(shì)、廣發(fā)聚豐、融通深證100和華夏滬深300的單只基金虧損額也均超過50億元。
收入下滑
管理費(fèi)收入呈下滑趨勢(shì)
在基金業(yè)史上第二大虧損的背景下,基金公司管理費(fèi)收入開始出現(xiàn)下滑趨勢(shì),但相對(duì)基民虧損幅度,基金公司管理費(fèi)收入降幅相對(duì)有限。具體來看,去年64家基金公司合計(jì)收取管理費(fèi)288.64億元,比2010年僅減少14.64億元,降幅只有4.83%。 從基金公司方面看,行業(yè)分化、冷熱不均之勢(shì)在熊市中繼續(xù)深化。據(jù)統(tǒng)計(jì),管理費(fèi)收入最多的10家公司金額合計(jì)達(dá)134.28億元,占到行業(yè)總收入的46.52%。管理費(fèi)收入超過10億元的公司達(dá)到7家,其中華夏基金以25.27億元的管理費(fèi)穩(wěn)居頭把交椅,也是唯一一家收入超過20億元的公司。在華夏之后,嘉實(shí)、易方達(dá)、南方、廣發(fā)、博時(shí)和大成基金收入也均超過10億元。排名第二的嘉實(shí)基金管理費(fèi)收入為16.68億元,比華夏基金少了三分之一。 值得關(guān)注的是,從收入排行榜的后方陣營(yíng)觀察,方知新基金公司的運(yùn)作艱難。據(jù)統(tǒng)計(jì),共有14家公司管理費(fèi)收入不足1億元,它們的收入加起來只有6.06億元,特別是有8家公司收入不足5000萬元。這其中,2011年開始新運(yùn)營(yíng)的4家新基金公司收入列在最后。對(duì)于新成立公司而言,未來如何突破規(guī)模管理瓶頸仍是運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵。 從具體類型看,在289億元的基金行業(yè)管理費(fèi)收入中,最大的一部分仍是開放式股基,2011年,這類基金給行業(yè)帶來了152億元的收入,超過行業(yè)收入的半壁江山。混合型基金在2011年獲得了90.44億元的管理費(fèi)收入,相比去年99.98億元的進(jìn)賬下降約一成。債券型基金的管理費(fèi)收入在2011年得到了明顯增長(zhǎng)。另一個(gè)維持較高增速的是QDII基金,過去兩年,QDII基金的管理費(fèi)收入一直保持穩(wěn)定。
支出上升
尾隨傭金支付不降反升
2011年,基金發(fā)行數(shù)量達(dá)211只,創(chuàng)歷史之最。新基金大量發(fā)行引發(fā)渠道爭(zhēng)奪戰(zhàn)愈演愈烈,渠道要價(jià)高企,客戶維護(hù)費(fèi)(即俗稱的“尾隨傭金”)比例繼續(xù)呈現(xiàn)上升勢(shì)頭。以銀行為主的銷售渠道實(shí)現(xiàn)了尾隨傭金絕對(duì)額和管理費(fèi)分成比例的雙雙上升。 統(tǒng)計(jì)的64家基金公司旗下809只基金(含聯(lián)接基金,扣除2011年沒有客戶維護(hù)費(fèi)的64只基金)2011年年報(bào)顯示,尾隨傭金達(dá)47.41億元,同比增加1.01億元;尾隨傭金占管理費(fèi)的比例達(dá)到16.42%,較2010年上升1.12個(gè)百分點(diǎn)。809只基金的尾隨傭金占管理費(fèi)的比例為17.29%,同比增長(zhǎng)1.18個(gè)百分點(diǎn)。其中22只基金(剔除ETF聯(lián)接基金)的尾隨傭金超過50%。 從公司角度來看,規(guī)模較大的基金公司尾隨傭金率與行業(yè)平均水平接近。在基金公司中,尾隨傭金率增長(zhǎng)幅度最大的基金公司,同比增加24.52個(gè)百分點(diǎn),尾隨傭金率最高的基金公司占該比例已超50%。不過,也有基金公司去年尾隨傭金率下降,只是降幅有限。 分析師指出,去年基金業(yè)績(jī)大部分為負(fù),在“虧錢效應(yīng)”下基金營(yíng)銷難度很大,導(dǎo)致尾隨傭金率上升;另一方面,去年基金發(fā)行數(shù)量迭創(chuàng)新高,銀行渠道擁擠,因此尾隨傭金有所增加。盡管第三方基金銷售機(jī)構(gòu)的加入將帶來營(yíng)銷渠道的多元化,但是短期銀行仍占據(jù)強(qiáng)勢(shì)地位。 從尾隨傭金占管理費(fèi)用的比例來看,浙商基金的尾隨傭金占比達(dá)52%。這家新成立的基金公司雖然去年僅獲取了992萬元的管理費(fèi)用,卻向銀行付出了517萬元的尾隨傭金。除此之外,富安達(dá)、大摩華鑫、紐銀梅隆和新華基金的尾隨傭金占比也超過了30%。整體而言,2011年64家基金公司尾隨傭金占比達(dá)16.3%,較2010年略有上升。 另外,刨除47億元的尾隨傭金外,年報(bào)還顯示,17家托管銀行共計(jì)收取51.6億元的托管費(fèi)。
操作減弱
基金換手意愿整體下降
據(jù)測(cè)算,2011年各類偏股基金整體持股周轉(zhuǎn)率為2.065倍,相比2010年的2.596倍,下降幅度為20%。基金經(jīng)理持股周轉(zhuǎn)率下降主要是去年股市低迷所致,投資者陷入越買越套的境地,基金經(jīng)理換手意愿也隨之下降。 雖然整體上換手率下降,但各基金和基金公司之間換手率差異仍十分懸殊。據(jù)測(cè)算,在可比的60家基金公司中,整體換手率超過3倍的公司達(dá)14家,其中5家公司換手率超過5倍,華富基金整體換手率達(dá)9.981倍,在所有公司中最高,民生加銀、萬家、農(nóng)銀匯理、中歐等公司換手率也分別達(dá)7.151倍、7.062倍、6.466倍和5.934倍。從規(guī)模上看,這些公司均屬中小公司,這顯示出中小基金傾向于較高的換手操作。 與此同時(shí),有11家公司換手率不足1.5倍,遠(yuǎn)低于行業(yè)平均。特別是長(zhǎng)城基金換手率僅有0.454倍,在所有公司中最低,而且也是唯一一家換手率低于1倍的公司,這顯示出長(zhǎng)城基金買入并持有的投資風(fēng)格。此外,長(zhǎng)信、天治、廣發(fā)、廣大保德信、易方達(dá)、國(guó)海富蘭克林基金等基金公司換手率也處于較低水平,在1.32倍以內(nèi)。 然而,在令投資者承擔(dān)巨額交易成本后,高換手未必帶來高超額收益。經(jīng)統(tǒng)計(jì),去年換手率最高的15只開放式基金平均凈值下跌26.41%,超過行業(yè)平均近3個(gè)百分點(diǎn),其中有5只跌幅超過30%,遠(yuǎn)超大盤。
后市展望
基金預(yù)判A股底部已現(xiàn)
對(duì)于今年A股的行情預(yù)期,基金經(jīng)理不再躲閃,而且基本達(dá)成一致預(yù)期。它們認(rèn)為,A股底部已經(jīng)出現(xiàn),投資操作上可適當(dāng)積極。 長(zhǎng)城基金認(rèn)為,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不一致性表明,經(jīng)濟(jì)走在衰退和復(fù)蘇之間。一方面,短期而言,經(jīng)濟(jì)向下慣性依然存在,然而另一方面,經(jīng)濟(jì)向上支撐力也開始顯現(xiàn):經(jīng)濟(jì)同步指標(biāo)和滯后指標(biāo)的繼續(xù)下滑,暗示即將迎來底部;先行指標(biāo)的企穩(wěn)和反彈,預(yù)示階段性復(fù)蘇即將到來。 “貨幣、信貸、需求、庫存、價(jià)格已經(jīng)給出了積極的信號(hào),表明經(jīng)濟(jì)臨近階段性底部。最重要的是,政策為經(jīng)濟(jì)提供了支撐,而超預(yù)期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也將給疲軟的外需帶來一絲希望。”長(zhǎng)城基金于雷表示:“二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)迎來底部并將復(fù)蘇。” 新華優(yōu)選成長(zhǎng)基金認(rèn)為,市場(chǎng)底部就在眼前。鵬華價(jià)值基金則表示,一部分個(gè)股已經(jīng)跌出了機(jī)會(huì),2012年機(jī)會(huì)將會(huì)更多。 但對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)和A股市場(chǎng)的活躍程度,各方分歧仍然很大。中銀基金孫慶瑞較為樂觀地認(rèn)為,“股市去年大幅下跌已部分反映了企業(yè)盈利下滑的風(fēng)險(xiǎn),在流動(dòng)性逐步變好的背景下,市場(chǎng)震蕩尋底后有望企穩(wěn)反彈。”孫慶瑞進(jìn)一步認(rèn)為,2012年可以配置早周期行業(yè),同時(shí)繼續(xù)配置消費(fèi)行業(yè),以獲取中長(zhǎng)期的穩(wěn)定收益。 華夏策略基金經(jīng)理王亞偉則略顯謹(jǐn)慎地指出,雖然經(jīng)過2011年的下跌,股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分,股價(jià)結(jié)構(gòu)趨于合理。但綜合而言,未來股市的風(fēng)險(xiǎn)和收益預(yù)期都趨于下降。中國(guó)轉(zhuǎn)型正處于關(guān)鍵階段,2012年股市仍面臨諸多的不確定性。創(chuàng)業(yè)板整體擠泡沫的過程尚未結(jié)束,部分優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn),為“自下而上”優(yōu)選個(gè)股提供了機(jī)會(huì)。
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