唯品會(huì)能否借上市把握新的發(fā)展機(jī)遇，對(duì)于同行意義重大。
經(jīng)過一年半的漫長等待，唯品會(huì)在大幅下調(diào)發(fā)行價(jià)后成為今年首家成功赴美IPO的中國企業(yè)，但一波三折的上市進(jìn)程和不盡如人意的股價(jià)走勢，似乎仍訴說著中國電商企業(yè)赴美上市的艱難。在業(yè)內(nèi)人士看來，電商赴美IPO是手段而非目的，中國電商仍需練好內(nèi)功，用實(shí)力吸引資本市場的青睞。
唯品會(huì)上市一波三折
唯品會(huì)登陸紐交所至今已有4個(gè)工作日，縱觀其IPO進(jìn)程，可用一波三折來形容。
唯品會(huì)公布的招股書顯示，該公司現(xiàn)金流正經(jīng)受較大壓力。去年，唯品會(huì)實(shí)現(xiàn)凈收入2.27億美元，毛利潤4334萬美元，凈虧損1.07億美元，平均每月虧損近900萬美元。截至2011年底，唯品會(huì)擁有的現(xiàn)金及等價(jià)物僅剩4495.48萬美元，且未清償?shù)你y行貸款還有1270萬美元。
業(yè)內(nèi)分析，如果在IPO成功前，唯品會(huì)還清銀行欠款，其賬目現(xiàn)金僅能支持運(yùn)營到3月中旬，距離破產(chǎn)僅一月有余。如不還欠款，唯品會(huì)自有資金最多只能堅(jiān)持到今年5月。
同時(shí)，據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，唯品會(huì)路演時(shí)未獲機(jī)構(gòu)積極響應(yīng)，發(fā)行價(jià)從最初的下限8.5美元降低至6.5美元，融資額7150萬美元，較原計(jì)劃融資1.2億美元降低了40%。
即使將發(fā)行價(jià)從8.5美元的底線下調(diào)至6.5美元后，唯品會(huì)仍在首日開盤時(shí)暴跌7.8%，收于5.5美元，遭遇破發(fā)尷尬，跌幅達(dá)到15.38%。
不過，業(yè)內(nèi)人士表示，雖然唯品會(huì)在上市前大幅下調(diào)了發(fā)行價(jià)，首日又遭遇了破發(fā)，但唯品會(huì)最終成功登陸紐交所從某種程度上顯示出，美國二級(jí)市場投資人對(duì)于中概股的信心開始恢復(fù)。加上今年美國整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，也給資本市場注入了一針強(qiáng)心劑，為中國企業(yè)赴美IPO創(chuàng)造了較好的時(shí)機(jī)。
上市電商均虧損
唯品會(huì)并不是第一家赴美IPO成功的電商。2010年，麥考林和當(dāng)當(dāng)網(wǎng)兩家“十年老店”均赴美IPO成功。但記者查閱兩家公司的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，這兩家企業(yè)在上市后均陷入了虧損怪圈。
記者查詢發(fā)現(xiàn)，“中國B2C第一股”麥考林在2010年上市之前，除2006年出現(xiàn)665萬美元的虧損外，其余均保持盈利狀態(tài)。但上市后，麥考林2010年凈利潤為440萬美元，比2009年的721萬美元下滑將近四成。去年，麥考林虧損飆升至3330萬美元。
同樣作為已經(jīng)上市成功的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)，卻只有過一年的盈利歷史。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國慶曾公開表示，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的一年盈利史是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)對(duì)電子商務(wù)行業(yè)的信心之源。但記者發(fā)現(xiàn)，2010年，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)凈利潤為3080萬美元，但融資后，去年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)凈虧損達(dá)2.29億元（約合3630萬美元）。
這兩家已經(jīng)上市的電商股價(jià)雖未同唯品會(huì)一樣首日即遭破發(fā)，但從上市至今整體也呈下滑趨勢。截至記者發(fā)稿時(shí)，麥考林收盤價(jià)為1.36美元，與2010年其發(fā)行價(jià)（11美元）相比跌幅近九成；當(dāng)當(dāng)網(wǎng)收盤價(jià)為7.39美元，與2010年其發(fā)行價(jià)（16美元）相比跌幅超過五成。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，電商運(yùn)營的關(guān)鍵是資金鏈。IPO可滿足B2C網(wǎng)站的融資需求，擁有充足現(xiàn)金量后，電商就能進(jìn)行更大的產(chǎn)業(yè)投資運(yùn)營，從而優(yōu)勝于競爭者。這也是多家電子商務(wù)網(wǎng)站紛紛上市的主要原因。但由于電商市場目前競爭異常激烈，瘋狂擴(kuò)張規(guī)模，廣告戰(zhàn)、價(jià)格戰(zhàn)等手段層出不窮，燒錢的速度也就越快，即便上市成功也依舊虧損。
IPO不是惟一出路
眾所周知，中國B2C企業(yè)一直處于“融資、燒錢、擴(kuò)規(guī)模、再融資”的怪圈內(nèi)，當(dāng)私募融資的計(jì)劃泡湯后，IPO成為他們惟一的出路。因此，即使頭破血流仍要邁入交易所大門的B2C們在繼續(xù)“流血上市”的悲劇。
但在證券分析師看來，對(duì)于電商企業(yè)而言，上市是提高公司運(yùn)營的手段而不是最終的目的。“只有年度利潤超過千萬美元，上市才有意義，否則即便上市了，該企業(yè)市盈率也會(huì)很低，籌集到的資本將十分有限。”
該分析師同時(shí)表示，企業(yè)一旦上市，就必須接受嚴(yán)苛的財(cái)務(wù)管制，實(shí)現(xiàn)公正透明的經(jīng)營，并分散股權(quán)，在投資和拓展市場上也要受到各方面股東的制約。對(duì)現(xiàn)在仍處于發(fā)展期的電商企業(yè)來說，并不一定是好事。
業(yè)內(nèi)有聲音認(rèn)為，唯品會(huì)上市并不代表中國電商企業(yè)赴美上市的窗口重新打開，而更像是在投石問路，唯品會(huì)和美國資本界彼此在試探。電商企業(yè)要看看資本市場的風(fēng)向，而資本市場則需要看到真實(shí)、可信、漂亮的業(yè)績報(bào)表。“中國的電商企業(yè)仍然需要練好內(nèi)功，扎實(shí)求穩(wěn)，做好業(yè)績，用真正的實(shí)力來吸引資本市場的青睞。”某B2C企業(yè)負(fù)責(zé)人如是說。