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去年基金業(yè)績整體不給力已是人盡皆知，而年度財報的披露，則讓投資者進一步了解了業(yè)績虧損背后的原因——股市疲軟并非基金經(jīng)理常用常靈的借口，持股結(jié)構(gòu)過分向中小盤股偏離才是導(dǎo)致業(yè)績欠佳的根本原因。
風(fēng)格偏移致基金2011年巨虧
根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至3月27日，已披露年報的400余只基金(A\B\C級基金分別計算，下同)中，除了不投資A股的貨幣市場基金、QDII基金和純債基金以外，其余381只基金去年在股票投資上的虧損額超過408億元。
但基金也無法將這一切完全歸罪于疲軟的股市，盡管2011年滬指和深成指跌幅分別達到21.68%和28.41%。因為就在同樣是下跌市的2010年里，基金尚在股票投資上賺得盆滿缽滿，上述基金還獲得合計460億元的股票投資收益(部分基金)，而當(dāng)年滬指跌幅也深達14.31%，深成指下跌9.06%。
同樣，倉位也不能解釋一切。2011年里，主動式股票型基金、偏股型基金和平衡型基金的總體股票倉位逐季下降，由一季末的82.54%持續(xù)降至年末的77.98%，這在歷史上處于較低水平的倉位。而2010年里，基金的倉位卻普遍更高，2010年一季、三季和四季的股票倉位均在80%以上。換句話說，基金經(jīng)理們雖然意識到2011年的股市環(huán)境差過2010年，并以降低股票倉位來應(yīng)對，但也未能幫助基金逃脫凈值大幅下跌的命運。
顯然，決定基金業(yè)績的是持股結(jié)構(gòu)。A股市場在2010年表現(xiàn)出明顯的大小盤風(fēng)格分化特征，小盤股漲幅明顯強于大盤股，強周期行業(yè)表現(xiàn)也明顯優(yōu)于弱周期行業(yè)。基金的總體投資風(fēng)格也隨之做出相應(yīng)調(diào)整，大量的基金資產(chǎn)被配置于中小盤股票，而傳統(tǒng)的銀行、保險、地產(chǎn)等大盤藍籌股，則被基金摒棄。
若2011年股市也照這樣的邏輯走下去，或許基金也不會輸?shù)眠@么慘。但是事實相反，2011年年初大盤藍籌股開始發(fā)力，盡管隨后也未能走出強勢行情，但至少沒有像創(chuàng)業(yè)板股票那樣大幅下跌。這令投資偏好仍然停留于中小盤股的基金損失慘重。而且，在中小盤股已經(jīng)出現(xiàn)下跌苗頭后，仍有不少基金經(jīng)理堅持看好中小盤股，不愿將組合朝大盤股方向進行調(diào)整。這才是導(dǎo)致基金在2011年里業(yè)績虧損幅度遠遠超過滬深300指數(shù)的根本原因。
今年投資或重回藍籌
不過，在吸取2011年教訓(xùn)，且今年股市環(huán)境已發(fā)生變化、監(jiān)管層還多次反復(fù)強調(diào)藍籌股的投資價值后，基金的看法已經(jīng)有所改變。鵬華研究部總經(jīng)理楊俊日前對記者表示，當(dāng)下市場，藍籌股的投資價值是毋庸置疑的，而創(chuàng)業(yè)板還看不出來中國存在產(chǎn)生蘋果之類公司的可能。
基金經(jīng)理在年報中所寫的投資展望也顯示出這一傾向。富安達優(yōu)勢成長基金經(jīng)理孔學(xué)兵表示，對2012年的市場表現(xiàn)持謹(jǐn)慎樂觀的期待，在投資策略的選擇上，將綜合考慮估值的安全性和業(yè)績的成長性，一方面致力于識別出一批具有較少資本性支出，同時具有強大競爭優(yōu)勢且估值合理的成長型企業(yè)，中長期關(guān)注大消費服務(wù)、文化傳媒、大農(nóng)業(yè)等；另一方面，從投資時間角度，對受益于流動性改善的早周期行業(yè)進行再認(rèn)識，階段性關(guān)注地產(chǎn)建材、先進制造、化工新材料、消費電子等。
南方隆元產(chǎn)業(yè)主題基金經(jīng)理蔣朋宸、汪澂更直言，市場已處于中長期的底部區(qū)域，目前保持了相對較高的股票配置，主要是資金有優(yōu)勢且具有競爭力的大盤央企藍籌股。
新華泛資源優(yōu)勢基金經(jīng)理崔建波、桂躍強認(rèn)為，2012年通脹水平將逐步回落、實體經(jīng)濟探底、貨幣政策中性偏寬的格局正在形成，同時，市場在經(jīng)過連續(xù)下跌之后，相當(dāng)一部分個股已經(jīng)見底，其價值得到了產(chǎn)業(yè)資本的認(rèn)同。總體判斷市場將在一季度孕育較強的反彈動力，將重點在超跌的周期股中掘金，并適度關(guān)注成長股的長期買入時機。
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