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        宜安科技IPO大股東占資金 5PE入股價差5倍
        2012-03-26   作者:楊慶婉  來源:理財周報
         
        【字號

            由安信證券保薦的東莞宜安科技股份有限公司(下稱“宜安科技”)已過會,擬登陸創(chuàng)業(yè)板。
          宜安科技主要從事鋁合金、鎂合金等壓鑄。其與大股東宜安實業(yè)有限公司(下稱“宜安實業(yè)”)資金往來頻繁。2009年宜安實業(yè)欠款達3869萬元,超過宜安科技當年凈利潤(3844萬元),宜安科技也曾向宜安實業(yè)借款464萬。
          2009年,宜安科技同時引入湘江投資、港安控股、厚水咨詢等五家PE,但價格卻各異,甚至相差5倍之多。
          其中,招商證券全資子公司招商致遠,持有厚水咨詢27.6%股權,間接入股宜安科技。

          大股東占用資金

          作為一家東莞本土企業(yè),宜安科技也曾是簡單加工型企業(yè),近年來才升級轉(zhuǎn)型。主營業(yè)務為鋁合金、鎂合金等輕合金精密壓鑄件的產(chǎn)銷,產(chǎn)品基本為中間產(chǎn)品,用于高端電器、3C產(chǎn)品、電動工具等。
          控股股東為宜安實業(yè),其持有78.75%的股權,2010年尚未引入創(chuàng)投以前,宜安實業(yè)100%控股宜安科技。
          2009年至2011年,宜安科技分別實現(xiàn)凈利潤3843.51萬元、4882.66萬元和5546.61萬元,凈利潤年均復合增長率為20.13%。但宜安科技的原材料為鋁、鎂、鋅合金錠,其中鋁合金錠的比重最大,占營業(yè)成本的28.89%。一旦原材料價格波動劇烈,盈利能力將面臨風險。
          雖然先接訂單再量產(chǎn),但宜安科技采購原材料依然需要資金,2009年之前,宜安科技曾向?qū)嶋H控制人李揚德、宜安實業(yè)和德威電工廠借款,截至2009年12月31日應付上述債權人990.76萬元、464.1萬元和217.49萬元。
          此后,宜安科技與大股東宜安實業(yè)仍有未算清的賬。2009年,宜安實業(yè)虧欠宜安科技往來款項高達3869.17萬元,這已經(jīng)超過宜安科技當年的凈利潤(3843.51萬)。
          宜安科技是典型的東莞外向型企業(yè),外銷占據(jù)較大比例。2009年、2010年及2011年,其主營業(yè)務出口比例分別高達85.68%、83.01%和75.06%。此外,原材料進口比例分別為30.68%、32.23%和8.56%。招股書解釋稱,宜安科技產(chǎn)品出口都是通過其全資子公司宜安香港進行,宜安香港設立于2007年8月。
          但宜安科技第二大客戶創(chuàng)新集團由于對宜安實業(yè)認知度較高,仍將貨款支付給宜安實業(yè)。而宜安實業(yè)并未及時將上述款項支付給宜安科技,造成對其資金的占用,直至2010年底全部收回。2011年6月1日,創(chuàng)科集團才正式更正貨款付款方。
          如此解釋未免過于牽強,大股東占用了3000多萬的貨款,并且占用時間長達一年才收回?

          5家PE入股價差5倍

          宜安科技股東是清一色的法人股東,除了宜安實業(yè)持有78.75%股權外,湘江產(chǎn)業(yè)投資有限公司、港安控股有限公司、東莞市中安企業(yè)管理咨詢中心(有限合伙)、東莞市科創(chuàng)投資管理公司、長沙市厚水投資咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)共5家創(chuàng)投涌現(xiàn),分別持股9.13%、5.25%、5%、1%、0.875%。
          有意思的是,上述5家創(chuàng)投于2009年9月同期入股,但轉(zhuǎn)讓單價卻并一樣,湘江產(chǎn)業(yè)和厚水咨詢以每港幣注冊資本對應出資5.9元港幣受讓,科創(chuàng)投資受讓價則為8.4元港幣,港安投資和中安咨詢僅為1.5元港幣,轉(zhuǎn)讓價格竟然相差5倍有余。
          其中,港安投資和中安咨詢是宜安科技內(nèi)部員工投資設立,轉(zhuǎn)讓價格較低。但其余三家創(chuàng)投為何愿意被差別對待呢?對此,招股書解釋:“希望借助湘江產(chǎn)業(yè)投資平臺,整合其所投資企業(yè)的資源,開發(fā)潛在客戶、拓展國內(nèi)銷售市場。”
          而湘江產(chǎn)業(yè)的控股股東為湖南湘投控股集團,持股99.5%。據(jù)了解,湘江產(chǎn)業(yè)先后投資管理過三一重工、博云新材、唐人神等超過30個項目。
          愛屋及烏,厚水咨詢?yōu)橄娼a(chǎn)業(yè)的員工投資設立,故而價格一致。厚水咨詢的第一大股東是招商致遠資本投資公司,持股27.06%。
          不得不說的是,招商致遠是招商證券全資直投子公司,去年上半年共投資廣州鹿山新材料股份有限公司、江蘇界達特異新材料股份有限公司、深圳市長亮科技股份有限公司、彬州市金貴銀業(yè)股份有限公司共4家公司,其中長亮科技已于3月6日過會。
          不過,宜安科技招股書顯示,招商致遠并不能分享宜安科技上市的收益。2011年10月,厚水咨詢合伙人變更,才引進包括招商致遠在內(nèi)的新合伙人,合伙協(xié)議約定新增合伙人不享有厚水咨詢對宜安科技投資的損益。
          但招商致遠與厚水咨詢的交情不僅于此,厚水咨詢的股東多為湘江產(chǎn)業(yè)的員工,去年招商致遠協(xié)同湘江產(chǎn)業(yè)等共同投資設立了招商湘江產(chǎn)業(yè)投資有限公司,注冊資本11.57億元,其中招商致遠出資3億元,湘江產(chǎn)業(yè)出資0.3億元,華祺投資出資1.5億元。

          “客座教授”財富或超10億

          宜安科技實際控制人李揚德,持有宜安實業(yè)99.99%股權,從而間接持有宜安科技78.75%股權,即6614.93萬股。
          招股書顯示,2011年宜安科技基本每股收益0.66元,參照中證指數(shù)公布的3月16日該行業(yè)29.54倍動態(tài)市盈率估算,宜安科技發(fā)行價可能為19.5元/股,李揚德所持的股票市值將達到12.9億元。
          另外,除宜安科技外,李揚德旗下還有13家公司,包括宜安實業(yè)、德威度假村、精密制品、德威控股、中金化工等。
          公開資料顯示,李揚德畢業(yè)于清華大學工商管理碩士,宜安科技現(xiàn)有36項專利及專利申請權均由他轉(zhuǎn)讓所得。
          有趣的是,李揚德不僅坐擁多家公司,還頭頂多個高校教授頭銜,比如華中科技大學、寧夏理工大學兼職教授,襄樊學院客座教授,佳木斯大學特聘教授,北京科技大學博士學位研究生協(xié)助指導教師。

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