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        地方養(yǎng)老金托管入市5年探路:年均投資收益率10.27%
        2012-03-16   作者:記者 柯智華  來(lái)源:東方早報(bào)
         

          中國(guó)養(yǎng)老金已借道入市以實(shí)現(xiàn)保值增值。
          3月15日,全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)(下稱“全國(guó)社保基金理事會(huì)”)前所未有地公布了其受托管理的個(gè)人賬戶基金投資收益率。數(shù)據(jù)顯示,截至2011年底,其共受托管理個(gè)人賬戶基金本金543.62億元,獲得記賬收益及風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金114.31億元,年均投資收益率為10.27%,超過(guò)同期通貨膨脹率近8個(gè)百分點(diǎn),比承諾收益率高出6.8個(gè)百分點(diǎn)。
          全國(guó)社保基金理事會(huì)是國(guó)務(wù)院直屬正部級(jí)事業(yè)單位,負(fù)責(zé)管理運(yùn)營(yíng)全國(guó)社會(huì)保障基金(社保基金)。社保基金與地方養(yǎng)老金不同,其作為中國(guó)養(yǎng)老的最后防線。
          從2006年12月開始,全國(guó)社保基金理事會(huì)受托管理中央財(cái)政補(bǔ)助9個(gè)試點(diǎn)省市做實(shí)個(gè)人賬戶資金。個(gè)人賬戶基金是中國(guó)地方養(yǎng)老金的一部分,其投資回報(bào)率高企,無(wú)疑將增強(qiáng)中國(guó)地方養(yǎng)老金入市的信心。
          據(jù)介紹,目前中國(guó)城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的制度。其中,社會(huì)統(tǒng)籌資金主要用于當(dāng)期離退休人員的退休金發(fā)放,個(gè)人賬戶余額為參保人退休后歸個(gè)人養(yǎng)老使用。這兩個(gè)賬戶組成的中國(guó)地方養(yǎng)老金基金,只能存入財(cái)政專戶存在銀行,扣除通貨膨脹率十年年均收益率為負(fù)數(shù)。
          之前,全國(guó)社保基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍呼吁地方養(yǎng)老金入市,中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹清亦同聲呼應(yīng)。但市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)老金入市爭(zhēng)議較大。
          “其實(shí)入市的難點(diǎn)不是在投資范圍,可以說(shuō)投資的范圍不會(huì)超過(guò)企業(yè)年金開始入市時(shí)的范圍。難點(diǎn)在于基金的治理結(jié)構(gòu)如何確定?人社部基金司有能力監(jiān)管嗎?市場(chǎng)準(zhǔn)備好了嗎?這些工作沒(méi)有準(zhǔn)備好,如何入市?”武漢大學(xué)社會(huì)保障研究中心教授劉昌平向早報(bào)記者表示道。
          全國(guó)社保基金理事會(huì)用成績(jī)回答了這一質(zhì)疑。戴相龍還建議,中央財(cái)政向基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金定向發(fā)行國(guó)債,收益率可比同期高出近1到2個(gè)百分點(diǎn)。
          這意味著中國(guó)養(yǎng)老金的負(fù)收益狀況有望改善。稍早前,人力資源和社會(huì)保障部(人社部)部長(zhǎng)尹蔚民在今年全國(guó)“兩會(huì)”期間曾公開表示,目前全國(guó)養(yǎng)老金累計(jì)積余約有1.9萬(wàn)億元。

          試點(diǎn)地區(qū)的成績(jī)單

          養(yǎng)老金不斷縮水的風(fēng)險(xiǎn),以及將來(lái)面臨的支付壓力,使得近年來(lái)養(yǎng)老金“入市”的呼聲漸起。
          資料顯示,首次提出養(yǎng)老金“入市”是在2005年。當(dāng)年12月份,國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》,提出國(guó)家要制定個(gè)人賬戶基金管理和投資運(yùn)營(yíng)辦法,實(shí)現(xiàn)保值增值,但至今未見有關(guān)規(guī)定出臺(tái)。
          而養(yǎng)老金的借道入市,在2006年悄然撕開口子。當(dāng)年12月起,全國(guó)社保基金理事會(huì)受托管理中央財(cái)政補(bǔ)助9個(gè)試點(diǎn)省市做實(shí)個(gè)人賬戶資金。
          另就全國(guó)層面而言,自本世紀(jì)初以來(lái),已有13省市自治區(qū)進(jìn)行了個(gè)人賬戶做實(shí)試點(diǎn)。據(jù)人社部副部長(zhǎng)胡曉義在今年“兩會(huì)”上透露,至今13省市自治區(qū)做實(shí)的個(gè)人賬戶資金達(dá)2700多億元,“今后我們還要根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)一步推進(jìn)做實(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶工作。”
          由于試點(diǎn)和非試點(diǎn)地區(qū)養(yǎng)老金的投資運(yùn)營(yíng)上松緊不一,它們之間的投資收益率差別顯著。
          在非試點(diǎn)地區(qū),按照基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理的現(xiàn)行政策規(guī)定,基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行收支兩條線管理,基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余額除預(yù)留相當(dāng)于2個(gè)月的支付費(fèi)用外,應(yīng)全部用于購(gòu)買國(guó)債券和存入專戶,嚴(yán)禁投入其他金融和經(jīng)營(yíng)性事業(yè),任何部門、單位或個(gè)人不得利用基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在境內(nèi)外進(jìn)行其他形式的直接或間接投資。上述投資保障了資金安全,但在通脹壓力下卻面臨不斷貶值的風(fēng)險(xiǎn)。
          戴相龍?jiān)凇吨袊?guó)養(yǎng)老金2011》中表示,截至2010年12月底,地方管理的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)存1.5萬(wàn)億元,這些錢90%存入銀行,10年來(lái),年均投資收益率不到2%,低于年均通貨膨脹率。形成鮮明對(duì)比的是,試點(diǎn)地區(qū)委托投資的年均收益率高達(dá)18.9%。
          按有關(guān)做實(shí)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的政策,中央財(cái)政補(bǔ)助部分可由省級(jí)政府委托全國(guó)社保基金理事會(huì)投資運(yùn)營(yíng),并承諾一定收益率;而中央財(cái)政補(bǔ)助之外的個(gè)人賬戶基金由地方管理,投資運(yùn)營(yíng)的具體辦法由人社部和有關(guān)方面制定,報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后實(shí)施。
          其中,按照全國(guó)社保基金理事會(huì)2010年公布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),截至2010年年底,其受托管理中央補(bǔ)助地方做實(shí)個(gè)人賬戶基金566億元,受托以來(lái)個(gè)人賬戶基金年均收益率達(dá)18.9%。
          對(duì)于全國(guó)社保基金理事會(huì)承諾收益率,劉昌平稱,理論上講,基金積累制養(yǎng)老基金的收益率應(yīng)該大于通貨膨脹率(保值)或工資增長(zhǎng)率(分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果),因此承諾收益率定在其中之一比較合理,“若沒(méi)有實(shí)現(xiàn),就應(yīng)該由風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和作為受托人的全國(guó)社保基金理事會(huì)承擔(dān),首先是由風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金補(bǔ)償,如果風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不足,再由全國(guó)社保基金理事會(huì)自有資產(chǎn)補(bǔ)償。”
          而作為養(yǎng)老金的國(guó)家主管部門,人社部亦有著自己的打算。尹蔚民在今年全國(guó)“兩會(huì)”的新聞發(fā)布會(huì)上表示,實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值是一個(gè)基本的方向,本著安全第一的原則,目前正在論證研究養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)的辦法和可行性。

          “入市不等于炒股”

          “大家不要誤讀以為養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)就是進(jìn)入股市,我們會(huì)有多種投資方案的組合。安全是第一位的。”人社部部長(zhǎng)尹蔚民在今年全國(guó)“兩會(huì)”上表示,養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)保值增值的方向是非常明確的,關(guān)于養(yǎng)老金具體的投資運(yùn)營(yíng)辦法還在論證過(guò)程中。
          “‘入市’的概念是什么?股市、債市、PE、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)或海外市場(chǎng)?”劉昌平也認(rèn)為,個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金是“養(yǎng)命錢”,所以個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金投資應(yīng)該遵循“穩(wěn)健、審慎”的原則。“入市”的概念應(yīng)該不是單一市場(chǎng),而是在不同的市場(chǎng)、銀行存款到權(quán)益投資之間的組合投資,并且還要遵循一個(gè)從“嚴(yán)格定量限制”到“審慎人”監(jiān)管模式的演進(jìn)過(guò)程。
          股市的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),也是“養(yǎng)老金入市”屢遭質(zhì)疑的原因之一。
          在今年全國(guó)“兩會(huì)”上,全國(guó)人大代表、杭州娃哈哈集團(tuán)董事長(zhǎng)宗慶后表示,養(yǎng)老金的保值增值不宜入股市,因?yàn)楣墒胁淮_定因素多,風(fēng)險(xiǎn)很大。
          “從規(guī)模看,如果個(gè)人賬戶全部做實(shí)將達(dá)近萬(wàn)億元,加上每年個(gè)人賬戶結(jié)余,總體規(guī)模可能會(huì)達(dá)數(shù)萬(wàn)億元。僅按照20%的比例進(jìn)入股市,就會(huì)有好幾千億元。金融市場(chǎng)為養(yǎng)老金入市做好準(zhǔn)備了嗎?管理層為養(yǎng)老基金入市做好監(jiān)管準(zhǔn)備嗎?廣大參保職工為其個(gè)人產(chǎn)權(quán)所有的個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金入市做好心理準(zhǔn)備了嗎?”劉昌平說(shuō)。
          劉昌平稱,(人社部社會(huì)保險(xiǎn))基金(監(jiān)督)司的監(jiān)管能力非常有限,保險(xiǎn)有保監(jiān)會(huì)、銀行有銀監(jiān)會(huì)、證券有證監(jiān)會(huì),即使這樣還是問(wèn)題不斷。一旦個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金入市,加上企業(yè)年金基金、全國(guó)社會(huì)保障基金,以及政策性社會(huì)保障基金,規(guī)模非常龐大的,僅憑基金司可以監(jiān)管嗎?所以關(guān)于監(jiān)管權(quán)與監(jiān)管能力的問(wèn)題需要考慮。
          不過(guò),對(duì)于養(yǎng)老金入市,證監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示市場(chǎng)準(zhǔn)備好了。而尹蔚民在接受媒體采訪時(shí)則表示,在整個(gè)養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)方案沒(méi)有確定前,會(huì)選擇個(gè)別省市進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)試點(diǎn),“兩會(huì)”后開始運(yùn)作。

          由誰(shuí)操盤

          養(yǎng)老金入市的另一個(gè)難點(diǎn),在于由誰(shuí)來(lái)操盤。
          據(jù)悉,目前主要有三種方案,其一是委托給全國(guó)社保基金理事會(huì)來(lái)管理,其二是人社部牽頭組織專門的管理機(jī)構(gòu),其三則是交由地方來(lái)管理。
          劉昌平認(rèn)為,全國(guó)社保基金理事會(huì)和人社部均不太適合。因?yàn)椤澳壳梆B(yǎng)老保險(xiǎn)還沒(méi)到全國(guó)統(tǒng)籌層面,都是各地管理”;全國(guó)社保基金理事會(huì)是為應(yīng)對(duì)人口老齡化高峰期和轉(zhuǎn)軌成本償還高峰期,財(cái)政補(bǔ)助壓力過(guò)大時(shí)的缺口應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn),實(shí)質(zhì)上是一個(gè)過(guò)渡性機(jī)構(gòu)。
          業(yè)界認(rèn)為,全國(guó)社保基金理事會(huì)要實(shí)現(xiàn)一流社會(huì)保障資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的目標(biāo),需在管理體制方面從事業(yè)單位向具有企業(yè)法人地位的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)優(yōu)化。
          這意味著,全國(guó)社保基金理事會(huì)要“做大”托管養(yǎng)老金個(gè)人賬戶資金盤子,首先須進(jìn)行企業(yè)化改制。
          對(duì)于是否成立專門管理養(yǎng)老金的投資運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的問(wèn)題,尹蔚民在今年全國(guó)“兩會(huì)”上表示,現(xiàn)在研究方案。他說(shuō),這是一個(gè)全面的方案,大家都在論證,現(xiàn)在并沒(méi)有任何比較完整的意見,要在調(diào)查研究、充分論證的基礎(chǔ)上提出方案,“現(xiàn)在還沒(méi)有一個(gè)很確切的時(shí)間,但我們積極地推動(dòng),會(huì)認(rèn)真地研究。”
          而個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金交由地方管理有利有弊,劉昌平稱,一是增加了受托人數(shù)量但又保持相對(duì)集中,增強(qiáng)養(yǎng)老金受托市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性;二是使基本養(yǎng)老保險(xiǎn)管理權(quán)限與省級(jí)統(tǒng)籌保持一致。
          缺點(diǎn)則是,“一是省級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的職權(quán)是否具備受托人職能;二是地方管理機(jī)構(gòu)的管理能力建設(shè)需要提高,特別是對(duì)金融市場(chǎng)的認(rèn)知水平和對(duì)投資管理人、賬戶管理人、基金托管人的監(jiān)督管理水平有待提高;三是增加了人社部和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管難度。”劉昌平說(shuō)。
          另外,劉昌平還提供了一種信托模式的管理思路。
          “結(jié)合信托型的優(yōu)點(diǎn)和企業(yè)年金的示范,我們的個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金管理模式也應(yīng)該采取信托型。由省級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)作為受托人承擔(dān)個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金管理職責(zé),然后將養(yǎng)老基金的投資管理人職能與托管人職能委托給商業(yè)性金融機(jī)構(gòu),而賬戶管理人職能可以由各級(jí)社保局承擔(dān),也可以委托外部商業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。”

          區(qū)分幾個(gè)概念

          劉昌平說(shuō),在談到養(yǎng)老金投資或入市時(shí),必須明確區(qū)分幾個(gè)概念:中央補(bǔ)助基金、統(tǒng)籌賬戶養(yǎng)老基金、個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金、企業(yè)年金基金。其中,統(tǒng)籌賬戶基金是不可能投資運(yùn)營(yíng)的。
          “社會(huì)統(tǒng)籌賬戶是現(xiàn)收現(xiàn)付制(pay-as-you-go)公共賬戶制度,目的是通過(guò)再分配機(jī)制促進(jìn)社會(huì)公平。從現(xiàn)收現(xiàn)付制的理論定義來(lái)看,就是用在職者的繳費(fèi)向退休者發(fā)放養(yǎng)老金,在精算期內(nèi)保持收支平衡,沒(méi)有結(jié)余!因此,實(shí)行年度平衡的現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金制度一般是沒(méi)有基金結(jié)余的,當(dāng)然也不存在投資問(wèn)題。即使在某些年份或某一年份有少量結(jié)余,也只能是存銀行或購(gòu)買國(guó)債,不應(yīng)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)。”
          劉昌平介紹說(shuō),即使是像美國(guó)的OASDI,雖然目前有結(jié)余(這也主要是與其精算周期設(shè)定有關(guān),也就是說(shuō)OADSI的精算周期是75年,所以在前期人口年齡結(jié)構(gòu)相對(duì)較年輕時(shí),制度會(huì)出現(xiàn)部分基金結(jié)余。)但是,OADSI的社會(huì)保障基金也是存銀行和購(gòu)買國(guó)債。
          “特別的,作為年度精算平衡的中國(guó)社會(huì)統(tǒng)籌賬戶養(yǎng)老基金不可能出現(xiàn)大規(guī)模的基金結(jié)余,更何況是在社會(huì)統(tǒng)籌賬戶背負(fù)中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度轉(zhuǎn)軌成本的制度設(shè)計(jì)背景下。所以,從理論和現(xiàn)實(shí)兩個(gè)方面來(lái)說(shuō),社會(huì)統(tǒng)籌賬戶不適合投資運(yùn)營(yíng)。”
          至于中央補(bǔ)助基金(個(gè)人賬戶做實(shí)補(bǔ)助),目前是由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)受托運(yùn)營(yíng)。因此剩下的才是真正意義上的“養(yǎng)老基金”。

          發(fā)行特種國(guó)債

          在被市場(chǎng)討論的投資方案之中,除了備受大家關(guān)注的資本市場(chǎng)外,值得一提的還有發(fā)行特種國(guó)債。戴相龍?jiān)凇吨袊?guó)養(yǎng)老金2011》中說(shuō),對(duì)于養(yǎng)老金的投資運(yùn)營(yíng),第一步是年內(nèi)采取措施,首先由中央財(cái)政向基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金定向發(fā)行國(guó)債,收益率可比同期高出近1到2個(gè)百分點(diǎn)。如果有些省份暫時(shí)發(fā)生養(yǎng)老金收支不足,可用持有的這類國(guó)債向財(cái)政或市場(chǎng)融資。
          “這非常正常!正是由于OADSI大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債才會(huì)造就了美國(guó)龐大的國(guó)債市場(chǎng)與規(guī)模,并且美國(guó)還有專門為社會(huì)保障基金設(shè)計(jì)的長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的國(guó)債。”劉昌平說(shuō)。
          劉昌平分析說(shuō),首先政府應(yīng)該是社會(huì)保障的“最后出場(chǎng)人”,承擔(dān)社會(huì)保障收不抵支的“兜底”責(zé)任。其次是以現(xiàn)收現(xiàn)付制為制度基礎(chǔ)的公共養(yǎng)老金制度在人口老齡化背景下必然會(huì)面臨財(cái)務(wù)不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn),也必將出現(xiàn)精算赤字。那么,既然基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的責(zé)任主體是政府,對(duì)養(yǎng)老金發(fā)行特種國(guó)債是當(dāng)然不過(guò)的事情。
          “這會(huì)是雙贏的——一方面解決了養(yǎng)老基金的保值問(wèn)題;另一方面也有利于政府根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展情況、財(cái)政狀況和基本養(yǎng)老基金財(cái)務(wù)情況調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)。”劉昌平說(shuō)。
          而發(fā)行特種國(guó)債也也面難點(diǎn):一是債券的利率制定和期限應(yīng)該多樣化,以滿足養(yǎng)老金投資組合與期限結(jié)構(gòu)的要求,也就是要求特種國(guó)債與養(yǎng)老金投資要求相協(xié)調(diào);二是發(fā)債規(guī)模的確定與財(cái)政償付能力要匹配;三是要建立養(yǎng)老金投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度。
          所謂風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,從每年基金投資收益中計(jì)提的,仍然是由投資管理人——全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)管理,在出現(xiàn)承諾收益沒(méi)有實(shí)現(xiàn)時(shí)使用。一般的原則是,委托合同期滿,雙方不再續(xù)簽時(shí),風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金退還給委托人,即各省社會(huì)保險(xiǎn)基金中。

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