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希臘債務重組方案的背后是為期兩年的政治博奕以及浪費的時間。在這一事件中沒有贏家，并已經使更多人蒙受損失。最重要的一點就是，自四年前爆發(fā)次債危機以來，金融體系仍深陷“大到不能倒”的銀行所帶來的困局。
銀行資本充足率的計算法則規(guī)定主權債券的風險權重為零，這就促使銀行在經濟繁榮時期對希臘等國家提供了過多信貸。盡管自2008年金融危機以來進行了廣泛的監(jiān)管改革，但政府債券沒有風險這一明顯錯誤的想法仍或多或少地存在。
在希臘的問題揭示了這一監(jiān)管規(guī)定的荒謬之后，政府發(fā)現自己也同樣面臨“大到不能倒”的困局。而歐盟最終推遲了不可避免的債券減值，并迫使希臘走上了財政緊縮的不歸路，但這樣做不僅扼殺了希臘經濟，還使希臘債務規(guī)模擴大到占GDP160%這樣一個難以為繼的水平。
上周五，國際掉期業(yè)務及衍生投資工具協(xié)會宣布，希臘啟動集體行動條款的做法已構成觸發(fā)信用違約掉期(CDS)賠付的“信用事件”。但市場依然鎮(zhèn)靜。這并不是因為CDS從未構成風險，而是因為歐洲央行此前已通過長期再融資操作向銀行提供了超過1萬億歐元的低息貸款，從而爭取到了時間。
但無論是長期再融資操作，還是希臘的債券置換，都無法解決當前的問題。眼下葡萄牙債券的收益率正不斷攀升，就是因為許多人相信希臘的這種強制手段將成為下一個陷入困境的國家所模仿的范本。
實際上，在銀行理順資產負債表，被迫籌措更多資本、與其他銀行合并或徹底停業(yè)之前，忐忑不安的政府和投資者將繼續(xù)采取短期的自衛(wèi)行動，從而使全球經濟承受長期壓力，并始終存在爆發(fā)危機的風險。
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