岳陽(yáng)目前是國(guó)內(nèi)最大的電磁攪拌設(shè)備制造基地，約占全國(guó)80%~90%的份額，中科電氣與科美達(dá)兩家所占份額最大，規(guī)模最為接近。而當(dāng)?shù)匦袠I(yè)內(nèi)人士介紹，目前岳陽(yáng)電磁制造行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)極為混亂，一個(gè)明顯的分水嶺就是中科電氣上市，而科美達(dá)正是價(jià)格戰(zhàn)的主要發(fā)起者。
正在沖刺IPO的湖南科美達(dá)電氣股份有限公司(下稱(chēng)“科美達(dá)”)到底是一家怎樣的企業(yè)？
近日，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》從多個(gè)渠道得到一系列有關(guān)科美達(dá)的材料，雖然還無(wú)法核實(shí)這些材料與該公司IPO申報(bào)資料之間的關(guān)系，但記者由此能夠得出一幅粗略的拼圖：身世迷霧重重，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，卻有著業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)的“外表”。
對(duì)于市場(chǎng)對(duì)該公司所屬行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的憂慮，本報(bào)2月29日見(jiàn)報(bào)A14《科美達(dá)：難過(guò)行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)之“坎”》已進(jìn)行過(guò)報(bào)道。不過(guò)，記者在仔細(xì)研讀這幅“拼圖”后，外界的擔(dān)憂仍無(wú)法消解，同時(shí)帶出新的疑問(wèn)：整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)率大幅下滑，科美達(dá)何以獨(dú)善其身？“高成長(zhǎng)”又是如何做到的？此外，科美達(dá)成立以來(lái)數(shù)次股權(quán)上的“騰挪”也令人疑惑。
科美達(dá)身世“迷蹤”
上述材料顯示，廖志強(qiáng)持有科美達(dá)3295.50萬(wàn)股，占公司總股本的42.94%，為公司的實(shí)際控制人。
科美達(dá)的前身為岳陽(yáng)市科美達(dá)電磁機(jī)械有限公司(下稱(chēng)“科美達(dá)電磁”)。工商資料顯示，科美達(dá)電磁成立于1997年4月1日，注冊(cè)資本238萬(wàn)元，由廖志強(qiáng)發(fā)起成立。2006年，科美達(dá)電磁更名為湖南科美達(dá)電氣有限公司(下稱(chēng)“科美達(dá)有限”)。
就在科美達(dá)電磁成立之時(shí)，曾經(jīng)的行業(yè)龍頭岳陽(yáng)起重電磁鐵廠(下稱(chēng)“岳陽(yáng)電磁”)正處于破產(chǎn)的當(dāng)口。有人推測(cè)，作為岳陽(yáng)電磁的老員工和骨干，廖志強(qiáng)成立科美達(dá)電磁的主要目的就是為承接即將破產(chǎn)的老東家的人員、技術(shù)、市場(chǎng)、資產(chǎn)作準(zhǔn)備。而知情人士透露，科美達(dá)電磁的“班底”多出自岳陽(yáng)電磁。
工商資料及記者得到的可相互印證的材料顯示，科美達(dá)的發(fā)展軌跡大致如下：
2000年11月3日，廖志強(qiáng)聯(lián)合岳陽(yáng)市化工機(jī)械廠(下稱(chēng)“岳陽(yáng)化機(jī)”)及其他四位自然人任正、項(xiàng)建熙、袁文見(jiàn)、曹榮梅，共同出資800萬(wàn)元成立岳陽(yáng)科美達(dá)機(jī)器有限公司(下稱(chēng)“科美達(dá)機(jī)器”)。其中廖出資560萬(wàn)元(貨幣出資137萬(wàn)元，實(shí)物出資423萬(wàn)元)，占股70%；岳陽(yáng)化機(jī)以實(shí)物出資140萬(wàn)元，占股17.5%；任正為第三大股東，現(xiàn)金出資40萬(wàn)元，持股5%；其余三位自然人分別持股2.5%。
在科美達(dá)有限的發(fā)起股東中，岳陽(yáng)化機(jī)是一家集體所有制企業(yè)，成立于1989年8月，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元。
2004年12月，科美達(dá)機(jī)器進(jìn)行了第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)沃緩?qiáng)將其持有的全部股份以原始出資額轉(zhuǎn)讓給袁文見(jiàn)，袁由此共持有580萬(wàn)元出資額，占股72.5%。2005年9月，岳陽(yáng)化機(jī)以原始出資額將其持有科美達(dá)機(jī)器的全部股份轉(zhuǎn)讓給袁文見(jiàn)。
對(duì)于岳陽(yáng)化機(jī)的退出，有岳陽(yáng)當(dāng)?shù)匦袠I(yè)人士介紹，據(jù)說(shuō)是因?yàn)樵狸?yáng)化機(jī)要進(jìn)行改制需要?jiǎng)冸x部分資產(chǎn)。不過(guò)，多位行業(yè)內(nèi)人士提醒記者，當(dāng)時(shí)岳陽(yáng)化機(jī)的出資全部是實(shí)物，經(jīng)過(guò)近5年后，這部分出資以原價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)斑@部分實(shí)物出資是如何評(píng)估的，是否涉及到侵吞集體資產(chǎn)或集體資產(chǎn)的流失？”對(duì)于業(yè)界的疑問(wèn)，目前還找不到合理的答案。
2005年7月，袁文見(jiàn)將其持有的科美達(dá)機(jī)器700萬(wàn)元出資額以原價(jià)轉(zhuǎn)讓給廖志強(qiáng)。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，從廖志強(qiáng)進(jìn)出科美達(dá)機(jī)器看，此前的退出袁應(yīng)是替其代持，后一次轉(zhuǎn)讓只是股權(quán)“歸位”。廖志強(qiáng)退出科美達(dá)機(jī)器，一種可能是當(dāng)時(shí)正處岳陽(yáng)電磁破產(chǎn)資產(chǎn)處置期間，作為后者曾經(jīng)的老員工和骨干，廖若此時(shí)直接現(xiàn)身資源、資產(chǎn)的處置多有不便，于是選擇“隱身”。
2006年8月，科美達(dá)機(jī)器與科美達(dá)有限合并，前者注銷(xiāo)，其凈資產(chǎn)以股東增資形式并入后者。
2010年，科美達(dá)有限開(kāi)始股改，先后引進(jìn)松禾成長(zhǎng)、利保豐益、長(zhǎng)沙昱和、上海子瑞等PE。值得注意的是，在此過(guò)程中，公司創(chuàng)始人之一的項(xiàng)建熙轉(zhuǎn)讓了其所持全部股份，其中，2010年10月23日，項(xiàng)以每一元出資額8.55元的價(jià)格向長(zhǎng)沙昱和轉(zhuǎn)讓了135萬(wàn)元出資額；2010年10月29日，項(xiàng)以每一元出資額3.55元的價(jià)格向杜政芳轉(zhuǎn)讓了另外15萬(wàn)元的出資額。至此，項(xiàng)徹底退出科美達(dá)有限。
令人疑惑的是，一周的時(shí)間內(nèi)，同一個(gè)股東兩筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為何如此懸殊？杜政芳究竟是何身份？此番接盤(pán)是真實(shí)投資，還是有人代持？
高毛利、高成長(zhǎng)疑云
“老實(shí)說(shuō)，它的數(shù)據(jù)讓我大吃一驚。”3月1日，一位接觸過(guò)相關(guān)材料的人士向記者表示，科美達(dá)的市場(chǎng)規(guī)模、利潤(rùn)率等數(shù)據(jù)都與他對(duì)行業(yè)的判斷有極大差距。據(jù)他了解，該公司向證監(jiān)會(huì)提交的申報(bào)材料可能正是以此為藍(lán)本。
據(jù)該人士介紹，科美達(dá)的對(duì)外介紹稱(chēng)其方/圓坯電磁攪拌產(chǎn)品2008~2010年的市場(chǎng)占有率分別約為36%、42%和55%，這與他此前了解的情況大相徑庭。
記者了解到，岳陽(yáng)目前有近40家電磁制造企業(yè)，是國(guó)內(nèi)最大的電磁攪拌設(shè)備制造基地，約占全國(guó)80%~90%的份額，其中中科電氣與科美達(dá)占有的份額最大，兩家規(guī)模也最為接近。
另外，材料顯示科美達(dá)板坯電磁攪拌產(chǎn)品占有率為15%左右，裝機(jī)流數(shù)為7流。而據(jù)記者了解，目前國(guó)內(nèi)板坯電磁攪拌產(chǎn)品裝機(jī)流數(shù)約60流，即使按科美達(dá)裝機(jī)7流計(jì)算，其占有率也只有11.7%。更為重要的是，板坯產(chǎn)品中科電氣擁有專(zhuān)利，實(shí)際上其他企業(yè)難以進(jìn)入。
岳陽(yáng)當(dāng)?shù)貥I(yè)內(nèi)人士向記者介紹，板坯等產(chǎn)品，一般首付都是15%~30%左右，余款則在產(chǎn)品穩(wěn)定運(yùn)行一年后再支付。據(jù)其介紹，科美達(dá)的7流板坯產(chǎn)品，目前只有日照某企業(yè)一家真正在運(yùn)行，其余6流部分已經(jīng)被其他公司產(chǎn)品替代。若果真如此，則科美達(dá)此類(lèi)款項(xiàng)要全部收回是要打問(wèn)號(hào)的。
值得注意的是，據(jù)岳陽(yáng)市電磁制造行業(yè)商會(huì)和當(dāng)?shù)匦袠I(yè)人士介紹，目前岳陽(yáng)電磁制造行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)極為混亂，一個(gè)明顯的分水嶺就是中科電氣上市之后，而科美達(dá)正是價(jià)格戰(zhàn)的主要發(fā)起者。混戰(zhàn)的結(jié)果就是產(chǎn)品利潤(rùn)率急速下降。
據(jù)介紹，根據(jù)行業(yè)的一般劃分，磁力攪拌器(EMS)、起重電磁鐵和磁力選礦器是構(gòu)成目前國(guó)內(nèi)電磁攪拌設(shè)備的三大塊，其中后兩類(lèi)產(chǎn)品目前整個(gè)行業(yè)都“不賺錢(qián)”，屬于微利甚至負(fù)利潤(rùn)；磁力攪拌器中目前只有板坯產(chǎn)品還保持較高的毛利率，大約在50%以上；方、圓坯產(chǎn)品由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率也在急速下降，低端產(chǎn)品毛利率普遍不足10%。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的一個(gè)重要背景是，連鑄電磁攪拌成套設(shè)備(含方、圓、板坯)全國(guó)的需求量大約在2800裝機(jī)流數(shù)，目前已基本飽和，由此引發(fā)同行爭(zhēng)相低價(jià)爭(zhēng)奪市場(chǎng)。
不過(guò)，據(jù)接觸過(guò)上述材料的知情人士介紹，科美達(dá)自稱(chēng)獲得了較高的利潤(rùn)率，并保持了較高增速。
據(jù)該人士描述，科美達(dá)曾聲稱(chēng)公司2008~2010年度的凈利潤(rùn)分別為820萬(wàn)元、2390萬(wàn)元、4310萬(wàn)元，由此推算，2009年、2010年度凈利潤(rùn)增幅分別達(dá)到了190%和80%。“這太令人震驚了！”他表示。
實(shí)際上，中科電氣的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也佐證了電磁制造行業(yè)利潤(rùn)下降的現(xiàn)狀。2009年中科電氣實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4774.78萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.18%；2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4420.61萬(wàn)元，同比減少6.97%。公司稱(chēng)，凈利潤(rùn)下滑主要由于連鑄EMS產(chǎn)品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降、原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致該產(chǎn)品毛利率同比下降。中科電氣最新的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2011年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.41億元，同比下滑8%；2012年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)788.89萬(wàn)~876.54萬(wàn)元，同比下降0~10%。
據(jù)該知情人士介紹，行業(yè)內(nèi)一般認(rèn)為中科電氣、科美達(dá)兩家規(guī)模接近，但中科電氣盈利能力強(qiáng)于后者。“它(科美達(dá))那么高的利潤(rùn)和增幅，實(shí)在令人吃驚，要知道利潤(rùn)率最高的(板坯產(chǎn)品)還是掌握在人家(中科電氣)手里。”該人士頗為不解。