2011年的市場，被機(jī)構(gòu)投資者稱為“看不懂”的市場。周期輪動，市場風(fēng)格切換快，讓基金公司投研部猝不及防。踩對板塊節(jié)奏，對于基金公司來說，雖然不能保證基金絕對排名，但至少能有一個合理的收益率。
那么進(jìn)入2012年，在市場風(fēng)格切換如此迅速之時，基金公司又都有怎樣的投資策略，看好哪些板塊呢？他們之間有怎樣的共鳴與分歧？
嘉實(shí)易方達(dá)看好金融消費(fèi)，博時卻低配
基金公司投研部對周期股的態(tài)度逐漸回暖。易方達(dá)、嘉實(shí)、博時、南方對宏觀策略的分析大同小異，認(rèn)為通脹下行是大概率事件，而一季度經(jīng)濟(jì)仍處于下滑階段，歐債危機(jī)仍然存在。
但是，各家基金公司對板塊、行業(yè)的態(tài)度也存在分歧。理財周報記者總結(jié)發(fā)現(xiàn)，“一季度采取防守型策略”的聲音最強(qiáng)烈，基金公司投研部對非周期的消費(fèi)股、低估值的金融股有明顯的偏好。
“首先關(guān)注金融行業(yè)和早周期行業(yè)。”
嘉實(shí)基金首席投資官戴京焦在2012年投資策略會上提到。
“一季度經(jīng)濟(jì)仍然處于下滑階段，不確定因素還存在，目前的市場仍然是防守的市場。弱周期的消費(fèi)股會有機(jī)會。另一方面，低估值的超跌股，例如銀行、有色會有反彈的空間。”易方達(dá)一位高級投資經(jīng)理分析道。
“2012年的第一、二季度應(yīng)以防御類為主，超配金融、非周期消費(fèi)、公共事業(yè)行業(yè)。”工銀瑞信的投資策略與易方達(dá)基本一致。
此外，廣發(fā)基金以及其他幾家中型基金公司的投研部人士也認(rèn)為，2012年一季度，弱周期的消費(fèi)股、金融股，特別是估值較低的銀行股，都會有上漲的空間。
盡管大部分公司對宏觀環(huán)境、投資大方向的分析基本一致，也同樣采取防御策略，但博時基金對2012年金融股、有色股卻有不同意見。在2012年宏觀環(huán)境分析報告中，博時提出“金融股將難以重溫2011年的好時光”的觀點(diǎn)。
博時研究部分析，保險業(yè)雖然度過了2011年的困頓，但2012年“沒有想象中的那般美好”，必須打破銀行理財產(chǎn)品與保險產(chǎn)品存在蹺蹺板效應(yīng)的簡單錯覺。證券業(yè)也存在過度競爭而創(chuàng)新業(yè)務(wù)不足的負(fù)面影響。
“投資周期不同，是對金融股產(chǎn)生這種分歧的主要原因。”華南區(qū)另一家基金公司的研究總監(jiān)說，“但是，基金的基礎(chǔ)配置，肯定還是會有幾只主流銀行股的。”記者觀察到，在博時基金的基金經(jīng)理獨(dú)立觀點(diǎn)中，仍然有看好銀行、保險股的聲音。
2012年1月4日至2月8日，金融指數(shù)漲幅9.15%，略微領(lǐng)先大盤3個百分點(diǎn)。
被市場普遍認(rèn)為低估值，具有反彈機(jī)會的有色股，也被博時排除在超配之外。“除黑色金屬采礦價格平穩(wěn)以外，其他采掘、冶煉加工行業(yè)價格均全面回落，黑色與有色冶煉加工行業(yè)價格有壓力。”博時2012年宏觀策略報告指出。
但2011年跌幅超過40%，雄冠A股市場的有色板塊，卻在2012年初走出驚人漲幅。2012年1月4日至2月8日，有色板塊上漲575個點(diǎn)，漲幅18.98%，領(lǐng)先大盤13個百分點(diǎn)。
南方廣發(fā)工程機(jī)械有分歧
2012年，不少基金公司對制造業(yè)的投資都逐步減少。而一向以“門檻”作為標(biāo)準(zhǔn)精選個股的南方基金投資總監(jiān)邱國鷺，仍然對制造業(yè)情有獨(dú)鐘。
“隨著通脹和成本壓力回落，中下游制造業(yè)毛利率有望小幅回升，關(guān)注工程機(jī)械、白色家電、汽車等板塊反彈的機(jī)會。”南方基金2012年投資策略報告如是說。
而廣發(fā)基金卻對此持不同觀點(diǎn)。“長期來看，傳統(tǒng)的新潮藍(lán)籌，如工程機(jī)械、煤炭等長期增長的空間已不大。”因而，廣發(fā)基金也積極挖掘大消費(fèi)行業(yè)的新藍(lán)籌股票。
融通基金的觀點(diǎn)與廣發(fā)基本一致，認(rèn)為食品飲料、服裝行業(yè)到達(dá)景氣周期，并且有政策的支撐，而工程機(jī)械、水泥、煤炭的景氣度會持續(xù)下降。
南方、廣發(fā)兩家基金公司投研部對工程機(jī)械板塊顯然有不同的態(tài)度，但這并不是他們唯一的分歧。對于大消費(fèi)板塊，南方基金和廣發(fā)基金也有不同的投資偏好。
南方基金看好品牌類消費(fèi)，包括家電、汽車板塊。但廣發(fā)基金更偏重于快速消費(fèi)品，如食品飲料、醫(yī)藥、紡織服裝。
2012年1月4日至2月8日，白色家電漲幅為4.80%，跑輸大盤1個百分點(diǎn)。紡織服裝漲幅2.88%，略跑輸大盤3個百分點(diǎn)。
一季度低倉位成共識
在一季度采取防守型的策略，這已經(jīng)成為基金公司投研部的共識。因而，不少基金公司也坦言將會在2012年一季度保持較低的倉位。
相比四季度普遍接近，或者達(dá)到85%的股票配置，目前基金公司更傾向于超配固定收益類的品種。
“將采取‘先守后攻’的策略，上半年以防御為主，減低股票頭寸，下半年提高股票配置。”博時基金2012年宏觀策略報告如是說。南方基金、工銀瑞信基金均在投資策略報告中指出，預(yù)計會在一季度保持低倉位，減低股票類資產(chǎn)配置，適當(dāng)增加債券、貨幣品種的配置。
“經(jīng)濟(jì)基本面來看，一季度經(jīng)濟(jì)仍然在下滑階段，但有轉(zhuǎn)好的跡象。”華南區(qū)一家基金公司的研究總監(jiān)說，“在制度層面，股市的利好政策需要一個量變到質(zhì)變的過程。歐債沒有徹底結(jié)束，國內(nèi)外市場還有很多不確定因素。”
因而，目前呼聲最高的，仍然是“上半年看低估值周期股，下半年看高估值成長股”式先守后攻的投資策略。