盡管標(biāo)準(zhǔn)普爾調(diào)降歐元區(qū)9國(guó)信用評(píng)級(jí)引起市場(chǎng)擔(dān)憂，但最近歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還算不錯(cuò)。
就在標(biāo)普降級(jí)前，意大利和西班牙今年首次發(fā)債成績(jī)不俗。西班牙發(fā)行了將近100億歐元的國(guó)債，是原計(jì)劃發(fā)行規(guī)模的兩倍。意大利發(fā)行了總額120億歐元的國(guó)債，12個(gè)月期國(guó)債中標(biāo)收益率較12月份低了逾3個(gè)百分點(diǎn)。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉表示，歐元區(qū)初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。
2011年12月歐洲央行首度推出3年期再融資操作，以1%的固定利率向歐元區(qū)銀行無(wú)限制貸款。523家銀行在首次融資中就借了近500億歐元的三年期貸款。意大利和西班牙國(guó)債受到熱捧表明銀行用這些低息貸款用于購(gòu)買(mǎi)國(guó)債套利。歐元區(qū)銀行拿歐洲央行的資金買(mǎi)入國(guó)債，再交給歐洲央行作抵押，擴(kuò)張歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表，意味著歐洲央行變相開(kāi)動(dòng)了印鈔機(jī)，曲線擔(dān)負(fù)起“最后貸款人”的角色。
歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉就表示，歐洲央行的低成本融資正在幫助歐洲銀行業(yè)，并支撐了歐元區(qū)的信心。此前，法國(guó)總統(tǒng)薩科齊已經(jīng)對(duì)歐洲央行大加贊揚(yáng)，就連標(biāo)普也認(rèn)為，歐洲央行近期所采取的措施提振了市場(chǎng)信心。
不過(guò)，德國(guó)卻表現(xiàn)出越來(lái)越大的擔(dān)憂。
在歐洲貨幣一體化建設(shè)過(guò)程中，德國(guó)人頗為得意的就是德國(guó)聯(lián)邦銀行基本就是歐洲中央銀行的模板。自建立開(kāi)始，德國(guó)聯(lián)邦銀行就從法律上確定了它不聽(tīng)命于政府的高度獨(dú)立性以及維持貨幣穩(wěn)定的首要或者說(shuō)唯一的任務(wù)。德國(guó)對(duì)央行的這種設(shè)計(jì)源于對(duì)惡性通貨膨脹和政府干涉貨幣政策惡果的極端恐懼。
在歐洲央行的設(shè)計(jì)討論過(guò)程中，歷任德國(guó)央行行長(zhǎng)都強(qiáng)硬并頑固地堅(jiān)持歐洲央行的獨(dú)立性，并最終得以寫(xiě)入歐盟條約。條約明確規(guī)定，歐洲央行和各國(guó)的中央銀行不得向歐盟請(qǐng)求對(duì)其工作方式進(jìn)行指示，也不能接受指示。歐盟機(jī)構(gòu)和各國(guó)政府有義務(wù)遵守這一承諾，不試圖對(duì)歐洲央行施加影響。
而在貨幣和利率政策上，歐洲央行基本上也拷貝了德國(guó)聯(lián)邦銀行的做法。但歐債危機(jī)讓德國(guó)的穩(wěn)定文化受到很大沖擊，歐洲央行面對(duì)愈演愈烈的危機(jī)，在現(xiàn)實(shí)與原則之間掙扎，其實(shí)已經(jīng)悄然地放棄一部分原則來(lái)應(yīng)付現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。在歐洲通脹率超過(guò)既定目標(biāo)2%的情況下連續(xù)兩次降息，持續(xù)購(gòu)進(jìn)債務(wù)國(guó)家的國(guó)債，加上三年期低成本融資，這些舉措將歐洲央行的德國(guó)色彩沖刷得越來(lái)越淡，因此也讓德國(guó)人越來(lái)越惱火。
去年底，針對(duì)市場(chǎng)對(duì)歐洲央行購(gòu)買(mǎi)更多債務(wù)國(guó)家國(guó)債的期待，德國(guó)央行行長(zhǎng)延斯·魏德曼就明確表態(tài)不支持這一計(jì)劃。他形容“這就好比今晚再給一個(gè)發(fā)誓明天戒酒的醉鬼一瓶新酒”。他強(qiáng)調(diào)從歷史經(jīng)驗(yàn)看這么做的結(jié)果必然導(dǎo)致通貨膨脹。但三年期低成本融資其實(shí)打開(kāi)了另一道門(mén)，讓歐洲央行還是打開(kāi)了印鈔機(jī)。德國(guó)人還真是有點(diǎn)無(wú)可奈何了。