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    2012年首個(gè)交易日，債市連現(xiàn)兩起信用風(fēng)險(xiǎn)事件，先是鞍鋼3年期中票(08鞍鋼MTN1)兌付資金未按點(diǎn)到賬，后是2010年中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券(10中關(guān)村債)曝出首例信用事件，無不增加了投資者對(duì)債市違約風(fēng)險(xiǎn)的疑慮。
　　1月9日，大公國際資信評(píng)估有限公司在中國債券信息網(wǎng)(簡稱“中債網(wǎng)”)發(fā)布公告稱，維持10中關(guān)村債信用等級(jí)AA+，但對(duì)發(fā)行人北京地杰通信設(shè)備股份有限公司(簡稱“地杰通信”)信用等級(jí)由BBB+下調(diào)至CC，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。原因是地杰通信受市場風(fēng)險(xiǎn)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一影響，主營產(chǎn)品銷售大幅減少，2010年以來持續(xù)嚴(yán)重虧損，多筆貸款出現(xiàn)逾期、銀行賬戶和庫存早查封、應(yīng)收賬款無法正常收回，現(xiàn)已不能維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營且未來1至2年仍難有改觀。
　　接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，鞍鋼中票烏龍“違約門”暴露了企業(yè)的信用意識(shí)欠缺，10中關(guān)村債信用事件雖未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約，但顯示了處于經(jīng)濟(jì)下行、流動(dòng)性緊張局面下中小企業(yè)的資金困局，今后需警惕相關(guān)企業(yè)尤其是中小私營企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。
　　地杰通信日前在中債網(wǎng)發(fā)布公告稱，公司目前經(jīng)營狀況惡化，自主償債能力較低，已向債券擔(dān)保人中關(guān)村科技擔(dān)保有限公司申請，請其履行擔(dān)保責(zé)任，確保本金及利息按時(shí)全額兌付。同時(shí)，作為擔(dān)保人，中關(guān)村科技擔(dān)保公司也發(fā)布公告表示，公司已于2011年11月28日向北京市長安公證處提存資金4414.42萬元，包含全部本金和至2013年債券到期剩余期限內(nèi)所需支付的利息，以確保本息兌付。
　　無獨(dú)有偶，當(dāng)天中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司(簡稱“中央結(jié)算公司”)發(fā)布免責(zé)公告，稱未及時(shí)收到08鞍鋼MTN1兌付資金。而鞍鋼集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，已經(jīng)于上午10點(diǎn)39分前將資金劃到中央結(jié)算公司賬戶上。下午，中央結(jié)算公司發(fā)布公告稱足額收到鞍山鋼鐵集團(tuán)公司支付的08鞍鋼MTN1的兌付資金。
　　平安證券研究部主管石磊對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，兩起事件性質(zhì)不同，鞍鋼中票延遲兌付說明相關(guān)方信用意識(shí)欠缺，而10中關(guān)村債背后的信用事件，投資者應(yīng)該理性看待，在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期里，部分中小私營企業(yè)出現(xiàn)信用事件甚至破產(chǎn)是難免的。
　　“地杰通信雖無力償債，但有擔(dān)保措施，10中關(guān)村債出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約可能性很小”，一位分析人士對(duì)記者稱。不過，他還表示，一旦某家公司債出現(xiàn)違約沒有得到妥善處理，可能會(huì)產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，一些企業(yè)在發(fā)債時(shí)就存在著資產(chǎn)重復(fù)抵押，財(cái)務(wù)虛假和信息披露不完整等問題。
　　回望2011年債市，從7月份城投債信用風(fēng)險(xiǎn)到12月山東海龍主體信用評(píng)級(jí)被降，債市信用風(fēng)險(xiǎn)陰霾一直未散。中金公司研究報(bào)告稱，由于評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)的調(diào)整具有一定的滯后性，預(yù)計(jì)2012年隨著企業(yè)盈利能力的逐步惡化，負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)次數(shù)將進(jìn)一步增多，信用資質(zhì)在同評(píng)級(jí)中不占優(yōu)或行業(yè)景氣顯著惡化的個(gè)券將面臨評(píng)級(jí)下調(diào)帶來的估值風(fēng)險(xiǎn)。
　　中國銀行國際金融研究所所長宗良對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者稱，債市信用事件在一定程度上反映了我國企業(yè)信用水平層次偏低，過去在銀行為主的間接融資渠道主導(dǎo)下，信用事件影響力不明顯。但隨著債市這一直接融資途徑的拓展，信用事件負(fù)面影響不能忽視，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)發(fā)債公司的審核和風(fēng)險(xiǎn)防范。他還告訴記者，信用事件也從反面對(duì)發(fā)債公司和投資者起到警示作用，會(huì)提高市場的承受力和風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)。
　　有分析人士認(rèn)為，集合債信用事件表明在今年經(jīng)濟(jì)增速下滑預(yù)期加大的背景下，中小企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)緊張的概率加大，信用風(fēng)險(xiǎn)事件將逐步暴露。
　　同時(shí)值得注意的是，金融危機(jī)后大量發(fā)行的信用債將在今年逐漸迎來集中償付期，無疑對(duì)債市投資者又添了一份隱憂。據(jù)中金公司報(bào)告顯示，低評(píng)級(jí)債券在2012年3到5月和10到11月集中到期或進(jìn)入回售期，前一個(gè)時(shí)期處于經(jīng)濟(jì)下滑、政策尚未全面放松階段，發(fā)生兌付危機(jī)的概率更高。
　　在公司債兌付風(fēng)險(xiǎn)上，石磊對(duì)記者稱，2012年上半年銀行貸款和信托融資都面臨集中償付，在一、二季度之交便會(huì)顯現(xiàn)，但銀行信貸是否放松不能確定。相關(guān)發(fā)債公司如資金緊張，在前半年得不到銀行新增貸款的流動(dòng)性支持或貸款展期時(shí)，就比較危險(xiǎn)，尤其是很難從銀行融資的中小私營企業(yè)。
　　鵬元資信評(píng)估有限公司副總裁、評(píng)級(jí)總監(jiān)周沅帆對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，目前中國債券規(guī)模不大，債券市場不存在系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)。他還稱，后續(xù)的違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)繼續(xù)存在，但短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)敞口不會(huì)很大。