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元旦后第一周，央行再次暫停發(fā)行3個月期央票及正回購操作。這或意味著，在春節(jié)前資金壓力將至及今年公開市場到期量總體不大的情況下，公開市場操作的節(jié)奏將發(fā)生改變。
數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后資金利率驟降，7天基準(zhǔn)回購利率周三收報4.08%，較上周六大跌225個基點；隔夜回購利率收報3.50%，降151個基點。
可見隨著年底因素消除，資金緊張程度已顯著松綁，而作為短期流動性調(diào)節(jié)的公開市場操作卻暫停，即使是象征性地量的3個月期央票也缺位，其背后的政策意義或是：公開市場節(jié)奏將變，降準(zhǔn)成今年數(shù)量型工具主角，進而帶動央票利率下行。
中信證券分析師認(rèn)為，公開市場操作可能由此進入一個“低頻低量”周期，除非經(jīng)濟再度過熱，但至少今年不會。
鑒于公開市場的節(jié)奏變調(diào)，另一重要的數(shù)量型工具——法定存準(zhǔn)將成流動性調(diào)節(jié)主角。多數(shù)觀點認(rèn)為，今年1月春節(jié)前是首個流動性“告急”時點，也是再度下調(diào)法定存準(zhǔn)率的重要時間窗口。
中銀國際分析師認(rèn)為，公開市場只是微調(diào)，應(yīng)對今年的流動性階段緊張，持續(xù)降準(zhǔn)才能起實質(zhì)效果，而存準(zhǔn)率在歷史高位有很大下調(diào)空間，預(yù)計年內(nèi)下調(diào)150-200基點。
進一步推測，在“穩(wěn)增長”宏觀政策目標(biāo)下，下調(diào)存準(zhǔn)成常態(tài)，同時輔以逆回購操作，流動性將會改善；短期利率將再入下行周期，其標(biāo)志是短期央票利率下調(diào)。大概率事件是央行一面調(diào)慢央票發(fā)行節(jié)奏，一面穩(wěn)妥小幅下調(diào)央票利率。
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