新股發(fā)行制度歷經近年來的兩次改革，新股定價沒有實現(xiàn)“市場化”，倒是上市公司的圈錢“市場化”了；新股發(fā)行價格不是越來越理性，反而是越來越不合理了。改革的最終結果是，“三高”發(fā)行大行其道，資源浪費與錯配隨處可見。
此前，在市場紛紛質疑新股“三高”發(fā)行時，我們很少能夠聽到來自監(jiān)管部門的聲音，但這一現(xiàn)象已經發(fā)生改變。近日，滬深證券交易所總經理罕見地同時“炮轟”基金抬高新股發(fā)行價格。
上交所總經理張育軍表示，很奇怪的是基金公司80倍的市盈率可以接受，90倍的市盈率可接受，150倍的市盈率可接受，到那么高你怎么可接受的？而深交所總經理宋麗萍則聲稱，深交所內部研究報告分析表明，基金公司在詢價時的報價位于主承銷商估值區(qū)間的只有26%，高于或低于主承銷商估值區(qū)間的比例分別為41%和31%。
基金在詢價時紛紛報出高價，并非沒有原因。首先，與基金的新股定價能力有關。盡管新股發(fā)行時，保薦機構一般都會推出所謂的“價值投資分析報告”，但為了能夠以更高的價格發(fā)行，其中忽悠的成分居多，此時，基金的分析與定價能力就至關重要。基金抬高新股發(fā)行價格的事實也說明，其定價能力還需提升。
其次，“關系報價”、“人情報價”的因素不容忽視。目前的新股詢價，早已不僅僅限于單純的詢價了。在保薦機構等多方面的“公關”下，基金“關系報價”、“人情報價”的現(xiàn)象并不鮮見。其實，在A股市場中，相互之間投桃報李進行利益輸送的不乏其例，基金在參與詢價時亦不能例外。
其三，基金由于是代人理財，即使新股出現(xiàn)巨虧，損失也是由持有人承擔。再加上基金奉行的是旱澇保收的管理費提取模式。基金不負責任的報價，也競相報高價的行為，市場其實也不應感到意外。
事實上，基金報高價最后也將自己套牢的并不少。看看華銳風電上市后的走勢就知道，獲配基金同樣遭遇到巨虧，其當初亂報高價的行為，最終也是“搬起石頭砸自己的腳”。當然，買單的都是持有人。
雖然監(jiān)管部門人員對于基金抬高發(fā)行價格的行為進行了“炮轟”，但卻遠遠不夠，畢竟“炮轟”無法形成真正的威懾力，基金在隨后的新股詢價中，同樣會出現(xiàn)抬高發(fā)行價格的現(xiàn)象。
筆者以為，只有通過進一步完善制度建設，才能抑制基金的不負責任的報價與抬高新股發(fā)行價格。一是在新股發(fā)行時實行“配售市場化”。按照詢價機構的實際報價進行配售，報高價者高價配售，報低價者低價配售。二是改革基金現(xiàn)行的管理費提取模式。規(guī)定基金的管理費由兩部分組成：按規(guī)模提取——費率為0.5%或0.75%，按業(yè)績提取——盈利部分的10%或20%。經過如此改革之后，基金抬高發(fā)行價格的現(xiàn)象必然會得到抑制。
