《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》(RQFII)于近日出臺，這意味著境外人民幣投資境內(nèi)證券市場正式開閘。剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再提“完善多層次資本市場”。包括RQFII和各類長期資金入市無疑將成為完善多層次資本市場的重要突破。
RQFII開啟境外資金回流新渠道
據(jù)介紹，RQFII試點(diǎn)將從基金公司、證券公司的香港子公司開始，運(yùn)用其在港募集的人民幣資金在經(jīng)批準(zhǔn)的人民幣投資額度內(nèi)開展境內(nèi)證券投資業(yè)務(wù)，初期試點(diǎn)額度約200億元，其中80%的資金投資于固定收益證券，包括各類債券及固定收益類基金，不超過募集規(guī)模20%的資金投資于股票及股票類基金。
作為內(nèi)地和香港資本市場聯(lián)動(dòng)與合作的重要環(huán)節(jié)，RQFII和跨境ETF一直備受關(guān)注。尤其是在月度外匯占款四年來首次下降的這一時(shí)點(diǎn)，推出RQFII受到各方的認(rèn)可。預(yù)計(jì)下一步將加快合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)的審批速度。中國證監(jiān)會(huì)主席郭樹清提出，適當(dāng)加快引進(jìn)QFII的步伐，增加其投資額度，盡快出臺人民幣回流資本市場(RQFII)的實(shí)施辦法，逐步擴(kuò)大港澳地區(qū)投資滬深股市的實(shí)際規(guī)模，特別是投資于交易所交易基金(ETF)的規(guī)模，促進(jìn)雙邊的金融市場體系持續(xù)快速健康發(fā)展。
分析人士指出，由于初期規(guī)模較小，RQFII試點(diǎn)對A股的利好影響十分有限，其更大的意義在于確立境外人民幣回流資本市場的機(jī)制。大成基金認(rèn)為，一系列加強(qiáng)兩地合作的措施進(jìn)一步推進(jìn)了資本市場的開放，通過香港市場打通境內(nèi)外融資、投資等各種渠道，將加強(qiáng)A股市場的深度和闊度。時(shí)富金融高級研究經(jīng)理田勇稱，貨幣國際化必然要求雙向流動(dòng)，必須要有投資增值渠道，RQFII作為人民幣的回流渠道，將增強(qiáng)海外持有人民幣的吸引力。而開放港股ETF被視為“港股半通車”，標(biāo)志著香港的資本市場對內(nèi)地開放，內(nèi)地的投資者可以通過購買基金投資香港股市，分享香港股市收益，也給香港資本市場帶來了增量資金。
鼓勵(lì)長期資金入市
對于中國資本市場而言，除了吸引境外人民幣資金回流，擴(kuò)大資本市場的開放，如何注入長期“活水”，鼓勵(lì)和引導(dǎo)長期資金入市也是保證市場健康發(fā)展的另一重要舉措。郭樹清提出：“要緊緊抓住資本市場改革發(fā)展最有利的歷史時(shí)機(jī)，研究加大鼓勵(lì)各類長期資金投資股票市場的政策措施。”
就在此后一天，15日郭樹清再次提到：“明年將迎來社保基金、企業(yè)年金、住房公積金和財(cái)政盈余資金等長期資本入市的機(jī)遇。”可見，在我國A股市場低潮期，引導(dǎo)長期資金入市已是當(dāng)務(wù)之急。
從國外市場來看，養(yǎng)老金在證券市場占據(jù)舉足輕重的地位。以美國資本市場為例，私人養(yǎng)老金是最主要的機(jī)構(gòu)投資者，其直接和間接的持股市值占股票總市值的比例已達(dá)到三分之一。在跨國企業(yè)高層看來，西方國家私人養(yǎng)老金投資股市，一方面可以獲取較為可觀的收益，另一方面也促進(jìn)上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善。
“在我國，不論從估值還是從市場承載力方面看，現(xiàn)階段引導(dǎo)長期資金入市都是近20年來少有的機(jī)遇。”中國證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師委員會(huì)委員、英大證券研究所所長李大霄說。
然而，紅利才是公司股票價(jià)值的決定性因素。如果市場還是以現(xiàn)在博取差價(jià)回報(bào)為主要投資方式，那規(guī)模巨大的養(yǎng)老金進(jìn)入股市無法真正獲得價(jià)值投資。銀河證券基金研究中心負(fù)責(zé)人胡立峰認(rèn)為，只有讓幾萬億元養(yǎng)老金進(jìn)入后對接這些分紅，不以賺取差價(jià)為目的，而是通過持續(xù)性分紅來獲取現(xiàn)金流，同時(shí)也通過持有股票資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)長期保值、增值，那才實(shí)現(xiàn)了股市的投資功能。
從近期監(jiān)管層的表態(tài)來看，已經(jīng)開始體現(xiàn)強(qiáng)制分紅制度的變革。專家預(yù)計(jì)，未來我國可能會(huì)出現(xiàn)先治理上市公司，推動(dòng)上市公司長期分紅后，再逐步推動(dòng)規(guī)模巨大的養(yǎng)老金進(jìn)入股市。
多層次資本市場新期盼
事實(shí)上，完善多層次資本市場已經(jīng)多次在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提及，可見目前的資本市場結(jié)構(gòu)還需要進(jìn)一步調(diào)整。從近期的一系列相關(guān)信息中，也可以洞察出一些新的動(dòng)向。除了近期證券市場出臺的分紅制度改革、打擊內(nèi)幕交易、加強(qiáng)信息披露等一系列重拳之外，場外市場體系建設(shè)、債券市場發(fā)展、證券發(fā)行體制改革和期貨市場發(fā)展等工作也被列入議事日程。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債券市場雖然歷經(jīng)多年發(fā)展，但是市場分立的現(xiàn)狀仍然不利于長足發(fā)展。對于銀行間市場和交易所債券市場的互聯(lián)互通，一直以來都是各方爭論的焦點(diǎn)。上交所副總經(jīng)理劉世安此前在接受新華社記者專訪時(shí)表示，上交所將采取多種措施大力發(fā)展交易所債券市場。“大力發(fā)展公司債券市場是一個(gè)系統(tǒng)工程，不僅需要一級市場全面改革，在二級市場方面也需要采取有相應(yīng)建設(shè)性的措施。”
除了債券市場，包括新三板在內(nèi)的場外交易市場也是多層次資本市場的重要組成部分。在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)看來，完善市場融資架構(gòu)多層次的資本市場，現(xiàn)在最重要的就是要大力發(fā)展證券場外市場。賀強(qiáng)說：“建立場外市場有助于真正多層次證券市場的建立，有利于在更大的范圍解決中小企業(yè)融資難。如果實(shí)現(xiàn)場內(nèi)與場外市場的聯(lián)系機(jī)制，‘退市難’可能變得相對容易一些。”
