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    浙江佳力科技股份有限公司　(以下簡稱“浙江佳力”)12月16日首發(fā)過會被否。這是繼2010年6月后，浙江佳力二度折戟IPO。盡管證監(jiān)會目前還未披露浙江佳力被否的具體原因，但一些接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司持續(xù)盈利能力欠佳可能是其被擋在A股市場大門外的主因。
　　2011年6月11日，浙江佳力首次過會被否。證監(jiān)會在2010年8月9日公布的《關(guān)于不予核準(zhǔn)浙江佳力科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請的決定》指出，浙江佳力的主要產(chǎn)品和募集資金投資項目和相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策不符；自2008年以來，主營業(yè)務(wù)訂單和產(chǎn)能利用率大幅下降，2008年到2009年新簽風(fēng)電設(shè)備鑄件訂單從29124噸下降到19675噸；產(chǎn)能利用率從88%下降到54%。因此，該情形不符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十七條，即對公司持續(xù)盈利能力構(gòu)成影響。
　　此次沖刺IPO，浙江佳力的招股說明書顯示，公司不但根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整了募投項，還將自己“包裝”成在風(fēng)電行業(yè)整體不景氣的情況下，“逆市”成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
　　招股說明書顯示，2010年度、2011年前三季度，浙江佳力風(fēng)電設(shè)備鑄件的產(chǎn)能利用率大幅上升，分別升至74.17%和87.93%；2009年度、2010年度和2011年前三季度的營業(yè)收入增長率分別為-15.10%、11.93%和30.91%，顯示出公司強勁的增長勢頭。
　　不過，上述數(shù)據(jù)似乎卻是浙江佳力持續(xù)盈利能力的唯一“證據(jù)”。招股說明書顯示，公司報告期內(nèi)(2008年度、2009年度、2010年度、2011年前三季度)營業(yè)收入分別為38395.69萬元、32596.93萬元、36484.69萬元和30980.55萬元，2011年度營業(yè)收入有望與2008年度持平。可以看出，盡管公司從2009年后開始顯現(xiàn)出增長態(tài)勢，但在2009年營收下滑后，公司營收情況仍無法超越2008年水平。
　　2010年度，浙江佳力營業(yè)收入和凈利潤分別為36484.69萬元和4468.72萬元，同比增長11.9%和6.5%。但與2008年度相比，2010年營收下降5%；凈利潤比2008年僅僅增長2.8%。
　　招股說明書還顯示，報告期內(nèi)公司利潤為4088.52萬元、4017.63萬元、4519.98萬元和1782.00萬元。也就是說，2011年前三季度的利潤水平，還不足前三年的50%。而根據(jù)以往三年各季度利潤占比情況估算，在沒有特殊情況下，2011年度全年的營業(yè)利潤可能無法超越2010年度，甚至也無法超過2009和2008年度。
　　另外，浙江佳力2011年前三季度的利潤總額和凈利潤(2417.80萬元和2155.56萬元)同樣不足2010年度數(shù)據(jù)(5116.96萬元和4468.72萬元)的50%，甚至和報告期內(nèi)經(jīng)營情況最差的2009年度數(shù)據(jù)(4761.92萬元和4197.35萬元)相比，也只是剛剛超過了50%。
　　浙江佳力的經(jīng)營性現(xiàn)金流情況，同樣令人擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為8510.81萬元、2729.40萬元、5841.27萬元和1292.86萬元，起伏不定。更值得注意的是，2010年度浙江佳力凈利潤(4468.72萬元)在超越2008年度(4347.49萬元)的同時，其經(jīng)營現(xiàn)金凈流量卻只有2008年的68.63%；而2011年前三季度的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量僅為2010年度的22.13%和2008年度的15.19%。
　　對此，一位財務(wù)分析師向《經(jīng)濟(jì)參考報》記者介紹，公司營收狀況良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流應(yīng)該隨著業(yè)績同步增長。如果數(shù)據(jù)不匹配，說明公司回款出現(xiàn)困難，存在一定的財務(wù)和經(jīng)營性風(fēng)險。事實上，浙江佳力在報告期內(nèi)的營收賬款周轉(zhuǎn)率為4.17、2.84、2.76和1.63，表明公司回款速度變慢、企業(yè)壞賬風(fēng)險增加，流動性下降，對公司的持續(xù)盈利能力構(gòu)成潛在影響。
　　除此之外，浙江佳力的主營業(yè)務(wù)毛利率也呈現(xiàn)下降態(tài)勢，報告期內(nèi)分別為26.84%、31.01%、27.57%和22.95%；而在營業(yè)收入占比七成(報告期內(nèi)平均數(shù)據(jù))的風(fēng)電設(shè)備鑄件的毛利率情況也類似，2009年度到2011年前三季度為26.42%、22.01%和18.48%。上述兩組數(shù)據(jù)顯示出公司持續(xù)盈利能力疲軟的隱憂。
　　其實，浙江佳力的毛利率水平和同業(yè)相比，也不占優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，在主營的風(fēng)電設(shè)備鑄件方面，2010年浙江佳力的毛利率為22.01%，而吉鑫科技和天奇股份分別為28.42%和23.66%。
　　值得注意的是，數(shù)據(jù)還顯示，報告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款不斷高企，分別為10275.79萬元、12715.00萬元、13728.34萬元和24240.37萬元；增幅分別為21.95%、8.55%、75.35%。盡管2011年前三季度公司營業(yè)收入較2010年同期增長30.91%，但對于同期增幅超七成的應(yīng)收賬款，上述財務(wù)分析師表示，應(yīng)收賬款的增長帶來了營業(yè)收入的增長，但浙江佳力應(yīng)收賬款的增幅如此之高，加之經(jīng)營性現(xiàn)金流增長乏力，因此不排除公司有通過調(diào)整應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)來做高收入的情況。
　　一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向《經(jīng)濟(jì)參考報》記者介紹，近兩年來，“持續(xù)盈利能力”已經(jīng)成為證監(jiān)會考量擬上市企業(yè)資質(zhì)的重要指標(biāo)。根據(jù)證監(jiān)會今年已披露的資料，首發(fā)過會被否的企業(yè)，超過半數(shù)是因為持續(xù)盈利能力不佳而被否。
　　隨后，記者根據(jù)招股說明書提供的電話致電浙江佳力，試圖就相關(guān)問題進(jìn)行深入采訪，但截至發(fā)稿時為止，該電話始終無人應(yīng)答。《經(jīng)濟(jì)參考報》將會對此持續(xù)關(guān)注。