國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日公布，11月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲4.2%，漲幅連續(xù)第四個(gè)月回落，且創(chuàng)下今年以來(lái)的新低。物價(jià)漲幅的連續(xù)走低，讓今年以來(lái)中國(guó)所面臨的通貨膨脹壓力顯著緩解。由于預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)漲幅還將總體繼續(xù)回落，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的壓力持續(xù)增大，市場(chǎng)認(rèn)為11月份的物價(jià)數(shù)據(jù)為日后政策的進(jìn)一步調(diào)整打開(kāi)了空間，預(yù)計(jì)到明年上半年，存款準(zhǔn)備金率將數(shù)次下調(diào)，同時(shí)不排除利率下調(diào)的可能。
物價(jià) 通脹勢(shì)頭基本遏制
11月份CPI同比增長(zhǎng)4.2%，較10月份的5.5%大幅回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，且低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的4.5%。究其原因，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局認(rèn)為主要在兩方面：一是去年同期基數(shù)較高，11月份翹尾影響大幅減少；二是11月份蔬菜、肉禽等食品價(jià)格環(huán)比回落，由此帶動(dòng)居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比下降了0.25個(gè)百分點(diǎn)。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局測(cè)算，在11月份4.2%的居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比漲幅中，去年價(jià)格上漲的翹尾因素約為0.5個(gè)百分點(diǎn)，較10月份大幅回落1個(gè)百分點(diǎn)。
食品價(jià)格在11月份更是全面下行。據(jù)興業(yè)銀行測(cè)算，11月份食品價(jià)格環(huán)比漲幅為-0.8%，低于2001年以來(lái)的同期均值0.2%，亦低于2005年以來(lái)同期均值0.3%。而且在已公布的食品細(xì)項(xiàng)中，除鮮果外，肉、蛋、鮮菜、水產(chǎn)、油脂價(jià)格全面下跌，且跌幅均顯著高于2005年以來(lái)的歷史同期平均水平。
除了翹尾因素減少和食品價(jià)格回落以外，居住類(lèi)價(jià)格環(huán)比漲幅也顯著弱于往年同期。中金公司發(fā)布的報(bào)告顯示，11月份非食品CPI環(huán)比上漲0.1%，與2005年至2010年均值0.1%相當(dāng)。但是其中居住類(lèi)價(jià)格環(huán)比零增長(zhǎng)，大幅低于上漲0.7%的2005年至2010年歷史均值。
“從數(shù)據(jù)來(lái)看，在過(guò)去一年中持續(xù)推動(dòng)CPI上升的食品和居住價(jià)格，不斷出現(xiàn)走軟的跡象，食品價(jià)格的同比漲幅也跌至兩位數(shù)以下，這表明通脹上升的周期已經(jīng)完全結(jié)束。與此同時(shí)，CPI環(huán)比數(shù)據(jù)出現(xiàn)了罕見(jiàn)的下降，這也表明通脹上升的勢(shì)頭已經(jīng)基本得到遏制。”澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)。
趨勢(shì) 明年初CPI或?qū)⒊掷m(xù)走低
物價(jià)漲勢(shì)不僅是在當(dāng)期回落，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)也將持續(xù)走低。交通銀行判斷：今年年末到明年年初物價(jià)將繼續(xù)下行，通脹壓力明顯緩解。
交通銀行金融研究中心研究員陸志明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，做出這一判斷原因有三個(gè)。首先，主要商品價(jià)格繼續(xù)回落，尤其是前期推升CPI的食品價(jià)格明顯下降，生產(chǎn)資料價(jià)格總體來(lái)看也是呈逐步下降態(tài)勢(shì)。
其次，前期政府調(diào)控措施逐漸起效。1至10月M2、M1累計(jì)增速進(jìn)一步降至12.9%和8.4%，接近最近十多年來(lái)的歷史低位，推動(dòng)物價(jià)上漲的貨幣壓力已有所緩解。另外，前期政府降低物流成本，促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品流通的政策措施也開(kāi)始逐步發(fā)揮效力。
最后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化導(dǎo)致中國(guó)出口行業(yè)生產(chǎn)趨弱，再加上國(guó)內(nèi)工業(yè)增速出現(xiàn)連續(xù)下滑，對(duì)上游能源和原材料的需求有所下降。同時(shí)歐美受主權(quán)債務(wù)危機(jī)沖擊，國(guó)際大宗商品價(jià)格維持震蕩下行的態(tài)勢(shì)，也有效緩解了國(guó)內(nèi)物價(jià)的上行壓力。
“總體而言，2012年通貨膨脹不會(huì)成為宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)中的主要問(wèn)題。”陸志明說(shuō)。
但上海證券首席宏觀(guān)分析師胡月曉對(duì)交通銀行的判斷持有異議，認(rèn)為臨近年末，節(jié)日因素將主導(dǎo)未來(lái)1至2個(gè)月的物價(jià)走勢(shì)，食品價(jià)格將從12月起重新出現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，年末物價(jià)或?qū)⒎磸棥２贿^(guò)胡月曉同時(shí)也表示：在貨幣政策沒(méi)有放松的大前提下，物價(jià)水平快速大幅反彈的動(dòng)力不足，所以很難超越前期的高點(diǎn)，預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)通脹不再是威脅。
興業(yè)銀行預(yù)測(cè)，雖然當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入豬肉消費(fèi)旺季，但從調(diào)研數(shù)據(jù)看，目前各地生豬壓欄非常嚴(yán)重，后期被動(dòng)出欄將緩解供求缺口，因此肉價(jià)可望維持穩(wěn)定，進(jìn)而導(dǎo)致12月份CPI同比漲幅略低于11月份。2012年除夕在1月份，春節(jié)對(duì)食品價(jià)格的影響更多將會(huì)在1月份體現(xiàn)，而去年春節(jié)則在2月份，剛好與今年錯(cuò)位，因此明年1月份CPI同比出現(xiàn)反彈的可能性非常大，但2月份則會(huì)再度回落，而且很可能會(huì)回落至4.0%以下。
經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)速度繼續(xù)放緩
9日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局除了公布了物價(jià)數(shù)據(jù)外，還公布了工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)、投資數(shù)據(jù)。從這幾項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)明顯回落，工業(yè)增加值的同比增長(zhǎng)速度則繼續(xù)放緩。
中金公司發(fā)布的報(bào)告表示，今年1至11月份累計(jì)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶(hù))同比增長(zhǎng)24.5%，較1至10月份的24.9%有所回落，且低于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的24.8%。1至11月份累計(jì)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)季節(jié)調(diào)整后環(huán)比下跌0.19%，降幅更是明顯。另外，固定資產(chǎn)投資11月份當(dāng)月同比增長(zhǎng)21.2%，用PPI消漲后實(shí)際同比增長(zhǎng)率為18%，也較10月份有所下降。
海通證券宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)高級(jí)分析師汪輝表示，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控政策終于在投資上表現(xiàn)了出來(lái)，11月份房地產(chǎn)投資增速下滑十分明顯，單月的房地產(chǎn)投資增速?gòu)纳蟼�(gè)月的25%下降到20.2%。另外，11月份的地方投資項(xiàng)目下降的也比較快，估計(jì)與房地產(chǎn)調(diào)控及土地財(cái)政引致的地方政府資金短缺有關(guān)。所以11月份固定資產(chǎn)投資增速的回落符合預(yù)期，房地產(chǎn)投資后續(xù)繼續(xù)回落的概率較大，12月份的固定資產(chǎn)投資增速仍將繼續(xù)回落。
工業(yè)生產(chǎn)情況同樣不樂(lè)觀(guān)。海通證券宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析師劉鐵軍稱(chēng)：11月份，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售率為97.5%，比上年同月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)銷(xiāo)率的不斷下降再次表明需求萎靡，工業(yè)生產(chǎn)有進(jìn)一步調(diào)整的可能。在消費(fèi)方面，11月份汽車(chē)日平均產(chǎn)量同比下降1.3%；轎車(chē)下降0.8%，表明以汽車(chē)為代表的工業(yè)消費(fèi)前景并不樂(lè)觀(guān)。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，11月份除非金屬礦物制品業(yè)和有色金屬冶煉壓延加工業(yè)外，下游各類(lèi)設(shè)備制造業(yè)投資增速繼續(xù)全面下行，“投資放緩令工業(yè)增長(zhǎng)乏力。”
另外據(jù)海關(guān)總署10日公布，11月份我國(guó)進(jìn)出口增速同步下行。多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的走低再次激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的擔(dān)憂(yōu)。中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究部副主任胡遲向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，數(shù)據(jù)說(shuō)明，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)。而且從目前的各種影響因素看，未來(lái)兩至三年中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)已大致確立。
這就引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)政策的渴求。“工業(yè)回升有賴(lài)于政策發(fā)力，貨幣政策有進(jìn)一步放松的必要，財(cái)政政策需更加積極。”劉鐵軍說(shuō)。
預(yù)期 為政策微調(diào)打開(kāi)空間
物價(jià)漲幅的持續(xù)回落無(wú)疑為政策在未來(lái)的進(jìn)一步放松打開(kāi)了空間。
匯豐銀行宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)分析師孫君瑋對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，除去翹尾因素以外，11月份通脹的快速回落還反映了需求放緩的影響。當(dāng)前中國(guó)不僅面臨外需放緩的風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)需也在快速降溫，主要受前期緊縮政策，特別是房地產(chǎn)緊縮措施的影響。今后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)仍然不能小覷。通脹快速回落，為決策層進(jìn)一步放松政策打開(kāi)了充分的空間。
“我們也看到貨幣政策隨著存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)正式開(kāi)啟了寬松周期，預(yù)計(jì)今后還會(huì)有3至4次降低存款準(zhǔn)備金率的空間；而財(cái)政政策也在發(fā)力，比如剛剛宣布的針對(duì)小型微利企業(yè)所得稅的下調(diào)，而且鑒于財(cái)政收入的快速增長(zhǎng)，財(cái)政政策完全有條件在穩(wěn)增長(zhǎng)中發(fā)揮更大作用。”孫君瑋說(shuō)。
澳新銀行預(yù)測(cè)，央行將在12月再次調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，并在明年上半年兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
中金公司預(yù)測(cè)，未來(lái)央行可能實(shí)施的政策措施除繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率之外，還包括加大通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作主動(dòng)增加流動(dòng)性的力度，對(duì)宏觀(guān)審慎性監(jiān)管采取逆周期調(diào)控等。另外隨著通脹進(jìn)一步降低，不排除降息特別是下調(diào)貸款利率的可能。
招商證券預(yù)測(cè)，通脹下行給政策帶來(lái)了更大的放松空間，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率；由于預(yù)計(jì)在明年第二季度通脹會(huì)低于當(dāng)前的一年期定存利率3.5%，不排除在二季度有一次降息的可能性。
