創(chuàng)業(yè)板退市制度(征求意見(jiàn)稿)終于在市場(chǎng)的企盼與監(jiān)管部門(mén)多次聲稱(chēng)將推出的背景下姍姍來(lái)遲。與現(xiàn)行主板退市制度相比，創(chuàng)業(yè)板退市制度有明顯的進(jìn)步，特別是“一旦經(jīng)審計(jì)的年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示公司凈資產(chǎn)為負(fù)，則其股票暫停上市”這一條，對(duì)主板有較強(qiáng)的參考意義。
創(chuàng)業(yè)板退市制度中，不支持暫停上市公司通過(guò)借殼來(lái)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市；不再實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施；設(shè)立“退市整理期”和“退市整理板”等制度安排，不僅能夠規(guī)避暫停上市公司利用資產(chǎn)重組等方式實(shí)現(xiàn)“咸魚(yú)翻身”的可能性，也能夠杜絕市場(chǎng)瘋狂投機(jī)炒“殼”以及誘發(fā)內(nèi)幕交易的陋習(xí)，同時(shí)為那些退市公司投資者提供了一條自我“救贖”的通道。
但通觀意見(jiàn)稿，創(chuàng)業(yè)板退市制度的“軟肋”并不鮮見(jiàn)。如新增的“36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所公開(kāi)譴責(zé)三次”、“連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤(pán)價(jià)均低于每股面值”兩個(gè)退市條件，基本上是形同虛設(shè)。畢竟，沒(méi)有上市公司在三年內(nèi)會(huì)愚蠢到第三次踏進(jìn)同一條“河流”而遭遇被終止上市的命運(yùn)，而創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)跌進(jìn)1元面值的可能性微乎其微，更別說(shuō)“連續(xù)20個(gè)交易日”了。
任何一項(xiàng)制度，其可操作性、公平性至關(guān)重要，創(chuàng)業(yè)板退市制度同樣不能例外。主板退市制度之所以廣遭質(zhì)疑與詬病，顯然與其剛性不足柔性有余，可操作性差以及公平性缺失有關(guān)，這一點(diǎn)在意見(jiàn)稿中同樣有所體現(xiàn)。
針對(duì)創(chuàng)業(yè)板退市制度，筆者有如下建議。
其一，既然創(chuàng)業(yè)板恢復(fù)上市時(shí)，奉行以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)，那么，這一標(biāo)準(zhǔn)同樣應(yīng)該延伸到掛牌的公司。具體而言，對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的盈利標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)考核其扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)，也就是我們平常所說(shuō)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)。只要主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，同樣應(yīng)暫停其上市資格。如此，可以規(guī)避那些通過(guò)獲得相關(guān)部門(mén)的補(bǔ)貼、獎(jiǎng)勵(lì)或是賣(mài)資產(chǎn)來(lái)粉飾業(yè)績(jī)，繼而逃避退市的行為。
其二，在設(shè)立“退市整理期”和“退市整理板”之后，中小投資者有了退出通道，在限售股份解禁后，創(chuàng)業(yè)板大股東同樣擁有套現(xiàn)的通道。而且，由于發(fā)起人股東對(duì)于公司情況的了解更深入也更全面，其提前溜之大吉并非沒(méi)有可能。今年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板大股東及其高管的大肆套現(xiàn)行為，已經(jīng)作出了最好的回答。那么，一旦創(chuàng)業(yè)板公司面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，如何規(guī)范這些無(wú)良的大股東與高管的套現(xiàn)，顯然也是監(jiān)管部門(mén)需要考慮的問(wèn)題。
其三，意見(jiàn)稿中，再次回避了對(duì)包裝粉飾業(yè)績(jī)?cè)旒偕鲜械膭?chuàng)業(yè)板公司的懲處。創(chuàng)業(yè)板頻現(xiàn)上市即業(yè)績(jī)“變臉”現(xiàn)象，顯然不是什么孤立事件，更何況還大面積出現(xiàn)。那么，對(duì)于包裝粉飾業(yè)績(jī)?cè)旒偕鲜姓撸瑯討?yīng)責(zé)令其立即退市，并賠償投資者的損失。而對(duì)于中介機(jī)構(gòu)，監(jiān)管部門(mén)有必要啟動(dòng)事后責(zé)任追究機(jī)制與嚴(yán)懲機(jī)制。如此，中介機(jī)構(gòu)才會(huì)真正地履行“誠(chéng)實(shí)守信，勤勉盡責(zé)”的職責(zé)，才能有效地防范“渾水摸魚(yú)”者混跡于市場(chǎng)。
