有喜就有悲。
來(lái)自清科研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，自創(chuàng)業(yè)板2009年10月正式啟動(dòng)以來(lái)，券商直投IPO項(xiàng)目已成功上市41家。
創(chuàng)業(yè)板成為了券商直投項(xiàng)目退出的主渠道，其直投項(xiàng)目在創(chuàng)業(yè)板成功上市的公司數(shù)量多達(dá)24家，高居榜首，占比接近六成，達(dá)58.54%。
不過(guò)，券商直投在收獲豐收喜悅的同時(shí)，也有失意者。數(shù)據(jù)表明，自2010年至2011年10月，由券商直投子公司或其相關(guān)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)所投資的企業(yè)中，IPO首次上會(huì)未獲通過(guò)的公司數(shù)量也達(dá)到了12家，累計(jì)投資金額19845萬(wàn)元。
“目前PE成本已攀升，暴利時(shí)代即將結(jié)束。”國(guó)泰君安研究員崔曉雁表示，“但從數(shù)量上說(shuō)，券商直投已進(jìn)入收獲期。”
9券商分享直投盛宴
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在上述成功上市的41家有券商直投的公司中，僅有9家券商分享到了收獲的喜悅。
“在31家券商直投公司中，有25家于2010年展開投資，共披露投資案例147起，投資總額達(dá)64.98億元。其中，金石投資、國(guó)信弘盛、廣發(fā)信德及平安財(cái)智表現(xiàn)活躍，投資金額分別為21億元、4.72億元、6.01億元和2.66億元。而海通開元、光大資本、中金佳成及國(guó)元投資的投資規(guī)模也均達(dá)到3億元以上。上述8家機(jī)構(gòu)投資案例數(shù)量及投資規(guī)模分別占全年券商直投總量的74.8%和79.4%。”采訪中，國(guó)信證券研究員翁媛媛告訴本報(bào)記者。
其中，國(guó)信弘盛以10筆退出位居各券商直投機(jī)構(gòu)退出案例數(shù)量榜首，金石投資以9筆退出位居第二，平安財(cái)智和廣發(fā)信德分別以7筆退出并列第三。
僅在今年以來(lái)的券商直投項(xiàng)目中，平安財(cái)智、金石投資、廣發(fā)信德就各有5單IPO實(shí)現(xiàn)成功上市退出。與此同時(shí)，國(guó)信弘盛、海通開元、國(guó)元投資也分別有4家、2家和1家IPO公司上市。
此前，2010年共有13家券商直投項(xiàng)目成功實(shí)現(xiàn)IPO，2009年有6家，之前的2008年未有投資企業(yè)上市。其中，2010年券商直投項(xiàng)目的算術(shù)平均賬面退出回報(bào)率為3.78倍，2009年平均賬面退出回報(bào)率4.12倍。
國(guó)信海通各有3家遭否
然而，盡管券商直投機(jī)構(gòu)獲利頗豐，但其在開展直接投資業(yè)務(wù)方面也并非無(wú)往不利。自2010年至2011年10月，由證券公司直投子公司或其相關(guān)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)所投資的企業(yè)中，首次上會(huì)未獲通過(guò)的共有12家。
其中，投資方為券商直投機(jī)構(gòu)的案例共有9起，另外3起案例投資方為與證券公司或券商直投相關(guān)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。從9起上會(huì)被否的券商直投投資案例來(lái)看，當(dāng)中采取“直投+保薦”模式的有7起。投資期限方面，由券商直投機(jī)構(gòu)入股到企業(yè)上會(huì)審核，時(shí)間最長(zhǎng)的不過(guò)15個(gè)月。
特別是作為券商直投最大贏家的國(guó)信證券，同時(shí)也成為了直投項(xiàng)目被否最多的券商。國(guó)信弘盛投資的西安隆基硅材料股份有限公司、江門市科恒實(shí)業(yè)股份有限公司、深圳中航信息科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司三家公司IPO均被否。上述3家公司的投資時(shí)間分別為2009年2月、2009年12月和2010年5月，其投資金額分別為5260萬(wàn)元、1388萬(wàn)元和2440萬(wàn)元。
同樣，海通證券旗下直投公司也有三單IPO未能過(guò)關(guān)，即中礦資源勘探股份有限公司、北京朝歌數(shù)碼科技股份有限公司、上海保隆汽車科技股份有限公司。緊隨其后，平安證券、廣發(fā)證券也各有兩單IPO直投項(xiàng)目沖關(guān)失利。
值得一提的是，券商直投除了面臨失敗風(fēng)險(xiǎn)以外，如今退出周期也較前兩年大幅增長(zhǎng)。翁媛媛對(duì)本報(bào)記者表示，2009年IPO的券商直投支持企業(yè)融資至上市平均周期僅為9個(gè)月，到2010年增加到13.6個(gè)月，再到今年以來(lái)，券商直投公司從投資至上市的退出平均周期已大幅提升至16個(gè)月。
與此同時(shí)，隨著PE市場(chǎng)規(guī)模的加速擴(kuò)張，不少券商直投開始面臨發(fā)展中的瓶頸。多數(shù)券商直投業(yè)務(wù)普遍面臨資金規(guī)模受限、缺乏市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制、對(duì)中早期項(xiàng)目判斷和經(jīng)驗(yàn)有待提高等突出問(wèn)題困擾。
“按照現(xiàn)行指引規(guī)定，券商僅能使用自有資金進(jìn)行直接投資業(yè)務(wù)，自有資金的上限是證券公司凈資本的15%。就算按目前已獲直投資格的34家券商計(jì)算，每家券商平均投資上限也不足20億元。”翁媛媛稱。
