貨幣政策的實質(zhì)性放松，決定了A股本輪調(diào)整幅度有限，從形態(tài)上看，可能是一個三重底。主要基于以下三個理由：
中國的貨幣剩余度指標(biāo)在好轉(zhuǎn)。基于工業(yè)增加值估算的貨幣剩余，9月末已見底，10月已有所反彈，而股市恰好于10月見底。
根據(jù)中金公司最近發(fā)布的《中國利率策略周報》透露的信息，11月前半月的信貸投放不到6000億元貸款增量的1/3，10月下旬信貸驟增曇花一現(xiàn)。不過既然中國政府貨幣政策微調(diào)的基調(diào)已定，11月前半月政策力度偏弱，則未來的政策力度將會加大。
去年末，針對涌入中國的熱錢規(guī)模較大的壓力，央行行長周小川表示將建一個池子，以容納國際熱錢。當(dāng)時一度幻想股市將是這個池子，后來終于水落石出，原來是外匯儲備。最直接的政策是從2010年開始，連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以此凍結(jié)新增外匯占款。按10月末79.21萬億人民幣存款余額來計算，共凍結(jié)資金4.75萬億，而2010年年初至今，新增外匯占款約為6萬億元。可以認(rèn)為，當(dāng)新增外匯占款下降后，在通脹明顯見頂?shù)那闆r下，存款準(zhǔn)備金率將下調(diào)。
央行21日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份中國外匯占款負(fù)增長248.92億元，為2008年1月份至今三年多來的首次負(fù)增長。因此，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的時間可能提前。
據(jù)新華社統(tǒng)計，在全球28個經(jīng)濟體的資本市場中，2010和2011年，中國的資本市場熊冠全球。根本原因是中國股市的過度融資，而且高市盈率發(fā)行同時超募，導(dǎo)致同一只個股對A股市場的資金抽取力度前所未有。目前，這一導(dǎo)致A股長期熊市的根基有改變的跡象，上周五，證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將多管齊下改變A股新股高估值發(fā)行的問題。顯然，A股市場的生態(tài)將逐步改善。
在美國、香港的資本市場，擴容最近一二十年從來不是市場的壓力，因高估值的股票往往發(fā)不出去，甚至認(rèn)購不足導(dǎo)致IPO夭折。上市公司為避免IPO無人問津，被迫以確定能獲得足額認(rèn)購的市盈率招股。而目前A股市場的不合理機制導(dǎo)致新股惡意圈錢長盛難衰。
今年A股市場從3000多點以來的持續(xù)下跌，基本可以確認(rèn)已到底，除非有雷曼倒閉式的新的系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)。由于股市估值和貨幣政策等主要因素決定了A股中期的趨勢向上，因此從上周三開始的短期下跌走勢，只是對前期上漲的調(diào)整，而不是新一輪下跌行情的開始。
