新任證監(jiān)會主席剛剛上任，有關(guān)國際板隨時可能推出的言論再度甚囂塵上。誠然，從開放經(jīng)濟體的資本市場發(fā)展的邏輯來看，上海開放國際板應(yīng)該只是時間問題。不過，真實經(jīng)濟世界最大的特點就是講究約束條件。
國際企業(yè)熱望在上海上市的動機，明眼人都應(yīng)該看得出。從全球新興資本市場的未來獲益程度來看，已經(jīng)是超級新興經(jīng)濟體的中國無疑是一座巨大的金礦。假如A股市場的高市盈率在國際板被復(fù)制，則意味著美歐等國企業(yè)可以在中國獲得高出成熟市場數(shù)倍的融資。而看起來似乎不差錢的中國投資者，尤其是那些有著國際偏好的國內(nèi)投資者羊群般的趕集，或許可以讓匯豐控股、聯(lián)合利華等本就在中國市場獲利豐厚的國際企業(yè)再次大賺一把。
其實，國際板的推出，盡管有諸多理由，但既然是一個龐大的系統(tǒng)工程，其內(nèi)在的邏輯安排理應(yīng)是中國資本市場發(fā)育的自然延伸，而非應(yīng)時之作。在資本市場要素發(fā)育、制度環(huán)境與監(jiān)管水準(zhǔn)尚未獲得突破性進展之前，絕不應(yīng)高估國際板推出對國內(nèi)有關(guān)市場主體和上海國際金融中心建設(shè)的溢出效應(yīng)。某種意義上說，國際板的出爐，既需要高明的國家戰(zhàn)略，更離不開精明的策略安排。
早先證監(jiān)會有關(guān)人士的說法沒錯，國際板的出爐應(yīng)該是“順產(chǎn)”而非“剖腹產(chǎn)”。所謂的“順產(chǎn)”，按照筆者的理解，不僅是在規(guī)則論證和起草、技術(shù)準(zhǔn)備以及監(jiān)管方面的水到渠成和社會共識的不斷凝聚，更是整個中國證券市場內(nèi)生性的發(fā)育過程到一定階段的產(chǎn)物。而以通約的國際標(biāo)準(zhǔn)來衡量，滬深股市盡管市值早已比肩日本，但需要補課的環(huán)節(jié)依然很多。無論是制度設(shè)計還是交易主體發(fā)育乃至極為重要的監(jiān)管執(zhí)行，等等，絕非一蹴而就。某種意義上A股市場還主要只是一個為融資服務(wù)的交易平臺，廣受詬病的“三高”發(fā)行現(xiàn)象一直難以消除。尤其是監(jiān)管水準(zhǔn)與市場期望存在巨大差距。中國股市20年的運行和發(fā)展路線圖表明，A股距離成熟市場還有相當(dāng)長一段路要走。
另外，在內(nèi)地投資者的投資渠道依然比較單一、投資利益難以得到有效保護的情況下，能夠真正從國際板推出過程中獲益的除了國際企業(yè)之外，就是那些極少數(shù)市場主體。如果開放國際板的初衷與真實市場表現(xiàn)嚴(yán)重不一致，則轟轟烈烈的國際板大戲或許變成新的圈錢工具。
其實，真正擔(dān)心國際板“難產(chǎn)”的倒是對中國市場以及投資者口袋越來越期待的國際企業(yè)。筆者并不認(rèn)為國際板可以被當(dāng)作一張“牌”來打，在當(dāng)今的國際金融與經(jīng)濟棋局中，中國當(dāng)然不能自我隔離于國際市場之外，但盲目擁抱肯定不是明智之舉。
