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國際市場，歐債危機(jī)步步緊逼，從主權(quán)債務(wù)擴(kuò)展到歐洲銀行業(yè)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，在增長快速下行的同時，房地產(chǎn)風(fēng)險也日漸突出。受到這雙重因素的影響，國內(nèi)A股20日早盤大跌，市場空頭氛圍十分濃厚，兩市股指大幅下挫，滬指2318點面臨考驗。
投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，通脹下行趨勢確認(rèn)有利于打開中長期調(diào)控政策空間，未來一段時間政策放松的預(yù)期升溫，但整體轉(zhuǎn)向的概率極低。分析師預(yù)期，A股反彈窗口或?qū)㈤_啟，但反轉(zhuǎn)契機(jī)仍未到來，未來一段時間政策變化將主導(dǎo)市場走勢。
A股反彈窗口或?qū)㈤_啟
20日，滬深兩市雙雙低開，各板塊全面飄綠，深成指跌破萬點大關(guān)后持續(xù)走低，創(chuàng)近一年多來新低。由于四大銀行股及中國石化盤中表現(xiàn)的相對抗跌對于滬指構(gòu)成了一定的支撐作用，由此使得上午滬指表現(xiàn)明顯強(qiáng)于深成指。石油、銀行、券商等板塊跌幅相對較小，個股行情慘淡，不足百只股票紅盤，逾兩百只股票跌幅超5%，兩市成交量與昨日基本持平。
截止中午收盤，滬指報2331.24點，跌46.27點，跌幅1.95%，成交316億元；深成指報9783.63點，跌322.11點，跌幅3.19%，成交296億元。
分析師表示，短期看，美歐債務(wù)問題對國內(nèi)市場的負(fù)面影響有待繼續(xù)消化，投資者仍需重點關(guān)注歐債危機(jī)的最新進(jìn)展?fàn)顩r。國內(nèi)方面，投資者對明年經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)放緩的擔(dān)憂依然存在，同時投資者需要密切關(guān)注四季度的通脹形勢以及未來貨幣政策的變化。
華泰聯(lián)合分析師穆啟國認(rèn)為，A股持續(xù)下跌的原因在于，高通脹和資產(chǎn)泡沫使得緊縮貨幣政策持續(xù)，緊縮貨幣政策催化經(jīng)濟(jì)增速放緩，使得資金供求關(guān)系失衡，歐債危機(jī)使得全球估值中樞下移。但他預(yù)期，通脹階段性回落和政策微調(diào)預(yù)期使得股票市場出現(xiàn)反彈機(jī)會。
華泰柏瑞研究部判斷，9月CPI下降趨勢已確認(rèn)，四季度回落速度將會加快。華泰柏瑞認(rèn)為，9月M1數(shù)據(jù)雖然下降顯著，但這更多的是企業(yè)經(jīng)營收縮帶來的，從M1與實際經(jīng)濟(jì)活動的匹配程度來看，整體資金并不緊張，當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)資金緊只是局部現(xiàn)象，主要體現(xiàn)在小微企業(yè)中。因此在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)與通脹的組合下，貨幣政策尚不具備放松條件，目前我們看到支持小微企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)、保障房等，僅僅是定向?qū)捤伞⒔Y(jié)構(gòu)性的調(diào)整，而不是整體放松。
華泰聯(lián)合判斷，反彈窗口10月開啟。權(quán)重股的估值已經(jīng)逐步反應(yīng)經(jīng)濟(jì)回落預(yù)期，國內(nèi)政策微調(diào)或已啟動，國務(wù)院對小微型企業(yè)支持政策逐步落實，固定資產(chǎn)投資計劃投資額企穩(wěn)降低經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險，外匯占款壓力減少準(zhǔn)備金率上調(diào)概率。
反轉(zhuǎn)契機(jī)仍未到來
雖然10月份有望出現(xiàn)反彈，但機(jī)構(gòu)對市場反轉(zhuǎn)的預(yù)期不高。農(nóng)銀匯理認(rèn)為，9月CPI依然維持在6.1高位，房價剛顯松動，政府不可能此時放松之前的緊縮政策；海外歐債危機(jī)形勢依然不明朗。因此，市場從中期來看，依然缺乏系統(tǒng)性的機(jī)會，建議謹(jǐn)慎看待市場反彈。
華泰聯(lián)合認(rèn)為，市場反轉(zhuǎn)需要等待。主要因經(jīng)濟(jì)前景無亮點，經(jīng)濟(jì)增速回落，流動市值擴(kuò)大，融資壓力仍強(qiáng)，業(yè)績、估值難以大幅提升。股市存量資金緊張，需待增量資金。
對于市場何時反轉(zhuǎn)，華泰聯(lián)合判斷，貨幣政策反轉(zhuǎn)，需待通脹回落至4%以下；經(jīng)濟(jì)回落下，股市反轉(zhuǎn)需待貨幣政策放松；去庫存引發(fā)的盈利下滑，通脹下滑領(lǐng)先于盈利。從以往的歷史來看，通脹回落之后會出現(xiàn)去庫存的過程，企業(yè)盈利進(jìn)一步下滑。對于股市而言，主動去庫存的過程中股市震蕩筑底，進(jìn)入被動去庫存階段之后，股市將出現(xiàn)趨勢性的上漲。
華安核心優(yōu)選股票基金經(jīng)理相對樂觀，認(rèn)為今年A股市場糟糕表現(xiàn)的根本原因在于國內(nèi)緊縮的貨幣政策，而四季度或是貨幣政策的拐點，待拐點明確后A股市場或有更好表現(xiàn)。不過，其也進(jìn)一步指出，全面的貨幣政策轉(zhuǎn)向還需要相當(dāng)長的時間。政府可能需要看到經(jīng)濟(jì)增長的快速回落，通貨膨脹水平大幅度降低，局部行業(yè)或者地區(qū)流動性危機(jī)蔓延，就業(yè)市場出現(xiàn)比較明顯的壓力等等一系列的現(xiàn)象出現(xiàn)，才會有實質(zhì)性的動作。
外部市場 等待歐債明朗
對于變量最大外部市場而言，投資者還要等待歐債問題的明朗化。20日，標(biāo)普評級機(jī)構(gòu)將斯洛文尼亞主權(quán)評級自AA下調(diào)至AA-，前景穩(wěn)定，該國評級被下調(diào)是由于其脆弱的財政狀況。此前，意大利和西班牙的評級已被下調(diào)。盡管近期各大評級機(jī)構(gòu)頻頻出手，市場對此早已司空見慣，但歐洲國家評級紛紛被降或警告無疑進(jìn)一步增加了歐債前景的不確定性。
同時，美聯(lián)儲褐皮書經(jīng)濟(jì)報告較前更為悲觀，也引發(fā)市場對美國經(jīng)濟(jì)前景不確定的擔(dān)憂。
但是，近期歐債形勢越發(fā)混亂，繼歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)擴(kuò)容消息被官方否定后，又有媒體報道EFSF將被杠桿化操作，即歐元區(qū)將允許EFSF為新發(fā)行的歐元區(qū)成員國國債提供部分擔(dān)保。但最新的消息是歐洲領(lǐng)導(dǎo)人放棄了EFSF杠桿化計劃，投資者憂慮情緒升溫。目前投資者聚焦將于周末召開的布魯塞爾歐盟峰會，此前市場對于峰會普遍有所期待。
對于歐洲債務(wù)危機(jī)。楊景涵說，從大的格局看，目前歐洲主要關(guān)注兩個問題：一、希臘債務(wù)危機(jī)的走向；二、歐元的未來。第一個問題是一個短期問題，結(jié)果只有兩種：一是希臘違約，二是希臘得到救助，最終走出困境。這肯定不是一個輕松的選擇或者過程。他表示，盡管對希臘問題的理解有限，但大體上可以得出，如果希臘最終違約，整個歐洲受到的損失比救助希臘的代價要大，因此，希臘最終得到救助的可能性應(yīng)該偏大。而從整個歐洲來看，歐元未來是否會解體，確實更為難以判斷，但如果考慮整個歐洲的財政狀況，即把歐洲國家視作一個整體，那么歐洲整體上財務(wù)狀況其實是相對健康的。如果歐元解體，長期來看，歐洲一體化的成果將喪失，對于貿(mào)易全球化會是一種后退。他傾向于認(rèn)為，歐元最終不會解體。
政策變化將主導(dǎo)市場走勢
莫尼塔投資判斷，未來幾周政策變化可能主導(dǎo)市場走勢。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，最新公布的國內(nèi)外數(shù)據(jù)尚可，尤其通脹下行趨勢確認(rèn)有利于打開中長期調(diào)控政策空間。未來幾周主要經(jīng)濟(jì)體相關(guān)政策的變化可能成為影響市場走勢的主導(dǎo)因素。從近期的政策動向看，調(diào)控政策走向更可能是不以松銀根拉投資，而是以結(jié)構(gòu)性積極財政政策穩(wěn)民生消費。
莫尼塔投資最新的策略投資周報表示，未來如果房地產(chǎn)價格回落，有助于降低調(diào)控政策壓力。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，政策走勢將是影響未來幾周市場波動的主要因素。國內(nèi)政策方向大概率將延續(xù)前期的基調(diào)，海外政治因素可能是短期內(nèi)重要的不確定變量。11月美國債務(wù)問題的新進(jìn)展，以及債務(wù)特別委員會最終會提出什么樣的舉措平衡短期增長和長期的債務(wù)問題值得重點關(guān)注。歐洲方面，目前德法兩國在債務(wù)問題和銀行資本重組問題上依然存在根本性的分歧。即將召開的歐盟領(lǐng)導(dǎo)人峰會和20國集團(tuán)會議將是觀察政策走向的重要時點。
莫尼塔投資判斷，市場四季度反彈高度有限。這是因為，國內(nèi)不松銀根，市場不太可能發(fā)生趨勢性反轉(zhuǎn)，更可能階段性反彈或者發(fā)生脈沖式行情。在此情況下，輕指數(shù)重板塊可能更加重要。從匯金增持事件來看，政策制定層面可能希望用最小的成本撬動市場預(yù)期的變化。
“總體來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前雖然面臨嚴(yán)峻的局勢，但可以說是危中有機(jī)，機(jī)會正在逐步醞釀。從政策面上看，未來政府的政策可能會在減稅、定向?qū)捤煞较蛴兴鳛椋@將促使中國經(jīng)濟(jì)在保持平穩(wěn)增長的同時，調(diào)整增長結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變增長方式。”華泰柏瑞基金專戶投資經(jīng)理楊景涵表示，目前的全球資本市場(包括中國市場)都處于極不穩(wěn)定中，這種不穩(wěn)定大致由三個方面的原因所致：歐洲債務(wù)危機(jī)、美國經(jīng)濟(jì)問題和中國經(jīng)濟(jì)問題。
