中國的文化產(chǎn)權(quán)交易所，已入冰火兩重天。
“4月時文交所還只有20多家，現(xiàn)在飆升到40多家，各城市都在拼搶。”9月下旬，深圳一名藝術(shù)品交易商負責(zé)人告訴記者。但與此同時，文交所核心業(yè)務(wù)，藝術(shù)品份額交易，在經(jīng)歷前期高達1870%的暴漲后持續(xù)下跌。
10月17日，天津文交所《黃河咆哮》畫作份額價格只有2.46元，而其上市后價格一路飆漲，曾達到18.7元。高位套牢者不在少數(shù)。
盡管如此，國內(nèi)文交所市場亂象依然沒有大的改變。記者多日調(diào)查發(fā)現(xiàn)，除天津外，鄭州、成都等文交所亦存在上市產(chǎn)品不對路、評估價格虛高、隱匿持有人、交易規(guī)則不合理等多種現(xiàn)象。
投機成風(fēng)，暴跌亦擋不住新設(shè)文交所開辟藝術(shù)品份額交易的熱情。9月30日，由天津文交所原創(chuàng)始人屠春岸負責(zé)運營的山東泰山文交所首個藝術(shù)品份額“黃永玉01”開盤遭爆炒，收于2.15元，相比1元的掛牌定價上漲達115%。
屠春岸受訪坦承，藝術(shù)品份額交易市場亂象很多，但泰山文交所著力嘗試一種可行的模式。比如，擯棄“資產(chǎn)包”，推動單筆價值在2000萬以上的藝術(shù)品份額化上市；不設(shè)藝術(shù)品份額持有期限，防止到期買盤空虛等。
據(jù)媒體報道，最新消息是，近日中宣部文化體制改革和發(fā)展辦公室下文，全面暫停了各地準備上馬的文交所的審批工作，一切靜候十七屆六中全會的“定調(diào)”。
中國藝術(shù)品市場研究院副院長西沐表示，發(fā)展藝術(shù)品市場的核心基礎(chǔ)是發(fā)掘消費需求，當務(wù)之急是建立相應(yīng)的退出機制。同時要推動建立完善的監(jiān)管體系，核心是確定監(jiān)管機關(guān)或機構(gòu)，制定全國統(tǒng)一的管理辦法，明確監(jiān)管規(guī)定，有效防范風(fēng)險。
評估價格畸高
9月27日，黃永玉的國畫《滿塘》份額產(chǎn)品“黃永玉01”在泰山文交所成功掛牌申購，掛牌價格2700萬元。
總經(jīng)理屠春岸在微博上表示，申購凍結(jié)資金4.6億元以上，估計中簽率不到4.4%。截至9月26日晚，已在泰山文交所開戶的投資者1627戶。
但泰山文交所此產(chǎn)品的高溢價旋即受到質(zhì)疑：“黃永玉的畫一平尺也才9萬多，為什么泰山上市的價達到一平尺30萬呢？”
按雅昌藝術(shù)網(wǎng)統(tǒng)計資料，黃永玉自2000年以來共上拍作品1032件，成交拍品820件，總成交額2.11億元，歷年成交均價在5397元/平方尺-9.41萬元/平方尺，后者為2011年春拍成交均價。
也就是說，泰山文交所27.47萬元/平方尺的掛牌單價溢價192%。
濟南市美術(shù)館在為該畫出具的估價報告中稱，考慮影響藝術(shù)品價格的諸多因素，經(jīng)過盡可能周密的測算，確定估價對象在估價時點2011年9月1日的估價結(jié)果為：最低1984.27萬元，最高3949.87萬元。《滿塘》的面積為98.28平方尺。
但業(yè)內(nèi)一家藝術(shù)品交易商考察該報告發(fā)現(xiàn)，其估價方法明顯“草率”。濟南市美術(shù)館列舉了2010-2011年8月黃永玉已拍賣成交，每平方尺單價在10萬元以上作品5幅，成交單價在12.99萬元-40.19萬元，成交均價20.19萬元。而《滿塘》上市最低價格為20.19萬元/平方尺乘以98.28平方尺，即1984.27萬元；最高估價則以40.19萬元作為每平方尺單價，得出3949.87萬元。
“算法太過簡單，以平均單價為計算基礎(chǔ)是不科學(xué)的，濟南美術(shù)館并不懂藝術(shù)品交易。”上述人士直言，藝術(shù)品是個性化產(chǎn)品，其估價首先需要權(quán)威專家結(jié)合多方面因素估算藝術(shù)品價值，然后再從藝術(shù)品交易市場尋找坐標系，要有足夠的市場數(shù)據(jù)和嚴謹?shù)脑u估手段。并且，拍賣市場和權(quán)益份額交易市場是兩個不同的市場，其定價也不一樣，份額市場還包含時間收益價值。
一文交所負責(zé)人直言，目前全國各文交所份額交易產(chǎn)品評估價普遍虛高，這部分緣于藝術(shù)品拍賣市場的瘋狂炒作。2011年的春拍再創(chuàng)記錄，成交額高達428億，其間，齊白石《松柏高立圖·篆書四言聯(lián)》以4.255億元成交，可謂“惡炒”。
“鑒定是個大問題。”該負責(zé)人受訪表示，靠某些個別專家，說真的就是真的，說假的就是假的，不靠譜。鑒定問題，文化部都管不了，北京九歌國際拍賣公司就是例子。
9月15日，中央美院1982級10名學(xué)生聯(lián)名稱，2010年6月拍出7280萬元的徐悲鴻油畫《人體蔣碧薇女士》實為同學(xué)們1983年習(xí)作，該作品是北京九歌國際拍賣有限公司拍賣的。
前述文交所負責(zé)人說，藝術(shù)品評估不能拍腦子，一個畫家某幅作品的最高價不代表他所有作品都這個價。“好多文交所都上了崔如琢的作品，他有的作品價格很高，但不能說他一百張、一千張作品都這個價，而現(xiàn)在恰恰在走這條路。”
7月7日，崔如琢“《荷風(fēng)千秋》長卷”藝術(shù)品通過天津文交所交易系統(tǒng)成功發(fā)售，基礎(chǔ)價4200萬元，單價12.54萬元/平方尺。據(jù)雅昌相關(guān)數(shù)據(jù)，這一價格接近去年秋拍水平，高于此前任一年份。
過高的定價或許已引起投資者不滿，近期市場出現(xiàn)發(fā)售失敗案例。9月下旬，成都文交所宣布《冰雪墨海》資產(chǎn)包發(fā)售失敗。該資產(chǎn)包由于學(xué)志和張柱堂兩位藝術(shù)家的作品組成，其中包括于學(xué)志的7幅國畫作品。據(jù)雅昌相關(guān)數(shù)據(jù)，于學(xué)志作品2.6萬元/平尺的市場價格與15.8萬元/平方尺的發(fā)行價格差距明顯，溢價率達508%。
成都文交所內(nèi)部人士對記者表示，該所原本是想采取供需平衡的方式來避免暴漲暴跌的弊病，所以在8月“試水”集中發(fā)售藝術(shù)品份額加大供應(yīng)，但不料市場反應(yīng)并不理想，他并不認為失敗是定價過高所致，“可能是市場培育問題，今后發(fā)行頻率上會收一收”。
交易規(guī)則亂象
挑選鑒定機構(gòu)和虛高估值，只是交易亂象的冰山一角。
深圳文交所首家合作交易商深圳市天祿琳瑯文化傳播公司董事長葉強說，多數(shù)文交所發(fā)售產(chǎn)品的出處和發(fā)行單位不透明，產(chǎn)品的選擇也不具有代表性，缺乏投資性，成為僅具炒作意義的符號性對象。
記者翻查多家文交所份額產(chǎn)品公告，均未發(fā)現(xiàn)持有人信息，易令市場頓生“圈錢”之疑。而在份額產(chǎn)品的選擇上，不少文交所顯得較為隨意。
“個人和機構(gòu)牌子不重要，不存在特別有公信力的機構(gòu)，內(nèi)容上要讓人信服，價格要講清楚，至少不是拍腦子拍出來的。不是所有產(chǎn)品都適合上市。”屠春岸直言。
在葉強看來，當前有兩類資產(chǎn)包或產(chǎn)品適合文交所上市：國家級藝術(shù)品以及有學(xué)術(shù)地位的成熟當代藝術(shù)家的作品，這兩類品種具有深廣的公眾投資價值，可有力推動二級市場的流通性。“資產(chǎn)包是需要被運作的，如果缺乏后續(xù)運作，資產(chǎn)包會成為‘死包’，要么成為一堆垃圾，要么成為被瘋狂炒作的對象。”
吸取天津文交所教訓(xùn)，屠春岸現(xiàn)在運營的泰山文交所就拒絕資產(chǎn)包。“到現(xiàn)在，我沒有看到一個做得好的資產(chǎn)包。”屠說，某個三流畫家，把他的100件作品打包，當然賣得出去，但仔細推敲，整個鑒定評估系統(tǒng)不透明，就變成賭博了。找一部好的作品，裝上一堆爛作品，以拔尖的作品定價，只能是忽悠投資者。泰山文交所目前審批過的單件藝術(shù)品份額，均是價值2000萬以上的作品。
記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，除了鑒定和估價虛高外，各文交所的交易規(guī)則不一，十分混亂。
今年初，天津文交所大規(guī)模推行藝術(shù)品份額交易模式，引來市場爆炒。隨后一段時間，該所暫停開戶，暫停發(fā)售新的藝術(shù)品份額產(chǎn)品，并在6月發(fā)布了修訂后的交易規(guī)則。
但屠春岸對修訂后的諸多規(guī)則“不敢茍同”。比如，藝術(shù)品份額上市期限，天津文交所從“無期限”改成“有期限”。
記者查詢多家文交所的交易規(guī)則文件發(fā)現(xiàn)，或為防范“擊鼓傳花”風(fēng)險，大多數(shù)文交所都對上市藝術(shù)品份額設(shè)定了3-7年不等的期限。但屠春岸反駁，資本市場中，股票就沒有期限，只要有對付惡炒的辦法就不用擔(dān)心。
方法何來？藝術(shù)品份額市場與股票市場不同，流動性較差，交易量不活躍，缺乏退出通道是一個巨大難題。
《天津文化藝術(shù)品交易所暫行規(guī)則》第167條顯示，當持有同一份額標
的物全部份額的全體投資人就該份額標的物達成一致要求份額退市時，應(yīng)共同向本所提出申請，審核通過后，該份額正常退市。
“讓100%的投資人同意退市，幾乎不可能，這種要求明顯不合理。”一文交所內(nèi)部人士直言。
由于藝術(shù)品自身并不產(chǎn)生現(xiàn)金流，份額化交易的投資回報更多只能寄希望于交易價格的不斷升高，低買高賣，短期獲利，投資者的非理性行為可能會將份額價格推高數(shù)倍，價格失真，狂熱之后出現(xiàn)暴跌。
各文交所為防止暴炒，在價格漲跌幅上進行了限制，但限制規(guī)則分化不一。天津文交所規(guī)定日漲跌幅是15%，泰山文交所10%，深圳文交所10%，鄭州文交所(3-6個月試運行階段)為負1%-3%，成都文交所規(guī)定首次開盤第一周漲跌幅度不得超過20%，第二周起算，當權(quán)益份額轉(zhuǎn)讓的平均價格連續(xù)兩周內(nèi)漲跌幅度達到20%或累計三周內(nèi)漲跌幅度達到20%時，該所公告權(quán)益份額暫停交易。
“這是一個未成熟的市場，各交易所角度不同，探索的模式或規(guī)則可以不一樣。”前述成都文交所內(nèi)部人士稱。
鄭州文交所負責(zé)人說，該所每天相關(guān)產(chǎn)品上漲不能超過3%，下跌不超過1%，如果成交量超過10份，第二天自動上漲2%。這可避免天津文交所產(chǎn)品一個月暴漲17倍的現(xiàn)象。
據(jù)記者調(diào)查，在發(fā)行機制上，各文交所也有差別。天津文交所有競價發(fā)行安排，這被屠春岸所詬病。“競價發(fā)行是不分持有人的，特別不公平，可以說是劫貧濟富。”屠說，份額發(fā)行初始估價本就偏高，還實行競價發(fā)行，再產(chǎn)生溢價，開價過高。一開始，山東省政府也同意泰山文交所競價發(fā)行，但該所最終采取直接進行份額交易的方式。
監(jiān)管盲區(qū)
五花八門和朝令夕改的份額交易規(guī)則，將文交所的監(jiān)管盲區(qū)充分暴露。
“各城市都爭先搶占山頭，想賺錢，多數(shù)又不負責(zé)任。”一藝術(shù)品交易商負責(zé)人說。
記者翻查多家文交所交易規(guī)則發(fā)現(xiàn)，這些規(guī)則并沒有對文交所的責(zé)任作出約定。這意味著，不透明的市場環(huán)境下，一旦投資者遭遇虧損，只能自認倒霉。
股權(quán)關(guān)系對文交所的公正性也產(chǎn)生顯著影響。業(yè)內(nèi)人士介紹，目前全國數(shù)十家文交所的審批機構(gòu)復(fù)雜，有宣傳部、統(tǒng)戰(zhàn)部、金融辦等。股權(quán)關(guān)系上，有國營的，但民營控股的也有很多。民營機構(gòu)如果過分追求盈利，摻雜股東方利益，就會產(chǎn)生各種問題。
“我們是抱著三年虧損的態(tài)度來做的。”成都文交所內(nèi)部管理人士表示，該所是半官方機構(gòu)，能盡量公正。
屠春岸說，天津文交所到現(xiàn)在還沒有掙錢，還在痛苦摸索中。“份額交易這種模式不能說走通了，泰山文交所希望走出一套自己的模式來。”
陜西證監(jiān)局局長王宏斌公開撰文表示，藝術(shù)品份額化交易導(dǎo)致市場投機升溫，藝術(shù)品份額本質(zhì)只是藝術(shù)品交易的符號工具。藝術(shù)品份額發(fā)售完成后，買賣雙方關(guān)系即告結(jié)束，發(fā)售人不再享有對藝術(shù)品的權(quán)利，也無須履行任何義務(wù)，與藝術(shù)品財產(chǎn)權(quán)相關(guān)的收益和安全養(yǎng)護、損毀滅失風(fēng)險隨交易轉(zhuǎn)移給投資者，投資者與發(fā)售人之間不存在收益共享、風(fēng)險共擔(dān)的關(guān)系。
王宏斌還把矛頭直指權(quán)力過大的文交所。他認為，交易所不但決定藝術(shù)品份額能否發(fā)行和上市，還能決定份額發(fā)行上市工作由哪家發(fā)行商完成，這種做法不僅有悖于公平、公開、公正原則，也難以抑制道德風(fēng)險和逆向選擇問題，更有可能將藝術(shù)品發(fā)售演變?yōu)槔孑斔偷那溃瑴S為滋生腐敗、洗錢犯罪的溫床。
“先實踐，再進行制度規(guī)范安排，任何市場歷來如此。”深圳文交所前任總經(jīng)理建東如此表示。但他擔(dān)憂，這么多城市一哄而上搞文交所，推出份額化交易，可能會使得這項金融創(chuàng)新中途夭折。
在建東看來，平臺的專業(yè)性，市場風(fēng)險的隔離能力，是考驗文交所的重要標準。在對文交所的管理上，監(jiān)管處于缺失狀態(tài)，這就需要三方面作出努力：文交所自律、地方政府支持、風(fēng)險制度審慎設(shè)計。
“政府怎么來管？不能一棍子打倒，否則會讓文化產(chǎn)業(yè)失去對接金融資本的機會。還是應(yīng)該讓市場來調(diào)整市場。”建東說。
比如，如果不能解決市場炒作問題，就先解決從業(yè)者素質(zhì)問題，政府可建立一個針對文交所經(jīng)營者的述職考評機制，規(guī)范和提高從業(yè)者專業(yè)素質(zhì)。在文交所股東結(jié)構(gòu)安排上，可嘗試有限合伙制，放大經(jīng)營者責(zé)任。
成都文交所希望，國內(nèi)能盡快成立行業(yè)協(xié)會，加強自律，讓協(xié)會來引導(dǎo)市場健康發(fā)展。
市場如此之亂，部分行業(yè)人士將根源歸結(jié)為份額交易模式的缺失。
“文交所的本意是欲在拍賣市場和份額市場間構(gòu)建一個價格發(fā)現(xiàn)體系，提高文化產(chǎn)權(quán)交易效率，但路子走偏了。”葉強認為，文交所的發(fā)展必須融入藝術(shù)品市場產(chǎn)業(yè)鏈條中，不能脫離傳統(tǒng)藝術(shù)品市場及其運行規(guī)則。
葉強所在公司去年接受委托，專門進行調(diào)研，嘗試在藝術(shù)品行業(yè)的運作機制與文交所創(chuàng)立的金融體制之間做一個對接，使得份額市場價格與實物市場價格形成關(guān)聯(lián)。
據(jù)分析，對接的模式在于，在文交所構(gòu)建份額交易市場的同時，再建設(shè)一個對應(yīng)的實物交易市場，讓同一個藝術(shù)家的作品、同一類藝術(shù)收藏品同時在兩個市場上市，投資者用一個交易賬號可以同時買賣兩個市場的產(chǎn)品，如此，兩個市場互為驅(qū)動，可避免單邊運行。
“要讓兩個市場并行運作，關(guān)鍵是解決實物市場的流通性問題。”葉強說，文交所可嘗試發(fā)行“產(chǎn)權(quán)證”，上市藝術(shù)品需獲得一份獨一無二的產(chǎn)權(quán)證號碼，產(chǎn)權(quán)證可以流通。為增加流動性，交易所可以引進做市商制度，其可以對藝術(shù)品進行雙方報價，會員自由選擇買賣份額產(chǎn)品或?qū)?yīng)的實物產(chǎn)權(quán)證。
