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2011-09-22 作者： 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)
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一個(gè)健康的資本市場(chǎng)，應(yīng)該是兼具融資與投資功能，其中任何一項(xiàng)功能的“出位”，必將影響到市場(chǎng)本身的發(fā)展。
“上市公司現(xiàn)金分紅水平整體過(guò)低，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的股利支付率的比例僅為20%至30%，而海外成熟市場(chǎng)的股利支付率的比例一般都在40%至50%。”英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為。
在西方成熟市場(chǎng)，上市公司均有著透明的股利政策和長(zhǎng)期的分紅措施。通用汽車(chē)、可口可樂(lè)、美國(guó)鋁業(yè)等股票數(shù)十年來(lái)保持一定數(shù)額的派現(xiàn)，其股票被兼顧固定收益和成長(zhǎng)價(jià)值的投資者長(zhǎng)期持有。在“金磚國(guó)家”中的巴西，該國(guó)公司法要求股份公司必須在其公司章程中規(guī)定每年拿出一定比例的盈余進(jìn)行現(xiàn)金分紅，且比例不得低于盈余的25%。
事實(shí)上，A股市場(chǎng)高成長(zhǎng)的企業(yè)不多，同時(shí)，成長(zhǎng)型企業(yè)上市之后的表現(xiàn)也遠(yuǎn)不盡如人意。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所所長(zhǎng)趙昌文認(rèn)為，“這是中國(guó)資本市場(chǎng)之殤”。究其原因，一方面，我國(guó)目前發(fā)審制度在一定程度上有著“逆向選擇”的風(fēng)險(xiǎn)，典型的體現(xiàn)是，以百度、騰訊為代表的一大批高成長(zhǎng)、好質(zhì)地企業(yè)無(wú)法進(jìn)入A股市場(chǎng)。另一方面，企業(yè)上市后，由于中國(guó)資本市場(chǎng)的不完善，未能給企業(yè)良性成長(zhǎng)提供相應(yīng)的治理機(jī)制，管理層或控股股東可能存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”。同時(shí)，行業(yè)發(fā)展冷暖不均也導(dǎo)致分紅顯現(xiàn)出差距。
“要徹底改變這種現(xiàn)象，分紅機(jī)制是一個(gè)重要方面，同時(shí)還需要資本市場(chǎng)其他方面的完善，比如投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。”趙昌文認(rèn)為，“目前A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)有兩個(gè)明顯特征：短期投資者比重相對(duì)較大以及機(jī)構(gòu)投資者比重相對(duì)較低。短期投資者較少將分紅納入其投資決策，這導(dǎo)致其對(duì)上市公司的分紅決策不敏感，因此短期投資者比重較高意味著‘用腳投票’機(jī)制一定程度上的失靈。而機(jī)構(gòu)投資者比重較小，使股東積極主義難以在宏觀上對(duì)上市公司治理發(fā)揮作用。”
“各種ST股在市場(chǎng)上作威作福，必將慫恿股市瘋狂投機(jī)，毫無(wú)投資價(jià)值的垃圾股成為賭徒手中的籌碼，它將嚴(yán)重扭曲整個(gè)A股估值體系，進(jìn)而使整個(gè)股市完全喪失資源配置功能和經(jīng)濟(jì)晴雨表功能。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新說(shuō)。
“在某種意義上是監(jiān)管政策出了問(wèn)題。”中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬則表示，就創(chuàng)業(yè)板來(lái)看，258家創(chuàng)業(yè)板上市公司三高超募極為嚴(yán)重，但直到今天，盡管市場(chǎng)已經(jīng)作出了不認(rèn)同的反應(yīng)，但258家創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均發(fā)行市盈率依然高達(dá)66倍，平均發(fā)行價(jià)格高達(dá)33元/股。“這些高管全都成了紅了眼的暴發(fā)戶，創(chuàng)業(yè)板對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了制度性的傷害，對(duì)中國(guó)創(chuàng)業(yè)者的誤導(dǎo)，把他們從很好的、樸實(shí)的創(chuàng)業(yè)者變成了走上歧途的不義之人。”他說(shuō)。
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