北京時(shí)間9月21日和22日，美聯(lián)儲(chǔ)最長(zhǎng)的一次議息會(huì)議將備受關(guān)注。人們期待著，美聯(lián)儲(chǔ)給出救援美國(guó)經(jīng)濟(jì)的新方案。是不是會(huì)有QE3或變相QE3？除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)還有什么其它的辦法？
沒辦法。誰(shuí)讓美元依然是世界無(wú)可爭(zhēng)辯的儲(chǔ)備貨幣？這件事改不了，這個(gè)世界的經(jīng)濟(jì)命脈就不可避免地被美聯(lián)儲(chǔ)政策牽動(dòng)。
美國(guó)人今天擔(dān)心的是“衰退”，而不是“增速放緩”或者“增速不如預(yù)期”。現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)在討論的不是要不要放松的問題，而是該如何放松的問題。
從8月份議息會(huì)議聲明看，除明確維持0至0.25%低利率至2013年中之外，美聯(lián)儲(chǔ)還開列了“三大討論中的政策工具”，分別是：第一，再度購(gòu)買債券，即市場(chǎng)熟知的QE3；第二，透過(guò)賣出短債，買入長(zhǎng)債，延長(zhǎng)所持證券到期日以壓低長(zhǎng)期市場(chǎng)利率，即“扭轉(zhuǎn)操作”；第三，降低商業(yè)銀行的超額儲(chǔ)備金率。
也正是因?yàn)椤叭笥懻撝械恼吖ぞ摺北容^復(fù)雜，分寸拿捏比較艱難，所以此次議息會(huì)議需要兩天的時(shí)間。從市場(chǎng)的猜測(cè)看，人們更多地看重“扭轉(zhuǎn)操作”，認(rèn)為這一手段的運(yùn)用可能性較大。但在我看來(lái)，鑒于各自的功能不同，估計(jì)“三大工具”都會(huì)啟用。較小規(guī)模的QE3將滿足資本市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的期待，使股市不至于“崩盤”；“扭轉(zhuǎn)操作”可以壓低房地產(chǎn)貸款利率，減輕銀行與放貸者之間的止贖壓力，并刺激市場(chǎng)長(zhǎng)期投資；降低商業(yè)銀行的超額儲(chǔ)備金率將直接增加銀行的流動(dòng)性。
如果是這樣，美國(guó)金融市場(chǎng)將獲得一時(shí)的支持。當(dāng)然，這并不解決美國(guó)經(jīng)濟(jì)的深層問題。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的根本問題在于：債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，是制造業(yè)占比過(guò)低的問題。在這個(gè)根本問題解決不了的前提下，貨幣投放只能解一時(shí)之渴，而最終必然落入“流動(dòng)性陷阱”。
因?yàn)椋泿磐斗艣]有實(shí)體經(jīng)濟(jì)承接，而變成金融市場(chǎng)的財(cái)富再分配。分配完了，刺激作用也就消失了。金融效率越高，財(cái)富分配的速度就越快，刺激作用消失的也就越快。不是嗎？無(wú)論是QE1還是QE2，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)債券購(gòu)買一停止，刺激作用當(dāng)即灰飛煙滅。
中國(guó)有句話叫“救急救不了窮”，這句話說(shuō)的是：救急的錢一花完，窮就會(huì)繼續(xù)。這也是“流動(dòng)性陷阱”每每會(huì)出現(xiàn)在“經(jīng)濟(jì)空心化國(guó)家”的根源。但話又說(shuō)回來(lái)了，是不是因?yàn)椤熬燃本炔涣烁F”，“急”就可以不救了？當(dāng)然不是。美國(guó)還不到放棄“救急”的時(shí)候。
歐洲也一樣。所以，他們非救不可，而且必須不失時(shí)機(jī)地救助。在此背景下，發(fā)行貨幣(印鈔)將是一項(xiàng)不可回避的選項(xiàng)。
