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記者獲悉，為實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)供需平衡，打造“投資友好型”市場(chǎng)，即將出臺(tái)的資本市場(chǎng)“十二五規(guī)劃”將通過(guò)一系列制度設(shè)計(jì)，吸引長(zhǎng)期資金入市。同時(shí)，有關(guān)部門(mén)目前正積極研究“中國(guó)版４０１Ｋ”的相關(guān)課題，推動(dòng)養(yǎng)老金和企業(yè)年金入市，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老體系和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。
推“中國(guó)版４０１Ｋ”條件趨成熟
隨著新股發(fā)行節(jié)奏的不斷加快，尤其在緊縮貨幣政策的大環(huán)境下，資金匱乏已成為制約我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要瓶頸。然而在另一方面，截至２０１０年底，我國(guó)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)資金累計(jì)結(jié)余已達(dá)到２３０００多億元。據(jù)社會(huì)科學(xué)院世界社保中心主任鄭秉文測(cè)算，中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的收益率不到２％，幾乎是世界上收益率最低的。１９９７年以來(lái)中國(guó)“五險(xiǎn)”基金的利息損失高達(dá)６０００億元以上，相當(dāng)于抵消了同期財(cái)政對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的所有補(bǔ)貼。而到２０２０年，僅養(yǎng)老保險(xiǎn)滾存余額就超過(guò)１０萬(wàn)億元，屆時(shí)收益損失將達(dá)幾萬(wàn)億元。
一方面是市場(chǎng)對(duì)資金的渴求，一方面是養(yǎng)老金的不斷損失，借鑒國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn)，如美國(guó)的４０１Ｋ計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)兩者的成功對(duì)接，已成為監(jiān)管部門(mén)關(guān)注的重要議題。
浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家聞岳春表示，“２００４年前后，尚福林主席曾經(jīng)提到過(guò)美國(guó)的４０１Ｋ計(jì)劃，并引起了各方的強(qiáng)烈反響，其中原因就是當(dāng)時(shí)的股市也處于低迷狀態(tài)。現(xiàn)在六七年過(guò)去了，目前二級(jí)市場(chǎng)的整體狀態(tài)和２００４年前后較為相似，所以“中國(guó)版４０１Ｋ計(jì)劃”的推出時(shí)機(jī)更成熟了。
聞岳春表示，相對(duì)于２００４年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的體量明顯增大，對(duì)于社會(huì)保險(xiǎn)體系的保值增值呼聲不斷提高，另一方面，資本市場(chǎng)的規(guī)范程度也顯著提高，有關(guān)方面對(duì)于上市公司分紅的制度設(shè)計(jì)正不斷推出，現(xiàn)在已是啟動(dòng)“中國(guó)版４０１Ｋ”的良好時(shí)機(jī)。
多部門(mén)的系統(tǒng)性工程
“目前各大企業(yè)紛紛建立企業(yè)年金，有的是企業(yè)自己進(jìn)行投資，有的是委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。美國(guó)４０１Ｋ計(jì)劃更多針對(duì)的是企業(yè)年金，我們也可以循序漸進(jìn)，從壯大企業(yè)年金規(guī)模，積極引導(dǎo)其進(jìn)入資本市場(chǎng)做起，再談?wù)麄�(gè)社保體系資金的進(jìn)入。”聞岳春說(shuō)，監(jiān)管層多年來(lái)一直努力推動(dòng)這方面的工作，但就美國(guó)４０１Ｋ計(jì)劃的經(jīng)驗(yàn)看，我們的４０１Ｋ計(jì)劃僅靠證監(jiān)會(huì)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要財(cái)政、稅務(wù)、人保等部門(mén)的共同推動(dòng)，這是一個(gè)系統(tǒng)性工程。”
業(yè)內(nèi)人士介紹，美國(guó)４０１Ｋ計(jì)劃的核心是延遲納稅和稅收優(yōu)惠的政策支持。美國(guó)對(duì)按照４０１Ｋ條款設(shè)立的退休基金，允許有相當(dāng)于雇員工資２５％的供款的稅前列支，等到退休后提取時(shí)進(jìn)行繳稅。“你如果放１０００美元，公司會(huì)比配１０００美元，如果你放２０００美元，公司也放２０００，所以有很多激勵(lì)機(jī)制讓你多放。當(dāng)你５９歲拿出來(lái)就會(huì)交很少的稅，５９歲之前拿出來(lái)要交很多的稅，還要有罰款，這就叫延遲納稅。”
業(yè)內(nèi)人士表示，“這種制度設(shè)計(jì)避免了養(yǎng)老金的初始基數(shù)因納稅而減少，保證了養(yǎng)老金規(guī)模的不斷壯大。同時(shí)，退休時(shí)繳稅的做法也能避免稅款的流失，是一舉多得的好辦法。”
然而，目前困擾“中國(guó)版４０１Ｋ計(jì)劃”的瓶頸在于能否效仿美國(guó)４０１Ｋ計(jì)劃中的延遲納稅制度，這更多地需要財(cái)政和稅務(wù)部門(mén)的點(diǎn)頭。２００９年６月，國(guó)稅總局下發(fā)《關(guān)于補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)、補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)有關(guān)企業(yè)所得稅政策問(wèn)題的通知》，規(guī)定企業(yè)年金企業(yè)繳費(fèi)部分可按不超過(guò)職工工資總額５％的標(biāo)準(zhǔn)在企業(yè)所得稅前扣除，比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)４０１Ｋ計(jì)劃。
“如果在年金領(lǐng)取環(huán)節(jié)征收個(gè)人所得稅，則稅務(wù)機(jī)關(guān)必須在企業(yè)建立年金后的數(shù)十年隨時(shí)監(jiān)控年金的運(yùn)行，且保存數(shù)十年的個(gè)人信息，這是稅務(wù)機(jī)關(guān)目前擔(dān)心的主要問(wèn)題。”業(yè)內(nèi)人士表示，“但從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)、加拿大及大多數(shù)歐盟成員國(guó)都對(duì)企業(yè)的繳費(fèi)部分或全部免征企業(yè)所得稅，并允許在一定比例內(nèi)遞延或免征個(gè)人所得稅，有利于鼓勵(lì)企業(yè)和職工進(jìn)行繳費(fèi)，并調(diào)動(dòng)他們參加企業(yè)年金計(jì)劃的積極性。其實(shí)，只要從國(guó)家層面做出一系列的制度安排，各個(gè)部委坐下來(lái)一起協(xié)商，上述問(wèn)題其實(shí)并不難破冰。”
資本市場(chǎng)制度安排悄然醞釀
在稅收等相關(guān)問(wèn)題尚未解決的當(dāng)下，證監(jiān)會(huì)的相關(guān)工作已經(jīng)在緊鑼密鼓地進(jìn)行之中。除了相關(guān)課題的研究之外，諸如推動(dòng)強(qiáng)制和鼓勵(lì)分紅的相關(guān)制度安排已在悄然醞釀，并有望在資本市場(chǎng)“十二五規(guī)劃”中得到體現(xiàn)。
“盡快出臺(tái)鼓勵(lì)和強(qiáng)制上市公司分紅的政策，將再融資條件與上市公司分紅情況結(jié)合，推動(dòng)取消紅利稅，爭(zhēng)取形成較為健全的上市公司持續(xù)回報(bào)股東機(jī)制，這都是未來(lái)五年監(jiān)管層有望出臺(tái)的有力舉措。”分析人士表示，“包括企業(yè)年金、養(yǎng)老金、社保資金在內(nèi)的長(zhǎng)期資金，他們希望追求的是穩(wěn)定長(zhǎng)期的回報(bào)，持股時(shí)間以幾年甚至十幾年計(jì)算，所以有關(guān)部門(mén)希望通過(guò)加大分紅力度，確保這些長(zhǎng)期資金的投資收益。”
而據(jù)消息人士透露，未來(lái)幾年內(nèi)，上市央企有望成為強(qiáng)制分紅的領(lǐng)航者，助推“分紅型藍(lán)籌市場(chǎng)”的逐步建立。“上市央企是藍(lán)籌市場(chǎng)的主體，且藍(lán)籌板塊體量大，本身也是這些大規(guī)模長(zhǎng)期資金的優(yōu)選標(biāo)的，如果他們能夠在分紅方面作出表率，中國(guó)４０１Ｋ計(jì)劃的進(jìn)程就能大大提速。”分析人士表示，“另外，監(jiān)管層也將積極推動(dòng)進(jìn)一步放開(kāi)保險(xiǎn)資金投資比例限制的工作，逐步放松基金公司準(zhǔn)入，引入基于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，打造一個(gè)投資友好型的資本市場(chǎng)。”
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