在中國(guó)通脹分析中，較為流行的是貨幣原教旨主義，提起物價(jià)上漲不管是長(zhǎng)期原因還是短期因素起主要作用，那些可愛(ài)的分析家都一概以貨幣過(guò)多來(lái)解釋，并進(jìn)一步地將之歸結(jié)為貨幣政策失誤甚至總結(jié)為所謂的“央行貨幣超發(fā)”。而我關(guān)注的重點(diǎn)是在物價(jià)漲幅回落趨勢(shì)確定后中國(guó)下一步的貨幣政策走向。
2011年上半年，中國(guó)的貨幣政策名為穩(wěn)健，實(shí)際是緊縮型的，全國(guó)中小企業(yè)在資金面遇到的困難甚于2008年全球金融危機(jī)時(shí)期。在21.5%的存款準(zhǔn)備金率和嚴(yán)格貸款規(guī)模監(jiān)管環(huán)境下，大量中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉。中小企業(yè)的生生死死本來(lái)是經(jīng)濟(jì)正常代謝的一種機(jī)制，但若出現(xiàn)那些產(chǎn)品有市場(chǎng)，企業(yè)尚處于上升周期因資金鏈條斷裂就大面積猝死現(xiàn)象，這就說(shuō)明我們的貨幣政策在調(diào)節(jié)方向和執(zhí)行力度上可能出現(xiàn)了問(wèn)題。從一般常識(shí)說(shuō)，貨幣政策主要著眼短期調(diào)節(jié)，一定時(shí)間內(nèi)只注重解決當(dāng)下的主要矛盾。因此，在通脹成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要威脅時(shí)，它可以取“專治駝背，生死莫論”的姿態(tài)，但一旦高通脹風(fēng)險(xiǎn)已過(guò)，它自然就可以改變調(diào)節(jié)力度甚至是調(diào)節(jié)方向，將之作為服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)順暢運(yùn)行的工具。
現(xiàn)在，到了貨幣政策轉(zhuǎn)換調(diào)節(jié)力度和方向的時(shí)候了。具體建議是從8月份開(kāi)始存款準(zhǔn)備金率不再提升，如果今后幾個(gè)月依然存在外匯儲(chǔ)備增加過(guò)快的情況，可用定向發(fā)行央行票據(jù)的方法對(duì)沖，定向發(fā)央票的對(duì)象僅限定在工農(nóng)中建交五大行。對(duì)全國(guó)中小銀行可在CPI漲幅回落到4%左右時(shí)適當(dāng)降低存款準(zhǔn)備金率，以增加中小銀行的可貸資金量。
前不久，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)已出臺(tái)了鼓勵(lì)商業(yè)銀行增加對(duì)中小企業(yè)放貸的辦法，這些辦法如果再輔之以適度松動(dòng)的貨幣政策即降低存款準(zhǔn)備金率與松動(dòng)貸款控制的行政措施相配合，2011年以來(lái)由過(guò)度緊縮貨幣政策造成的“錢荒”就能在一定程度上得到緩解。
除中小企業(yè)融資難問(wèn)題外，另一個(gè)值得關(guān)注的是地方政府平臺(tái)公司負(fù)債問(wèn)題。
中央對(duì)地方政府公司作出的治理方針是正確的，但清理的主要任務(wù)是分類，對(duì)那些好的，較好的平臺(tái)公司還需要網(wǎng)開(kāi)一面，允許商業(yè)銀行對(duì)其提供貸款支持，渡過(guò)發(fā)展難關(guān)。審計(jì)署前不久發(fā)布了地方平臺(tái)公司的負(fù)債總額，但令人遺憾的是它沒(méi)有對(duì)這些平臺(tái)公司的資產(chǎn)狀況進(jìn)行公布。我確信，在中國(guó)快速發(fā)展的城鎮(zhèn)化進(jìn)程下，地方政府的資產(chǎn)增值速度也必定十分驚人，也就是說(shuō)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展好的、較好的地區(qū)的地方政府平臺(tái)公司，償還商業(yè)銀行的長(zhǎng)期貸款應(yīng)當(dāng)是不成問(wèn)題的問(wèn)題。所以，我建議貨幣政策松動(dòng)也應(yīng)當(dāng)將放松對(duì)地方政府融資渠道管制作為一個(gè)必要內(nèi)容。