專家稱：利率市場化和價(jià)格型工具需推進(jìn)
7月6日加息靴子終于落地，但貨幣市場資金分配的結(jié)構(gòu)調(diào)整還遠(yuǎn)未結(jié)束。“事實(shí)上，連續(xù)的數(shù)量調(diào)控(上調(diào)存準(zhǔn)率)后，銀行系統(tǒng)的存量資金反而增加，目前從現(xiàn)狀來看，銀行貸款受限、債券整體減持、存貸差萎縮，這就意味著，有相當(dāng)一部分資金已經(jīng)游離到銀行資產(chǎn)負(fù)債表之外了。”國泰君安宏觀分析師周文淵認(rèn)為。
據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者觀察，今年上半年銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模激增，存款“出逃”到理財(cái)，在銀行借力“高息攬儲(chǔ)”的同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債表外化明顯；另外，銀行借助委托貸款、銀信利差等途徑，讓“逃規(guī)模”票據(jù)、信貸騰挪等有機(jī)可乘，銀行資產(chǎn)急劇表外化。
近期，監(jiān)管部門密集發(fā)文，對(duì)商業(yè)銀行表外資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)拉響預(yù)警，劍指銀行理財(cái)產(chǎn)品和與其相關(guān)的表外業(yè)務(wù)，包括委托貸款、信托貸款和銀行承兌匯票等。
勢(shì)頭 資產(chǎn)負(fù)債“雙重表外化”加劇
“目前，新的金融產(chǎn)品不計(jì)入M2等貨幣指標(biāo)，給宏觀調(diào)控帶來了困難。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，“今年在央行控制信貸等限制銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)情況下，反而促使銀行快速發(fā)展表外業(yè)務(wù)。”
普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量為8497款，規(guī)模達(dá)8.51萬億元，接近去年全年的規(guī)模。2007年，銀行理財(cái)產(chǎn)品的募集規(guī)模僅為4000億元，在逐年“加碼”的趨勢(shì)下，2010年其規(guī)模已增至7.05萬億元。業(yè)內(nèi)分析人士指出，理財(cái)產(chǎn)品龐大的規(guī)模對(duì)沖了信貸調(diào)控的效應(yīng)。“銀行集中存款做一個(gè)或短或長的投資，這一部分是在表外科目中體現(xiàn)，而不能在資產(chǎn)負(fù)債中體現(xiàn)，但是產(chǎn)生的收益卻在中間業(yè)務(wù)收入中。”
值得一提的是，利率較高的信托產(chǎn)品成為銀行首選。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年集合資金信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量就有1456款，期限在兩年左右的信托理財(cái)產(chǎn)品，其年利率均在9%至10%之間。事實(shí)上，銀信合作帶來的信貸騰挪也一直是銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的重點(diǎn)。央行數(shù)據(jù)顯示，今年一季度委托貸款增加3204億元，比去年同期增長了2.1倍。銀監(jiān)會(huì)從去年起就要求銀信合作有關(guān)的信貸產(chǎn)品資產(chǎn)入表，但時(shí)至今日都難以落實(shí)。對(duì)銀行而言，由于銀行充當(dāng)借貸雙重角色的中間機(jī)構(gòu)，因此信托貸款都不會(huì)被計(jì)入銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，這有利于減少資本壓力，同時(shí)還可逃避相應(yīng)的準(zhǔn)備金計(jì)提。不僅如此，銀行還可以賺得中間業(yè)務(wù)收入。
美銀美林在一份研究報(bào)告中稱，信托貸款、委托貸款等表外業(yè)務(wù)大約占銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的10%至20%，這相當(dāng)于25%至60%的銀行貸款總額；目前已有超過40%的借款者都是通過信托方式貸款，房地產(chǎn)商占絕大多數(shù)。資金流向房地產(chǎn)以及融資受限的企業(yè)，使得政府調(diào)控的效果大打折扣。“對(duì)于貸款方而言，房地產(chǎn)通過信托來融資，成本普遍在20%至25%之間，在目前的資金供求狀況下，成本雖比銀行貸款高，但比民間金融機(jī)構(gòu)融資要低得多。”一位知情人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者透露，“銀行的存量資金充足，多體現(xiàn)在表外，當(dāng)社會(huì)融資需求依然旺盛的情況下，銀行也愿意適當(dāng)提供方便。”
央行數(shù)據(jù)還顯示，一季度中國社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到4.19萬億元人民幣，其中銀行承兌匯票占到同期社會(huì)融資規(guī)模的16.3%，即為6829.7億元，但“逃規(guī)模”票據(jù)并未算入其中。然而，根據(jù)媒體資料初步計(jì)算，去年銀行通過票據(jù)業(yè)務(wù)隱匿的信貸規(guī)模可能超過3萬億。“今年在貨幣政策收緊、信貸進(jìn)一步控制的情況下，隱匿信貸規(guī)模還將增加，一旦如此宏觀調(diào)控的難度也將隨之增加，因此違規(guī)票據(jù)必須得到進(jìn)一步監(jiān)管。”一位分析人士稱。
繼河南、湖南、江蘇等地農(nóng)信社逃避信貸規(guī)模票據(jù)業(yè)務(wù)被叫停后，有知情人向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者透露：“最近銀行內(nèi)對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)違規(guī)的自查工作正在進(jìn)行中，這與銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》有關(guān)。”據(jù)悉，各地方銀監(jiān)局將于7月10日前上報(bào)對(duì)暫停違規(guī)機(jī)構(gòu)票據(jù)業(yè)務(wù)的決定結(jié)果，以及清理檢查、處罰整改等情況上報(bào)給銀監(jiān)會(huì)。
原因 擺脫規(guī)模控制 規(guī)避利率管制
自去年政策緊縮以來，監(jiān)管層的信貸規(guī)模控制愈發(fā)嚴(yán)格，但商業(yè)銀行也通過資產(chǎn)表外化的方式對(duì)沖信貸控制。為此，央行也提出用“社會(huì)融資總量”來衡量中國真實(shí)的貨幣狀況，這其中包括了表內(nèi)和表外貸款，以及債券股票發(fā)行等各種形式。同時(shí)，央行將今年社會(huì)融資總量的目標(biāo)設(shè)定為14萬億元，與去年的14.3萬億相差無幾。“我們看到的是銀行貸款增速放緩，但這是因?yàn)樨泿耪呔o縮所致，事實(shí)上，社會(huì)融資總需求并未降低。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示。
但從去年以來，央行控制流動(dòng)性依然鎖定在貨幣供應(yīng)量和銀行信貸規(guī)模，因此，作為市場主體的銀行便開始對(duì)其資產(chǎn)配置策略進(jìn)行調(diào)整。從2010年1月至今，央行12次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，使得大型商業(yè)銀行的存準(zhǔn)率從2009年的15.5%升至21.5%，初步測算已凍結(jié)資金約3.8萬億元，但同期(截至2011年5月末)外匯占款規(guī)模已超過5萬億元，2010年至今公開市場凈投放1.8萬億左右，二者合計(jì)遠(yuǎn)超提準(zhǔn)凍結(jié)量。“這組數(shù)據(jù)意味著，銀行系統(tǒng)的存量資金反而是增加的。”國泰君安宏觀分析師周文淵表示。
此外，今年銀行信貸增速下降，但銀行并未加大對(duì)債券的配置，反而大規(guī)模減持。與此同時(shí)，資產(chǎn)銀行系統(tǒng)的同業(yè)資產(chǎn)比重在2010年之后出現(xiàn)明顯增長，但存款同比增速卻在2010年年末出現(xiàn)斷崖式下跌，且今年一直處于下跌通道之中，銀行的存貸差急劇萎縮。周文淵認(rèn)為，這一切都意味著，有相當(dāng)一部分資金游離到銀行資產(chǎn)負(fù)債表之外了。
國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，銀行表外貸款占社會(huì)融資總額比重與CPI的走勢(shì)密切相關(guān)。“在通脹高企、信貸嚴(yán)控的情況下，銀行都選擇表外貸款來繞開表內(nèi)貸款的監(jiān)管，另外，投資者也逐步減少了傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄方式，進(jìn)而轉(zhuǎn)向通過銀行理財(cái)產(chǎn)品來獲取更高的收益，使銀行表外資產(chǎn)擴(kuò)張有了‘土壤’。”
當(dāng)前，我國銀行體系包括幾個(gè)層次，即國有大行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行、信用社和政策性銀行，不同定位的銀行形成了我國銀行系統(tǒng)的競爭性市場。為奪取更多的資源，銀行通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的形式變相提高存款利率，從另一個(gè)角度來看，也是銀行在自發(fā)推動(dòng)利率市場化。周文淵表示：“正是因?yàn)檠胄械呢泿耪{(diào)控政策傾向于數(shù)量型工具(調(diào)存準(zhǔn)率)，資金量上控制后銀行實(shí)際資金成本卻在上升，要求更高的收益回報(bào)，也就是要求更高的資金價(jià)格和貸款價(jià)格，因此，從根本上講，銀行體系利率市場化的自發(fā)行為和利率政策不匹配推動(dòng)了銀行資產(chǎn)加速表外化。”
出路 監(jiān)管有待落實(shí) 調(diào)控工具求變
新的金融產(chǎn)品不計(jì)入M2等貨幣指標(biāo)也給宏觀調(diào)控帶來困難。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，“一是M2增速與廣義流動(dòng)性增速相背離，增加了宏觀形勢(shì)判斷難度。二是貨幣政策難以直接調(diào)控總體流動(dòng)性，央行控制信貸限制銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)的同時(shí)卻促使銀行快速發(fā)展表外業(yè)務(wù)”。
最近，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者獲悉，除了銀監(jiān)會(huì)日前公布的《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》(征求意見稿)外，各商業(yè)銀行還陸續(xù)接到了銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》和《關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)表范圍及方式的通知》。這意味著，監(jiān)管部門開始對(duì)商業(yè)銀行表外資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)拉響預(yù)警，劍指銀行理財(cái)產(chǎn)品和與其相關(guān)的表外業(yè)務(wù)，包括委托貸款、信托貸款和銀行承兌匯票等。
但也有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然監(jiān)管部門對(duì)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來了個(gè)“急剎車”，但實(shí)際操作效果如何還有待觀察。就銀監(jiān)會(huì)不久前發(fā)布的《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》(征求意見稿)來看，監(jiān)管部門雖對(duì)繞過信托做信托受益權(quán)產(chǎn)品、委托貸款理財(cái)產(chǎn)品提出風(fēng)險(xiǎn)警告，但并未對(duì)銀行通過理財(cái)產(chǎn)品“高息攬儲(chǔ)”釜底抽薪，業(yè)內(nèi)分析人士表示：“現(xiàn)在來看，銀監(jiān)會(huì)并未明確要求銀行理財(cái)產(chǎn)品等表外資產(chǎn)數(shù)據(jù)透明化，因此，一旦再進(jìn)入存貸比考核時(shí)點(diǎn)，銀行資產(chǎn)負(fù)債表外化風(fēng)險(xiǎn)還將有凸顯的可能。”
據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年一季度末，銀信合作余額為1.53萬億，其中有8000億元至10000億元在今年底前自然到期終結(jié)。按照銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)表范圍及方式的通知》，對(duì)于2012年及以后到期的銀信合作資產(chǎn)，從2011年起，按每季度25%計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和計(jì)提撥備。這意味著，僅有5000億元至7000億元需要銀行在今年三、四季度計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和補(bǔ)提撥備。李迅雷預(yù)計(jì)，由于表外信貸監(jiān)管難度較大，2011年表外信貸占比將難有實(shí)質(zhì)性下降，其比例最終會(huì)小幅上升至27.4%。
瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光在接受路透采訪時(shí)認(rèn)為，隨著中國金融改革的推進(jìn)，未來應(yīng)把價(jià)格型工具變?yōu)樨泿耪{(diào)控的主要手段，讓“出表”資金重回“表內(nèi)”，長期來看，加快存款利率市場化的適當(dāng)嘗試，包括大額存款單，允許某些銀行差額化定價(jià)等才是化解結(jié)構(gòu)性矛盾之根本。