專(zhuān)家認(rèn)為，A股“重融資、輕投資”現(xiàn)狀亟待改變
2011年上半年，在全球股市一片漲聲之中，A股市場(chǎng)卻再度跑輸主要市場(chǎng)，近七成的股民出現(xiàn)了虧損。然而，A股市場(chǎng)的融資水平卻越發(fā)“變本加厲”，上半年融資總額已達(dá)4965億元。A股市場(chǎng)的急速擴(kuò)容和投資者大面積虧損的現(xiàn)狀，使得人們?cè)俅螌?duì)中國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)久以來(lái)的“重融資、輕投資”的模式提出了質(zhì)疑。
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7月4日，股民在安徽省阜陽(yáng)市一家證券公司營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)關(guān)注股市行情。當(dāng)日，滬深股市強(qiáng)勢(shì)上行。但是，上半年A股走勢(shì)在全球主要市場(chǎng)當(dāng)中，僅好于東京日經(jīng)225指數(shù)和香港恒生指數(shù)。新華社發(fā)(盧啟建攝) |
融資 上半年“吸金”4965億稱(chēng)雄全球
在剛剛過(guò)去的2011年上半年中，雖然面臨著宏觀基本面的重壓和緊縮政策的持續(xù)影響，A股市場(chǎng)卻再度展現(xiàn)出了無(wú)與倫比的融資能力。
WIND統(tǒng)計(jì)顯示，2011年上半年，A股IPO、增發(fā)(含定向與公開(kāi))以及配股募集資金共計(jì)達(dá)到了4111.16億元；公司債發(fā)行總規(guī)模則達(dá)到了559億元，可轉(zhuǎn)債發(fā)行總規(guī)模則達(dá)到了295.2億元。總的來(lái)看，A股上半年融資總額達(dá)到了4965.36億元。而來(lái)自證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年，證券市場(chǎng)境內(nèi)融資總額則為4139.64億元。這就意味著，在經(jīng)歷了2010年A股融資總額創(chuàng)下歷史新高并位居全球首位之后，2011年上半年，A股市場(chǎng)的融資總量同比去年又大幅上升了19.9%。
武漢科技大學(xué)金融研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，新股發(fā)行制度改革之前，A股市場(chǎng)的融資能力并不強(qiáng)，一方面，它容納不了超大市值股票的上市，每一次超級(jí)大盤(pán)股的上市都會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的波動(dòng)；另一方面，它也接受不了弱市或者熊市的IPO，因此會(huì)出現(xiàn)一旦市場(chǎng)陷入低潮，就會(huì)關(guān)閉一級(jí)市場(chǎng)的情況。但新股發(fā)行體制改革之后，A股的融資能力被極大的激活了，擁有了極強(qiáng)的融資能力。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，A股共進(jìn)行了164宗IPO，平均每個(gè)交易日1.4家，首發(fā)融資總額則達(dá)到了1607.75億元，較2010年上半年2152.64億元的IPO融資總額明顯降低；在再融資方面，今年上半年A股增發(fā)和配股的募集資金額度則分別達(dá)到了2273.80億元和229.61億元，合計(jì)約為2503.41億元，較2010年同期的1135.33億元大幅增長(zhǎng)120%；而在債券市場(chǎng)融資方面，A股上半年公司債、可轉(zhuǎn)債和可分離債的融資總額則達(dá)到了854.2億元，與去年同期的851.70億元基本持平。
而來(lái)自國(guó)際數(shù)據(jù)提供商Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，截至6月29日，除了上交所和深交所之外，全球IPO融資額前十大的交易所還有紐約泛歐交易所、港交所、倫交所、新加坡交易所、納斯達(dá)克OMX集團(tuán)、巴西交易所、華沙交易所和多倫多交易所，其今年以來(lái)的IPO融資額分別為254億美元、197億美元、179億美元、69億美元、50億美元、38億美元、26億美元和25億美元，合計(jì)約為838億美元，按照7月4日1美元兌人民幣6.4661元的匯率計(jì)算，約為5418億元人民幣，比A股上半年融資總額僅略多出453億元。而即使僅從IPO募集資金規(guī)模來(lái)看，A股的1607.75億元的融資規(guī)模也占到了其29.7%。多數(shù)分析人士認(rèn)為，就目前的情況來(lái)看，A股2011年融資規(guī)模很有可能再度領(lǐng)先全球，成為“吸金”能力最強(qiáng)的市場(chǎng)。
實(shí)際上，就目前已經(jīng)公布的再融資和債券融資的預(yù)案來(lái)看，A股再融資方面很有可能對(duì)去年1.03萬(wàn)億元的融資總規(guī)模作出歷史性的突破。WIND統(tǒng)計(jì)顯示，目前共有194家上市公司公布了增發(fā)預(yù)案(其中已有15家獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn))，預(yù)計(jì)募集資金將達(dá)到4816億元；共有64家上市公司的公司債已公布了預(yù)案，預(yù)計(jì)將募集資金915.8億元；同時(shí)，還有包括民生銀行在內(nèi)的6家可轉(zhuǎn)債計(jì)劃發(fā)行，預(yù)計(jì)募集資金將達(dá)到341億元。這就是說(shuō)，除絡(luò)繹不絕的IPO外，目前僅已有預(yù)案的上市公司再融資和發(fā)債的預(yù)計(jì)融資額度就將達(dá)到6072.8億元。
投資 A股再度大幅跑輸歐美市場(chǎng)
雖然A股市場(chǎng)的融資能力冠絕全球，但就其投資功能來(lái)說(shuō)，卻慘不忍睹。
2011年上半年，上證指數(shù)呈現(xiàn)倒V型走勢(shì)，并在6月20日下探至2610.99點(diǎn)，創(chuàng)下本輪的調(diào)整新低。2011年前六個(gè)月，上證指數(shù)累計(jì)下跌了1.64%，深證成指則累計(jì)下跌了2.79%。雖然與2010年在全球主要市場(chǎng)中墊底有所區(qū)別，A股今年上半年仍然是熊氣彌漫，在全球主要市場(chǎng)中繼續(xù)落后。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，在全球主要市場(chǎng)中，美股三大指數(shù)的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)漲幅分別為7.23%、4.55%和5.01%；歐洲三大指數(shù)的倫敦富時(shí)100、法蘭克福DAX和巴黎CAC40漲幅則分別為0.78%、6.68%和4.66%。在全球主要市場(chǎng)當(dāng)中，僅有東京日經(jīng)225指數(shù)、香港恒生指數(shù)的漲幅分別為-4.04%和-2.77%，略微跑輸了A股。
實(shí)際上，僅從指數(shù)的漲跌并不能反映出上半年A股市場(chǎng)投資者的慘烈狀況。2011年上半年，大盤(pán)風(fēng)格風(fēng)云突變，中小市值股票估值重心直線下移。2011年上半年，中小板指累計(jì)下跌了14.83%，創(chuàng)業(yè)板指則縮水達(dá)25.64%。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2207只股票中，今年上半年共有1479只出現(xiàn)了不同程度的下跌，占比高達(dá)67%。其中，下跌幅度達(dá)到10%以上的則達(dá)到了1012只，占比高達(dá)45.9%；跌幅在30%以上的也達(dá)到了160只，占比高達(dá)7.2%。
新浪的一項(xiàng)調(diào)查顯示，在參與調(diào)查的75000人中，67.9%稱(chēng)上半年投資股市虧損，虧損幅度大多為10%至30%，8%的人虧損50%以上。在盈利股民中，9.3%盈利10%以下，僅有1.7%盈利50%以上。
“主要還是受到了宏觀調(diào)控的影響。”國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，雖然目前的估值水平比較有優(yōu)勢(shì)，但由于宏觀政策收緊之后，市場(chǎng)利率走高，大量的資金流向了銀行和信托理財(cái)產(chǎn)品，導(dǎo)致了A股市場(chǎng)的持續(xù)失血。另外，今年以來(lái)擴(kuò)容的以小市值股票居多，而小市值股票的發(fā)行價(jià)格較高，走勢(shì)往往高開(kāi)低走，進(jìn)一步挫傷了A股市場(chǎng)投資者的信心。
董登新認(rèn)為，A股市場(chǎng)融資能力的顯著增強(qiáng)是一個(gè)進(jìn)步，當(dāng)前市場(chǎng)的疲軟更多的是由于市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的不樂(lè)觀所致。A股市場(chǎng)的表現(xiàn)和市場(chǎng)融資情況或者擴(kuò)容速度并沒(méi)有直接的聯(lián)系。金融危機(jī)時(shí)期，中國(guó)在宏觀政策上進(jìn)行了逆向選擇，推遲了金融危機(jī)的后果。而現(xiàn)在，后危機(jī)時(shí)代到來(lái)時(shí)，這種后果正在越來(lái)越明顯的表現(xiàn)出來(lái)——物價(jià)居高不下、銀行貸款遭受考驗(yàn)。因此從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的市場(chǎng)弱勢(shì)情況是投資者對(duì)于未來(lái)中國(guó)宏觀基本面的不樂(lè)觀所決定的。
頑疾 重融資輕投資再遭拷問(wèn)
A股冠絕全球的融資能力和熊氣彌漫的市場(chǎng)表現(xiàn)再次把中國(guó)證券市場(chǎng)的頑疾——“重融資、輕投資”擺到了眾人面前。
“我們分別對(duì)146家在A股上市和134家在香港上市的央企及央企控股企業(yè)從2001年到2009年的分紅率水平(紅利占凈利潤(rùn)的比例)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)A股央企的9年平均分紅率20%，而H股央企則達(dá)到36%。尤其是在A股市場(chǎng)最低迷的2004年至2005年，A股央企的分紅率不足10%，而香港上市的央企分紅率則在40%左右。”李迅雷表示。但他強(qiáng)調(diào)，近幾年來(lái)，這種情況正在變化，兩者的差距正在縮小。
董登新認(rèn)為，上市公司“重融資、輕投資”是A股市場(chǎng)的頑疾，主要原因在于，在A股的上市公司往往把上市當(dāng)做“最后沖刺”，一旦上市成功之后，就會(huì)考慮財(cái)富兌現(xiàn)的問(wèn)題，而沒(méi)有一個(gè)對(duì)于投資者長(zhǎng)期回報(bào)的負(fù)責(zé)任的態(tài)度。在這種情況下，投資者只能通過(guò)買(mǎi)賣(mài)股票差價(jià)來(lái)獲取收益。
“不能從市場(chǎng)一段時(shí)間的表現(xiàn)來(lái)看待這個(gè)問(wèn)題。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，A股市場(chǎng)的疲弱表現(xiàn)與其融資并沒(méi)有直接的關(guān)系。但從中國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期的情況來(lái)看，輕投資的情況確實(shí)存在，但這主要是因?yàn)樯鲜泄驹诜旨t上缺少傳統(tǒng)，投資者只能用通過(guò)買(mǎi)賣(mài)股票差價(jià)來(lái)賺錢(qián)。“這是一個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題。”華生認(rèn)為，A股市場(chǎng)缺乏有效的退市制度，市場(chǎng)估值扭曲，重組炒作盛行，而這些是不可能給投資者以分紅的。